- 28.06.2024 ZSE TJEDNO: Crobexi na tjednom dobitku, Končar DT najlikvidn...
- 28.06.2024 Italija traži od Googlea podmirivanje poreznog duga od milij...
- 28.06.2024 ZSE INTRADAY: Na Burzi se zbog tehničkih poteškoća ne trguje
- 28.06.2024 Praznični roštilj ove godine za Amerikance skuplji za pet po...
- 28.06.2024 ZSE DANAS: Crobexi u plusu, promet uvećan
- 30.06.2024 Promjena postojeće akcije umanjenja naknade za upravljanje
- 27.06.2024 PRIPAJANJE: Erste E-Conservative pripojen fondu Erste Money Market
- 22.05.2024 InterCapital Dollar Bond postao InterCapital Short Term Dollar Bond
- 22.04.2024 Eurizon Asset Management Croatia dobitnik Top of the Funds nagrade za rezultate u 2023. godini
- 22.04.2024 Fond Eurizon HR Equity dobitnik Top of the Funds nagrade za rezultate u 2023. godini
- 02.07.2024 Tjedni komentar tržišta na dan 01.07.2024. - OTP Invest
- 24.06.2024 Tjedni komentar tržišta na dan 24.06.2024. - OTP Invest
- 20.06.2024 Komentar tržišta - InterCapital Asset Management - svibanj 2024.
- 19.06.2024 Što nam tržišta govore i što se može očekivati - XC
- 18.06.2024 Tjedni komentar tržišta na dan 17.06.2024. - OTP Invest
- 02.07.2024 Novi fond Raiffeisen Money Market započinje s radom
- 02.07.2024 Preoblikovanje fonda Raiffeisen Wealth
- 02.07.2024 Mirovinski fondovi - Svi Mirexi u minusu
- 02.07.2024 MIROVINCI TJEDNO: Prevladali mirovinski fondovi s pozitivnim rezultatom
- 01.07.2024 TJEDNI PREGLED: Prevladali investicijski fondovi s padom vrijednosti udjela
- 03.07.2024 ZSE INTRADAY: Crobexi porasli, u fokusu dionice Podravke i Končara D&ST
- 03.07.2024 EU tržišta OTVARANJE: Burze nadoknađuju jučerašnje gubitke
- 03.07.2024 ZSE OTVARANJE: Očekuje se stagnacija Crobexa nakon dva dana pada
- 03.07.2024 AZIJSKA TRŽIŠTA: Burze porasle, dolar oslabio
- 03.07.2024 WALL STREET: Tesla i tehnološki sektor potaknuli rast indeksa
- 27.06.2024 H&M sa skromnim rastom prihoda u proljetnom tromjesečju
- 20.06.2024 Oštar pad prihoda britanskog vlasnika tvornice ambalaže u Belišću
- 06.06.2024 Otvoren znanstveno-istraživački laboratorij Inventorium
- 05.06.2024 Evo zašto je ACC pauzirao gradnju tvornica u Njemačkoj i Italiji
- 05.06.2024 Evo koliku je kaznu talijanski regulator izrekao Meti
- 03.07.2024 Anna Akhalkatsi nova direktorica Svjetske banke za Europsku uniju
- 02.07.2024 KONČAR dio konzorcija za realizaciju 188 milijuna eura vrijednog posla revitalizacije hidroelektrane VIDRARU u Rumunjskoj
- 02.07.2024 Plenković pozvao na umjerenost u određivanju cijena usluga
- 02.07.2024 Primorac najavio dizanje osobnog odbitka i porezna oslobođenja za povratnike
- 02.07.2024 Američki proizvođač čipova pod povećalom francuskog regulatora
Objavljeno: 20.02.2012
ECB i Grčka tajnim sporazumom stvorile kaos na tržištu obveznica (20.02.2012)
Podijeli sadržaj: | ||||
Izdvajanjem obveznica koje posjeduje iz restrukturiranja grčkoga duga, ECB je ostale ulagače pretvorio u podređene i povećao štetu koju oni trpe.
Uzbuna među ulagačima
Europska centralna banka (ECB) izazvala je prošloga tjedna uzbunu na svjetskom tržištu državnih obveznica kada se saznalo da će grčke obveznice koje je do sada kupila zamijeniti za nove, i to takve koje neće podlijegati restrukturiranju grčkoga duga. Svi ostali ulagači koji su Grčkoj posudili novac bit će prisiljeni svoje obveznice zamijeniti za nove s upola manjom nominalom i nižom kamatom, pri čemu će, kako se procjenjuje prema tržišnoj vrijednosti tih zadužnica, izgubiti oko 70 posto svoje prvotne investicije.
