- 11.07.2025 ZSE TJEDNO: Crobexi zabilježili značajan rast, HT najlikvidn...
- 10.07.2025 Saponia povlači dionice sa Zagrebačke burze
- 11.07.2025 EU tržišta OTVARANJE: Burze pale, čekaju se Trumpove carine
- 10.07.2025 Zlato – dobra prilika za kupovinu?
- 10.07.2025 Do ′ekspanzije′ proračunskih rashoda je došlo, n...
- 26.04.2025 Proglašeni najbolji fondovi u 2024. godini
- 14.04.2025 Volatilnost na tržištima dionica - što treba ulagatelj znati
- 31.01.2025 Global Kapital - smanjena naknada za upravljanje
- 02.01.2025 Indeksni fond ili samostalno ulaganje u dionice
- 30.12.2024 Capital Breeder - umanjena naknada za upravljanje
- 10.07.2025 Zlato – dobra prilika za kupovinu?
- 07.07.2025 Tjedni komentar tržišta na dan 07.07.2025. - OTP Invest
- 04.07.2025 Još jedno snažno polugodište za fondove OTP Investa – budite dio uspješne investicijske priče
- 01.07.2025 Tjedni komentar tržišta na dan 30.06.2025. - OTP Invest
- 26.06.2025 Komentar tržišta - InterCapital Asset Management - svibanj 2025.
- 14.07.2025 TJEDNI PREGLED: Prevladali fondovi s pozitivnim tjednim rezultatom
- 08.07.2025 MIROVINCI TJEDNO: Odličan tjedan za mirovinske fondove
- 04.07.2025 Još jedno snažno polugodište za fondove OTP Investa – budite dio uspješne investicijske priče
- 04.07.2025 Mirovinski fondovi - Svi Mirexi u plusu
- 01.07.2025 MIROVINCI TJEDNO: Mirovinski fondovi s pozitivnim tjednim rezultatom u većini
- 14.07.2025 ZSE DANAS: Crobexi u plusu osmi dan zaredom, Končar u centru pažnje
- 14.07.2025 Cijene nafte blizu 71 dolar
- 14.07.2025 ZSE INTRADAY: Crobexi porasli osmi dan zaredom, u fokusu Končar
- 14.07.2025 EU tržišta OTVARANJE: Burze pale zbog Trumpovih carina
- 14.07.2025 ZSE OTVARANJE: Očekuje se oprezno trgovanje, stagnacija Crobexa
- 10.07.2025 Tajvanski proizvođač čipova sa znatno većim prihodom i u prvoj polovini 2025.
- 05.06.2025 Tokić grupa povećala dobit za 14 posto, na devet milijuna eura
- 04.06.2025 Glavna skupština Pevexa: Lanjska dobit se zadržava
- 29.05.2025 Prihod Nvidije poskočio na početku godine
- 29.05.2025 Allianz Hrvatska: Bruto dobit lani dosegla rekordnih 29,3 milijuna eura
- 14.07.2025 Deregulacija cijena goriva nema veze s turističkom sezonom
- 14.07.2025 Indijski ulagači okreću se srebru
- 14.07.2025 Gotovo je s državnom regulacijom cijena goriva
- 14.07.2025 Skok online prodaje u SAD-u na ′ljetni crni petak′
- 14.07.2025 Infobip, A1 i Google najpoželjniji poslodavci u hrvatskom ICT-u
ANALIZA Objavljeno: 15.03.2021

Što nam tržišta govore i što se može očekivati - V
Podijeli sadržaj: | ||||
Datum analize: 15/03/2021
TRENUTNO STANJE:
S&P 500 se vratio na stare vrhove. S time da je došlo do reorganizacije, NASDAQ je pao zbog pada tehnoloških dionica, a Dow Jones je otišao gore zbor realne ekonomije. Investicijska logika ima smisla. Tehnološke dionice su rasle uglavnom zbog trenda i kupovanja vlastitih dionica (Apple), sada je to gotovo i svi traže dionice koje se temelje na realnoj ekonomiji. Dugoročno to je posebno dobro zbog normalizacije cijena dionica.
Cijena obveznica je pala i nastavit će padati. To je sada samo pitanje pametnoga trgovanja i načina na koji se kreiraju pozicije, ali FED je dao blagoslov da kamatne stope narastu i to je to.
