- 08.09.2025 TJEDNI PREGLED: U većini fondovi s pozitivnim tjednim rezul...
- 11.09.2025 Hanfa odobrila pripajanje InterCapital AM-a Erste AM-u
- 07.09.2025 TJEDNI PREGLED: Dolar oslabio prema košarici valuta, čeka se...
- 09.09.2025 MIROVINCI TJEDNO: Odličan tjedan za mirovinske fondove
- 11.09.2025 EU tržišta OTVARANJE: Burze porasle uoči odluka ECB-a
- 05.09.2025 Obavijest o završetku promotivne akcije oslobođenja od ulazne naknade u pod-fondovima ZB Investa
- 29.08.2025 Hanfa dala suglasnost Fini za preuzimanje Zagrebačke burze
- 26.04.2025 Proglašeni najbolji fondovi u 2024. godini
- 14.04.2025 Volatilnost na tržištima dionica - što treba ulagatelj znati
- 31.01.2025 Global Kapital - smanjena naknada za upravljanje
- 08.09.2025 Tjedni komentar tržišta na dan 8.9.2025. - OTP Invest
- 02.09.2025 Tjedni komentar tržišta na dan 1.9.2025. - OTP Invest
- 28.08.2025 Komentar tržišta - ZB Invest - srpanj 2025.
- 26.08.2025 Dionice nastavljaju s rastom, unatoč oprezu investitora
- 25.08.2025 Tjedni komentar tržišta na dan 25.08.2025. - OTP Invest
- 11.09.2025 Hanfa odobrila pripajanje InterCapital AM-a Erste AM-u
- 09.09.2025 MIROVINCI TJEDNO: Odličan tjedan za mirovinske fondove
- 08.09.2025 TJEDNI PREGLED: U većini fondovi s pozitivnim tjednim rezultatom
- 05.09.2025 Obavijest o završetku promotivne akcije oslobođenja od ulazne naknade u pod-fondovima ZB Investa
- 02.09.2025 MIROVINCI TJEDNO: Većina mirovinskih fondova završila u minusu
- 12.09.2025 ZSE TJEDNO: Crobexi zabilježili značajan tjedni rast, Končar daleko najlikvidniji
- 12.09.2025 ZSE DANAS: Crobexi osmi dan u zelenom, promet uvećan
- 12.09.2025 ZSE INTRADAY: Uz solidan promet, Crobexi blago porasli osami dan zaredom
- 12.09.2025 EU tržišta OTVARANJE: Burze na putu tjednih dobitaka
- 12.09.2025 ZSE OTVARANJE: Crobexi na putu velikih tjednih dobitaka
- 01.09.2025 Oštar pad dobiti kineskog proizvođača električnih vozila
- 28.08.2025 Rast dobiti i prihoda Nvidije premašio 50 posto
- 27.08.2025 Lego s rekordnom prodajom u prvoj polovici godine
- 26.08.2025 Spotify uvodi novu uslugu kako bi privukao veći broj korisnika
- 26.08.2025 Zagrebački holding lani s dobiti od 27,2 milijuna eura
- 12.09.2025 Ruska središnja banka ponovo snizila kamatne stope
- 12.09.2025 Američki proračunski deficit osjetno smanjen u kolovozu
- 12.09.2025 Europski proizvođači aluminija traže carine na izvoz otpada
- 12.09.2025 Za više od 350.000 europskih tvrtki 17,5 mlrd. eura za energetsku učinkovitost
- 12.09.2025 Prihodi tržišta elektroničkih komunikacija porasli na 900 mil. eura
ANALIZA Objavljeno: 15.03.2021

Što nam tržišta govore i što se može očekivati - V
Podijeli sadržaj: | ||||
Datum analize: 15/03/2021
TRENUTNO STANJE:
S&P 500 se vratio na stare vrhove. S time da je došlo do reorganizacije, NASDAQ je pao zbog pada tehnoloških dionica, a Dow Jones je otišao gore zbor realne ekonomije. Investicijska logika ima smisla. Tehnološke dionice su rasle uglavnom zbog trenda i kupovanja vlastitih dionica (Apple), sada je to gotovo i svi traže dionice koje se temelje na realnoj ekonomiji. Dugoročno to je posebno dobro zbog normalizacije cijena dionica.
Cijena obveznica je pala i nastavit će padati. To je sada samo pitanje pametnoga trgovanja i načina na koji se kreiraju pozicije, ali FED je dao blagoslov da kamatne stope narastu i to je to.