Različitim tretmanom obveznica iste serije narušava se temeljno pravno načelo tržišta zadužnica, povećava se gubitak za privatne investitore, povećava se vjerojatnost da će gubitke na tim zadužnicama ulagačima morati nadoknaditi osiguravatelji i dugoročno se nanosi šteta ne samo funkcioniranju tržišta nego i državama koje se financiraju prodajom svojih obveznica. S dogovorom ECB-a i Grčke svjetsko tržište javnoga duga prestaje biti uređeno i organizirano, i poprima obilježja kaosa.
Prevareni investitori
ECB je počeo kupovati grčke državne obveznice još 2010. na otvorenom (sekundarnom) tržištu kako bi im povećao cijenu i smanjio prinos koji su privatni ulagači tražili. Nudio je, dakle, najveću cijenu na tržištu i prema dostupnim izvješćima plaćao je 75 centa za jedan euro nominale. Ako se te obveznice zamijene novima s pola nominalne vrijednosti starih, ECB bi pretrpio gubitke koji bi se računali u desecima milijardi eura. I upravo zato, da bi izbjegao te gubitke, ECB je s Grčkom dogovorio da mu ona za stare obveznice izda nove po punoj nominalnoj vrijednosti, koje neće ulaziti u restrukturiranje, odnosno otpis polovice grčkoga duga.
U ECB-u su objasnili da će nove obveznice imati istu nominalu, ročnost i kupon pa je, prema tome, njihova zamjena samo "obična tehnikalija". No, ta naoko "tehnikalija" zapravo znači da grčke obveznice koje imaju europske centralne banke odjednom postaju nadređene istim takvima koje su kupili drugi investitori, a da to nigdje nije bilo predviđeno ni prospektom, ni ponudom, ni ugovorima, ni zakonima. Upravo suprotno, sve su te obveznice trebale biti jednako tretirane, kao i njihovi ulagači, bez povlaštenih i podređenih kupaca.
Razaranje tržišta
Koliko će ECB prihvatiti manje troška grčkoga dužničkog restrukturiranja, toliko će ostali vjerovnici morati prihvatiti veći gubitak, i to bez svojega pristanka. Njima će to biti nametnuto, a to pak povećava izglede da tu prisilu Međunarodna udruga za swapove i derivate proglasi "osiguranim događajem" (eng. credit event) koji aktivira naplatu ugovora o osiguranju, tj. derivata tipa credit-default swaps. Prema podacima klirinške tvrtke Depository Trust & Clearing Corp. na dan 10. veljače ove godine bila su sklopljena 4.183 ugovora (swapa) kojima je osigurana naplata 3,2 milijarde grčkoga državnog duga.
Osigurani iznos je relativno malen, ali posljedice cijele ove priče za svjetsko tržište zadužnica bit će goleme.
Aktiviranje postojećih swapova moglo bi potaknuti ulagače da povećaju "klađenje" na isplatu osiguranja i za sve druge zadužnice ostalih posrnulih europskih zemalja, što bi krizu još više zaoštrilo. Cijena osiguranja već sada je enormna: default swaps za 10 milijuna dolara grčkoga duga na pet godina stoje 6,8 milijuna plus sto tisuća svake godine, što odražava procjenu vjerojatnosti grčkoga bankrota od devet prema jedan.
Još će biti gore ako investitori, nakon što ustanove da su ih ECB i Grčka izigrali, neće moći naplatiti swapove koje su kupili. Tada će svi zaključiti da osiguranje ionako nema nikakvog smisla pa ga više neće ni plaćati, nego će od rizičnih zemalja tražiti veće premije za rizik, što će tim državama povećati trošak financiranja. Naposljetku, i samo tržište će izgubiti svaki smisao jer će prestati biti mjesto na kojemu se slobodno i neovisno formira cijena državnih obveznica, odnosno tržišna procjena njihove rizičnosti.