Treba razumjeti da FED trenutno provodi savršenu monetarnu politiku. FED dozvoljava da kamatne stope s dužim ročnostima rastu. To ima nekoliko izrazito pozitivnih učinaka. Kao prvo bankama će ponovo postati profitabilno kreditirati poduzeća, a trenutna kamatna stopa nije restriktivna za investicije. Dizanje kamatnih stopa će ugušiti bilo kakvu mogućnost balona na tržištu nekretnina. Treće, rast cijena dionica će biti zaustavljen. Sve samo dobro i upravo zato svi od Powella na niže pričaju kako je rast kamatnih stopa u SAD-u u stvari odraz snage ekonomije.
ECB je napravila ključnu grešku. Najavila je da je rast kamatnih stopa nepoželjan jer odražava negativno stanje za ekspanzivnu monetarnu politiku. Da sam sam pisao objavu ne bih je mogao bolje napisati.
ECB ne želi da kamatne stope narastu jer je to negativno za trenutnu ekspanzivnu monetarnu politiku. Ovakva monetarna politika je pogrešna zbog nekoliko razloga.
Prvo, rast kamatnih stopa je pozitivan za ekonomiju jer će banke napokon moći ponovo početi kreditirati realnu ekonomiju. Trenutno trošak loših plasmana banaka je veći od neto kamatnoga prihoda. Zato se bankama ne isplati kreditirati realnu ekonomiju, zato nema investicija, zato nema radnih mjesta i ekonomskoga rasta. FED je ovaj problem shvatio kada je 2018. digao kamatnu stopu i kada je došlo do rasta investicija. Ne znam zašto i ECB ne može prihvatiti ovakvu analizu. Jedino objašnjenje jest da se boje rasta kamatnih stopa jer to može destabilizirati državne financije.
Drugo, EU nema u potpunosti autonomnu monetarnu politiku. Nekoliko radova koje sam čitao, a koji analiziraju odnos monetarne politike SAD-a i EU, jasno pokazuju da se monetarna politika SAD-a prelijeva na EU, što znači da je za ECB praktički nemoguće zaustaviti rast kamatnih stopa. Iz jednostavnoga razloga što će doći do prelijevanja investicija iz EU u SAD čije obveznice imaju veće prinose.
Treće i najvažnije, ECB se sada stavila u nemoguću poziciju i monetarna politika je postala neodrživa. ECB ne smije financirati pojedine države nego samo provoditi monetarnu politiku prema vlastitim zakonima. Kako različite države imaju različitu fiskalnu politiku, različitu ponudu i najvažnije različitu potražnju za svojim obveznicama, ECB ne može kupovati obveznice samo jedne ili nekoliko država. ECB ne može upravo zbog ovih razlika održati kamatne stope na sličnim razinama odnosno kontrolirati takozvane kamatne spredove. U jednom trenutku ECB će morati kupovati više jednih nego drugih obveznica i upravo u tome trenutku doći će do destabilizacije tržišta.
Sve ovo što sam ja naveo znaju svi na tržištu. U normalnim okolnostima centralna banka uvijek može pobijediti tržište, ali sada postoje tri strane: tržište, centralna banka i fiskalna politika. Upravo je fiskalna politika ta koja igra protiv ECB-a. Države EMU provode fiskalnu ekspanziju kako bi olakšale posljedice krize, ali različitim državama treba različita količina poticaja. Različite države također imaju i različitu potražnju za svojim obveznicama. ECB ne može naštimavati tržište.
Sada je samo pitanje koji događaj i kada će destabilizirati tržište. To može biti pojava inflacije, to može biti neusklađen ekonomski rast, to može biti neuspjeh EU fonda oporavka. Teško je znati koji događaj će kreirati nemir. U svakom slučaju kreira se velika prilika za odlične investicije.
HIPOTEZE:
ECB je napravila ključnu grešku i omogućila mi da kreiram nove hipoteze:
- ECB neće moći održati svoju monetarnu politiku.
- Kamatne stope u EU će divergirati
Hipoteze koje sam naveo ovise o vrlo preciznom razvoju događaja koji se trebati pratiti.
TAKTIKE I STRATEGIJE:
Napravio sam nekoliko izmjena u portfelju. Likvidirao sam sve pozicije u pšenici. Ne sviđa mi se tehnička struktura. Imam pozicije u soji i kukuruzu. Uzeo sam dobit na pozicijama u nafti i istovremeno kreirao nove spredove za daljnji rast.