Treba razumjeti da FED trenutno provodi savršenu monetarnu politiku. FED dozvoljava da kamatne stope s dužim ročnostima rastu. To ima nekoliko izrazito pozitivnih učinaka. Kao prvo bankama će ponovo postati profitabilno kreditirati poduzeća, a trenutna kamatna stopa nije restriktivna za investicije. Dizanje kamatnih stopa će ugušiti bilo kakvu mogućnost balona na tržištu nekretnina. Treće, rast cijena dionica će biti zaustavljen. Sve samo dobro i upravo zato svi od Powella na niže pričaju kako je rast kamatnih stopa u SAD-u u stvari odraz snage ekonomije.
ECB je napravila ključnu grešku. Najavila je da je rast kamatnih stopa nepoželjan jer odražava negativno stanje za ekspanzivnu monetarnu politiku. Da sam sam pisao objavu ne bih je mogao bolje napisati.
ECB ne želi da kamatne stope narastu jer je to negativno za trenutnu ekspanzivnu monetarnu politiku. Ovakva monetarna politika je pogrešna zbog nekoliko razloga.
Prvo, rast kamatnih stopa je pozitivan za ekonomiju jer će banke napokon moći ponovo početi kreditirati realnu ekonomiju. Trenutno trošak loših plasmana banaka je veći od neto kamatnoga prihoda. Zato se bankama ne isplati kreditirati realnu ekonomiju, zato nema investicija, zato nema radnih mjesta i ekonomskoga rasta. FED je ovaj problem shvatio kada je 2018. digao kamatnu stopu i kada je došlo do rasta investicija. Ne znam zašto i ECB ne može prihvatiti ovakvu analizu. Jedino objašnjenje jest da se boje rasta kamatnih stopa jer to može destabilizirati državne financije.
Drugo, EU nema u potpunosti autonomnu monetarnu politiku. Nekoliko radova koje sam čitao, a koji analiziraju odnos monetarne politike SAD-a i EU, jasno pokazuju da se monetarna politika SAD-a prelijeva na EU, što znači da je za ECB praktički nemoguće zaustaviti rast kamatnih stopa. Iz jednostavnoga razloga što će doći do prelijevanja investicija iz EU u SAD čije obveznice imaju veće prinose.
Treće i najvažnije, ECB se sada stavila u nemoguću poziciju i monetarna politika je postala neodrživa. ECB ne smije financirati pojedine države nego samo provoditi monetarnu politiku prema vlastitim zakonima. Kako različite države imaju različitu fiskalnu politiku, različitu ponudu i najvažnije različitu potražnju za svojim obveznicama, ECB ne može kupovati obveznice samo jedne ili nekoliko država. ECB ne može upravo zbog ovih razlika održati kamatne stope na sličnim razinama odnosno kontrolirati takozvane kamatne spredove. U jednom trenutku ECB će morati kupovati više jednih nego drugih obveznica i upravo u tome trenutku doći će do destabilizacije tržišta.
Sve ovo što sam ja naveo znaju svi na tržištu. U normalnim okolnostima centralna banka uvijek može pobijediti tržište, ali sada postoje tri strane: tržište, centralna banka i fiskalna politika. Upravo je fiskalna politika ta koja igra protiv ECB-a. Države EMU provode fiskalnu ekspanziju kako bi olakšale posljedice krize, ali različitim državama treba različita količina poticaja. Različite države također imaju i različitu potražnju za svojim obveznicama. ECB ne može naštimavati tržište.
Sada je samo pitanje koji događaj i kada će destabilizirati tržište. To može biti pojava inflacije, to može biti neusklađen ekonomski rast, to može biti neuspjeh EU fonda oporavka. Teško je znati koji događaj će kreirati nemir. U svakom slučaju kreira se velika prilika za odlične investicije.
HIPOTEZE:
ECB je napravila ključnu grešku i omogućila mi da kreiram nove hipoteze:
- ECB neće moći održati svoju monetarnu politiku.
- Kamatne stope u EU će divergirati
Hipoteze koje sam naveo ovise o vrlo preciznom razvoju događaja koji se trebati pratiti.
TAKTIKE I STRATEGIJE:
Napravio sam nekoliko izmjena u portfelju. Likvidirao sam sve pozicije u pšenici. Ne sviđa mi se tehnička struktura. Imam pozicije u soji i kukuruzu. Uzeo sam dobit na pozicijama u nafti i istovremeno kreirao nove spredove za daljnji rast.
Još uvijek sam kratak Euro i talijanske obveznice. Na Euru sam uzeo dobiti i onda ponovo ušao kada je tržište malo naraslo. Imam put spredove na opcije na 30-ogodišnju SAD obveznicu i samo ću dalje graditi pozicije koje tu imam. Također imam i put opcije na S&P koje ističu ovaj tjedan. Voljan sam prihvatiti gubitak ako do njega dođe.