![](/uploads/images/analize/veljaca_2012/st_20022012/st_graf_s.jpg)
Izvor: ST Invest
Uzbuna među ulagačima
Europska centralna banka (ECB) izazvala je prošloga tjedna uzbunu na svjetskom tržištu državnih obveznica kada se saznalo da će grčke obveznice koje je do sada kupila zamijeniti za nove, i to takve koje neće podlijegati restrukturiranju grčkoga duga. Svi ostali ulagači koji su Grčkoj posudili novac bit će prisiljeni svoje obveznice zamijeniti za nove s upola manjom nominalom i nižom kamatom, pri čemu će, kako se procjenjuje prema tržišnoj vrijednosti tih zadužnica, izgubiti oko 70 posto svoje prvotne investicije.
Različitim tretmanom obveznica iste serije narušava se temeljno pravno načelo tržišta zadužnica, povećava se gubitak za privatne investitore, povećava se vjerojatnost da će gubitke na tim zadužnicama ulagačima morati nadoknaditi osiguravatelji i dugoročno se nanosi šteta ne samo funkcioniranju tržišta nego i državama koje se financiraju prodajom svojih obveznica. S dogovorom ECB-a i Grčke svjetsko tržište javnoga duga prestaje biti uređeno i organizirano, i poprima obilježja kaosa.
Prevareni investitori
ECB je počeo kupovati grčke državne obveznice još 2010. na otvorenom (sekundarnom) tržištu kako bi im povećao cijenu i smanjio prinos koji su privatni ulagači tražili. Nudio je, dakle, najveću cijenu na tržištu i prema dostupnim izvješćima plaćao je 75 centa za jedan euro nominale. Ako se te obveznice zamijene novima s pola nominalne vrijednosti starih, ECB bi pretrpio gubitke koji bi se računali u desecima milijardi eura. I upravo zato, da bi izbjegao te gubitke, ECB je s Grčkom dogovorio da mu ona za stare obveznice izda nove po punoj nominalnoj vrijednosti, koje neće ulaziti u restrukturiranje, odnosno otpis polovice grčkoga duga.
U ECB-u su objasnili da će nove obveznice imati istu nominalu, ročnost i kupon pa je, prema tome, njihova zamjena samo "obična tehnikalija". No, ta naoko "tehnikalija" zapravo znači da grčke obveznice koje imaju europske centralne banke odjednom postaju nadređene istim takvima koje su kupili drugi investitori, a da to nigdje nije bilo predviđeno ni prospektom, ni ponudom, ni ugovorima, ni zakonima. Upravo suprotno, sve su te obveznice trebale biti jednako tretirane, kao i njihovi ulagači, bez povlaštenih i podređenih kupaca.
Razaranje tržišta
Koliko će ECB prihvatiti manje troška grčkoga dužničkog restrukturiranja, toliko će ostali vjerovnici morati prihvatiti veći gubitak, i to bez svojega pristanka. Njima će to biti nametnuto, a to pak povećava izglede da tu prisilu Međunarodna udruga za swapove i derivate proglasi "osiguranim događajem" (eng. credit event) koji aktivira naplatu ugovora o osiguranju, tj. derivata tipa credit-default swaps. Prema podacima klirinške tvrtke Depository Trust & Clearing Corp. na dan 10. veljače ove godine bila su sklopljena 4.183 ugovora (swapa) kojima je osigurana naplata 3,2 milijarde grčkoga državnog duga.
Osigurani iznos je relativno malen, ali posljedice cijele ove priče za svjetsko tržište zadužnica bit će goleme.
Aktiviranje postojećih swapova moglo bi potaknuti ulagače da povećaju "klađenje" na isplatu osiguranja i za sve druge zadužnice ostalih posrnulih europskih zemalja, što bi krizu još više zaoštrilo. Cijena osiguranja već sada je enormna: default swaps za 10 milijuna dolara grčkoga duga na pet godina stoje 6,8 milijuna plus sto tisuća svake godine, što odražava procjenu vjerojatnosti grčkoga bankrota od devet prema jedan.
Još će biti gore ako investitori, nakon što ustanove da su ih ECB i Grčka izigrali, neće moći naplatiti swapove koje su kupili. Tada će svi zaključiti da osiguranje ionako nema nikakvog smisla pa ga više neće ni plaćati, nego će od rizičnih zemalja tražiti veće premije za rizik, što će tim državama povećati trošak financiranja. Naposljetku, i samo tržište će izgubiti svaki smisao jer će prestati biti mjesto na kojemu se slobodno i neovisno formira cijena državnih obveznica, odnosno tržišna procjena njihove rizičnosti.