Još uvijek sam kratak Euro i talijanske obveznice. Na Euru sam uzeo dobiti i onda ponovo ušao kada je tržište malo naraslo. Imam put spredove na opcije na 30-ogodišnju SAD obveznicu i samo ću dalje graditi pozicije koje tu imam. Također imam i put opcije na S&P koje ističu ovaj tjedan. Voljan sam prihvatiti gubitak ako do njega dođe.
Razmislit ću o tome da prodam neke od EU indeksa, ali prvo moram detaljno istražiti sastav. Samo treba pogledati SAD gdje je NASDAQ pao, ali Dow narastao. Sada je vrijeme za mikro trgovanje indeksima, a ne makro gdje sastav i težina indeksa imaju najveću važnost, a ne gdje se tržišta trebaju kretati.
Sve u svemu imam pune ruke posla.
Doc. dr. sc. Neven Vidaković, prof. v.š.
Odricanje od odgovornosti: Ovo je osobna analiza. Autor upravlja vlastitim portfeljem koji koristi derivate i financijski polugu. Ovaj tekst je osvrt na trenutno stanje na tržištu i ne predstavlja investicijski savjet. Investiranje u financijske instrumente nosi rizike s kojima investitori trebaju biti upoznati.Podijeli sadržaj: | ||||
- 11.07.2025 ZSE TJEDNO: Crobexi zabilježili značajan rast, HT najlikvidn...
- 10.07.2025 Saponia povlači dionice sa Zagrebačke burze
- 11.07.2025 EU tržišta OTVARANJE: Burze pale, čekaju se Trumpove carine
- 10.07.2025 Zlato – dobra prilika za kupovinu?
- 10.07.2025 Do ′ekspanzije′ proračunskih rashoda je došlo, n...
- 26.04.2025 Proglašeni najbolji fondovi u 2024. godini
- 14.04.2025 Volatilnost na tržištima dionica - što treba ulagatelj znati
- 31.01.2025 Global Kapital - smanjena naknada za upravljanje
- 02.01.2025 Indeksni fond ili samostalno ulaganje u dionice
- 30.12.2024 Capital Breeder - umanjena naknada za upravljanje
- 10.07.2025 Zlato – dobra prilika za kupovinu?
- 07.07.2025 Tjedni komentar tržišta na dan 07.07.2025. - OTP Invest
- 04.07.2025 Još jedno snažno polugodište za fondove OTP Investa – budite dio uspješne investicijske priče
- 01.07.2025 Tjedni komentar tržišta na dan 30.06.2025. - OTP Invest
- 26.06.2025 Komentar tržišta - InterCapital Asset Management - svibanj 2025.
- 14.07.2025 TJEDNI PREGLED: Prevladali fondovi s pozitivnim tjednim rezultatom
- 08.07.2025 MIROVINCI TJEDNO: Odličan tjedan za mirovinske fondove
- 04.07.2025 Još jedno snažno polugodište za fondove OTP Investa – budite dio uspješne investicijske priče
- 04.07.2025 Mirovinski fondovi - Svi Mirexi u plusu
- 01.07.2025 MIROVINCI TJEDNO: Mirovinski fondovi s pozitivnim tjednim rezultatom u većini
- 14.07.2025 ZSE DANAS: Crobexi u plusu osmi dan zaredom, Končar u centru pažnje
- 14.07.2025 Cijene nafte blizu 71 dolar
- 14.07.2025 ZSE INTRADAY: Crobexi porasli osmi dan zaredom, u fokusu Končar
- 14.07.2025 EU tržišta OTVARANJE: Burze pale zbog Trumpovih carina
- 14.07.2025 ZSE OTVARANJE: Očekuje se oprezno trgovanje, stagnacija Crobexa
- 10.07.2025 Tajvanski proizvođač čipova sa znatno većim prihodom i u prvoj polovini 2025.
- 05.06.2025 Tokić grupa povećala dobit za 14 posto, na devet milijuna eura
- 04.06.2025 Glavna skupština Pevexa: Lanjska dobit se zadržava
- 29.05.2025 Prihod Nvidije poskočio na početku godine
- 29.05.2025 Allianz Hrvatska: Bruto dobit lani dosegla rekordnih 29,3 milijuna eura
- 14.07.2025 Deregulacija cijena goriva nema veze s turističkom sezonom
- 14.07.2025 Indijski ulagači okreću se srebru
- 14.07.2025 Gotovo je s državnom regulacijom cijena goriva
- 14.07.2025 Skok online prodaje u SAD-u na ′ljetni crni petak′
- 14.07.2025 Infobip, A1 i Google najpoželjniji poslodavci u hrvatskom ICT-u