Razmislit ću o tome da prodam neke od EU indeksa, ali prvo moram detaljno istražiti sastav. Samo treba pogledati SAD gdje je NASDAQ pao, ali Dow narastao. Sada je vrijeme za mikro trgovanje indeksima, a ne makro gdje sastav i težina indeksa imaju najveću važnost, a ne gdje se tržišta trebaju kretati.
Sve u svemu imam pune ruke posla.
Doc. dr. sc. Neven Vidaković, prof. v.š.
Odricanje od odgovornosti: Ovo je osobna analiza. Autor upravlja vlastitim portfeljem koji koristi derivate i financijski polugu. Ovaj tekst je osvrt na trenutno stanje na tržištu i ne predstavlja investicijski savjet. Investiranje u financijske instrumente nosi rizike s kojima investitori trebaju biti upoznati.Podijeli sadržaj: | ||||
- 08.09.2025 TJEDNI PREGLED: U većini fondovi s pozitivnim tjednim rezul...
- 11.09.2025 Hanfa odobrila pripajanje InterCapital AM-a Erste AM-u
- 07.09.2025 TJEDNI PREGLED: Dolar oslabio prema košarici valuta, čeka se...
- 09.09.2025 MIROVINCI TJEDNO: Odličan tjedan za mirovinske fondove
- 11.09.2025 EU tržišta OTVARANJE: Burze porasle uoči odluka ECB-a
- 05.09.2025 Obavijest o završetku promotivne akcije oslobođenja od ulazne naknade u pod-fondovima ZB Investa
- 29.08.2025 Hanfa dala suglasnost Fini za preuzimanje Zagrebačke burze
- 26.04.2025 Proglašeni najbolji fondovi u 2024. godini
- 14.04.2025 Volatilnost na tržištima dionica - što treba ulagatelj znati
- 31.01.2025 Global Kapital - smanjena naknada za upravljanje
- 08.09.2025 Tjedni komentar tržišta na dan 8.9.2025. - OTP Invest
- 02.09.2025 Tjedni komentar tržišta na dan 1.9.2025. - OTP Invest
- 28.08.2025 Komentar tržišta - ZB Invest - srpanj 2025.
- 26.08.2025 Dionice nastavljaju s rastom, unatoč oprezu investitora
- 25.08.2025 Tjedni komentar tržišta na dan 25.08.2025. - OTP Invest
- 11.09.2025 Hanfa odobrila pripajanje InterCapital AM-a Erste AM-u
- 09.09.2025 MIROVINCI TJEDNO: Odličan tjedan za mirovinske fondove
- 08.09.2025 TJEDNI PREGLED: U većini fondovi s pozitivnim tjednim rezultatom
- 05.09.2025 Obavijest o završetku promotivne akcije oslobođenja od ulazne naknade u pod-fondovima ZB Investa
- 02.09.2025 MIROVINCI TJEDNO: Većina mirovinskih fondova završila u minusu
- 12.09.2025 ZSE TJEDNO: Crobexi zabilježili značajan tjedni rast, Končar daleko najlikvidniji
- 12.09.2025 ZSE DANAS: Crobexi osmi dan u zelenom, promet uvećan
- 12.09.2025 ZSE INTRADAY: Uz solidan promet, Crobexi blago porasli osami dan zaredom
- 12.09.2025 EU tržišta OTVARANJE: Burze na putu tjednih dobitaka
- 12.09.2025 ZSE OTVARANJE: Crobexi na putu velikih tjednih dobitaka
- 01.09.2025 Oštar pad dobiti kineskog proizvođača električnih vozila
- 28.08.2025 Rast dobiti i prihoda Nvidije premašio 50 posto
- 27.08.2025 Lego s rekordnom prodajom u prvoj polovici godine
- 26.08.2025 Spotify uvodi novu uslugu kako bi privukao veći broj korisnika
- 26.08.2025 Zagrebački holding lani s dobiti od 27,2 milijuna eura
- 12.09.2025 Ruska središnja banka ponovo snizila kamatne stope
- 12.09.2025 Američki proračunski deficit osjetno smanjen u kolovozu
- 12.09.2025 Europski proizvođači aluminija traže carine na izvoz otpada
- 12.09.2025 Za više od 350.000 europskih tvrtki 17,5 mlrd. eura za energetsku učinkovitost
- 12.09.2025 Prihodi tržišta elektroničkih komunikacija porasli na 900 mil. eura