![](/uploads/images/analize/veljaca_2012/st_20022012/st_graf_s.jpg)
Izvor: ST Invest
Ključne riječi:
Dug ~ ECB ~ EU ~ Grčka ~ Investicije ~ Investitori ~ Obveznice ~ Rizičnost ~ ST Invest ~ Tržište ~ Ulagači
Dug ~ ECB ~ EU ~ Grčka ~ Investicije ~ Investitori ~ Obveznice ~ Rizičnost ~ ST Invest ~ Tržište ~ Ulagači
Podijeli sadržaj: | ||||
- 28.06.2024 ZSE TJEDNO: Crobexi na tjednom dobitku, Končar DT najlikvidn...
- 28.06.2024 Italija traži od Googlea podmirivanje poreznog duga od milij...
- 28.06.2024 ZSE INTRADAY: Na Burzi se zbog tehničkih poteškoća ne trguje
- 28.06.2024 Praznični roštilj ove godine za Amerikance skuplji za pet po...
- 28.06.2024 ZSE DANAS: Crobexi u plusu, promet uvećan
- 30.06.2024 Promjena postojeće akcije umanjenja naknade za upravljanje
- 27.06.2024 PRIPAJANJE: Erste E-Conservative pripojen fondu Erste Money Market
- 22.05.2024 InterCapital Dollar Bond postao InterCapital Short Term Dollar Bond
- 22.04.2024 Eurizon Asset Management Croatia dobitnik Top of the Funds nagrade za rezultate u 2023. godini
- 22.04.2024 Fond Eurizon HR Equity dobitnik Top of the Funds nagrade za rezultate u 2023. godini
- 02.07.2024 Tjedni komentar tržišta na dan 01.07.2024. - OTP Invest
- 24.06.2024 Tjedni komentar tržišta na dan 24.06.2024. - OTP Invest
- 20.06.2024 Komentar tržišta - InterCapital Asset Management - svibanj 2024.
- 19.06.2024 Što nam tržišta govore i što se može očekivati - XC
- 18.06.2024 Tjedni komentar tržišta na dan 17.06.2024. - OTP Invest
- 02.07.2024 Novi fond Raiffeisen Money Market započinje s radom
- 02.07.2024 Preoblikovanje fonda Raiffeisen Wealth
- 02.07.2024 Mirovinski fondovi - Svi Mirexi u minusu
- 02.07.2024 MIROVINCI TJEDNO: Prevladali mirovinski fondovi s pozitivnim rezultatom
- 01.07.2024 TJEDNI PREGLED: Prevladali investicijski fondovi s padom vrijednosti udjela
- 03.07.2024 ZSE INTRADAY: Crobexi porasli, u fokusu dionice Podravke i Končara D&ST
- 03.07.2024 EU tržišta OTVARANJE: Burze nadoknađuju jučerašnje gubitke
- 03.07.2024 ZSE OTVARANJE: Očekuje se stagnacija Crobexa nakon dva dana pada
- 03.07.2024 AZIJSKA TRŽIŠTA: Burze porasle, dolar oslabio
- 03.07.2024 WALL STREET: Tesla i tehnološki sektor potaknuli rast indeksa
- 27.06.2024 H&M sa skromnim rastom prihoda u proljetnom tromjesečju
- 20.06.2024 Oštar pad prihoda britanskog vlasnika tvornice ambalaže u Belišću
- 06.06.2024 Otvoren znanstveno-istraživački laboratorij Inventorium
- 05.06.2024 Evo zašto je ACC pauzirao gradnju tvornica u Njemačkoj i Italiji
- 05.06.2024 Evo koliku je kaznu talijanski regulator izrekao Meti
- 03.07.2024 Anna Akhalkatsi nova direktorica Svjetske banke za Europsku uniju
- 02.07.2024 KONČAR dio konzorcija za realizaciju 188 milijuna eura vrijednog posla revitalizacije hidroelektrane VIDRARU u Rumunjskoj
- 02.07.2024 Plenković pozvao na umjerenost u određivanju cijena usluga
- 02.07.2024 Primorac najavio dizanje osobnog odbitka i porezna oslobođenja za povratnike
- 02.07.2024 Američki proizvođač čipova pod povećalom francuskog regulatora