- 30.06.2025 TJEDNI PREGLED: Fondovi s pozitivnim tjednim rezultatom u ve...
- 29.06.2025 TJEDNI PREGLED: Dolar prošloga tjedna oslabio, tečaj eura s...
- 01.07.2025 ZSE OTVARANJE: Očekuje se mirno trgovanje, stagnacija Crobex...
- 30.06.2025 ZSE DANAS: Crobexi različitih predznaka, promet uvećan
- 01.07.2025 ZSE DANAS: Crobexi zabilježili pad, Končar najlikvidniji
- 26.04.2025 Proglašeni najbolji fondovi u 2024. godini
- 14.04.2025 Volatilnost na tržištima dionica - što treba ulagatelj znati
- 31.01.2025 Global Kapital - smanjena naknada za upravljanje
- 02.01.2025 Indeksni fond ili samostalno ulaganje u dionice
- 30.12.2024 Capital Breeder - umanjena naknada za upravljanje
- 01.07.2025 Tjedni komentar tržišta na dan 30.06.2025. - OTP Invest
- 26.06.2025 Komentar tržišta - InterCapital Asset Management - svibanj 2025.
- 23.06.2025 Tjedni komentar tržišta na dan 23.06.2025. - OTP Invest
- 18.06.2025 Komentar tržišta - Eurizon Asset Management Croatia - svibanj 2025.
- 16.06.2025 Što se zapravo događa s tržištima unatoč najavama carina?
- 01.07.2025 MIROVINCI TJEDNO: Mirovinski fondovi s pozitivnim tjednim rezultatom u većini
- 30.06.2025 TJEDNI PREGLED: Fondovi s pozitivnim tjednim rezultatom u većini
- 26.06.2025 Komentar tržišta - InterCapital Asset Management - svibanj 2025.
- 26.06.2025 AKCIJA produljenje - OTP fondovi - ulazna naknada
- 24.06.2025 MIROVINCI TJEDNO: Prevladali mirovinski fondovi s pozitivnim tjednim rezultatom
- 03.07.2025 ZSE DANAS: Crobexi porasli, Končar najlikvidniji
- 03.07.2025 ZSE INTRADAY: Uz mršav promet, Crobexi blago porasli
- 03.07.2025 EU tržišta OTVARANJE: Burze blago porasle
- 03.07.2025 ZSE OTVARANJE: Očekuje se stagnacija Crobexa nakon jučerašnjeg oštrog pada
- 03.07.2025 AZIJSKA TRŽIŠTA: Ulagači oprezni, dolar stabilan
- 05.06.2025 Tokić grupa povećala dobit za 14 posto, na devet milijuna eura
- 04.06.2025 Glavna skupština Pevexa: Lanjska dobit se zadržava
- 29.05.2025 Prihod Nvidije poskočio na početku godine
- 29.05.2025 Allianz Hrvatska: Bruto dobit lani dosegla rekordnih 29,3 milijuna eura
- 28.05.2025 Skok prihoda i dobiti Xiaomija u prvom tromjesečju
- 03.07.2025 OVI indeks pao šesti mjesec zaredom, u lipnju za 8,1 posto
- 03.07.2025 Rusko gospodarstvo usporilo u svibnju
- 03.07.2025 Saudijska Arabija i Indonezija dogovorile poslove vrijedne 27 milijardi dolara
- 03.07.2025 Građanima pristup redovnim primanjima bez dodatnih troškova
- 03.07.2025 Prihod od izvoza nafte članica OPEC-a blago pao u 2024.
FINANCIJSKA TRŽIŠTA Objavljeno: 01.03.2019

Potraga za prinosom
Podijeli sadržaj: | ||||
Protekla godina se pokazala izuzetno izazovnom u smislu volatilnosti na financijskim tržištima. Globalna dionička tržišta zabilježila su izuzetno slabe rezultate te korekciju s rekordno visokih razina. Spomenuta volatilnost prouzročena je geopolitičkim rizicima. Najveći utjecaj na dionička tržišta imao je trgovinski sukob na relaciji SAD - Kina, a u Europi smo svjedočili riziku vezanom za izlazak Velike Britanije iz Europske Unije (Brexit) te riziku vezanom za ulazak Italije u proceduru prekomjernog deficita. Iako je vrlo mala vjerojatnost da se u istoj godini manifestiraju tri različita rizika s dalekosežnim posljedicama upravo se to dogodilo 2018. godine. Najbolji uvid u volatilnosti na financijskim tržištima daje nam kretanje njemačkog državnog duga koji se tijekom prošle godine s niskih razina prinosa, spustio još niže (grafikon 1).
Grafikon 1: Prinos na 10Y njemačku državnu obveznicu
Uzrok tomu je bijeg investitora iz rizičnijih klasa imovine u najsigurnije. U ovom primjeru radi se o desetogodišnjoj državnoj obveznici Njemačke čiji se prinos smanjio do razine 10 baznih poena iznad nule, što bi značilo da su investitori komforni s prinosom od 0,10% godišnje u iščekivanju novih šokova na financijskim tržištima koja bi natjerala i druge investitore da sklone svoj novac u najsigurnije instrumente. Na taj način potražnja pa posredno i cijena na njemački državni dug ubrzano raste pri čemu vlasnici ovih instrumenata ostvaruju značajan kapitalni dobitak. Dok su uzrok smanjenja prinosa na njemački državni dug u 2018. godini bile korekcije na dioničkim tržištima uslijed pojavljivanja geopolitičkih rizika, početkom 2019. godine uzrok je bilo usporavanje gospodarskog rasta u Eurozoni te daljnje odgađanje zatezanja monetarne politike odnosno podizanja referentne kamatne stope od strane Europske centralne banke. Budući da se prvo dizanje referentne stope u eurozoni očekuje tek sredinom 2020. godine, prinosi na EUR izdanja se smanjuju.
Sklonost preuzimanju rizika u potrazi za prinosom
U trenutku kada su prinosi ovoliko nisko investitori imaju dvije opcije; tražiti veći prinos povećavanjem duracije vlastitog portfelja, tj. investirati sredstva u obveznice veće ročnosti, ili ulaganje orijentirati prema državama blago nižeg kreditnog rejtinga od Njemačke. Kada govorimo u terminima EUR stopa i prinosa, države nižeg kreditnog rejtinga su države polu-jezgre (engl. Semi-Core): Belgija, Nizozemska, Irska, te periferije (engl: Periphery): Italija, Španjolska, Portugal, Grčka. Navedene države nudile su krajem 2018. relativno izdašnu premiju rizika u odnosu na njemački državni dug. U 2019. godini prinosi na državne obveznice polu-jezgre i periferije su se značajno smanjili (grafikon 2).
Grafikon 2: Prinosi na 10Y državne obveznice polu-jezgre i periferije
Spomenute države su iskoristile trenutno okruženje niskih kamatnih stopa kako bi se zadužile po nižem trošku na duži rok (uglavnom deset godina i više). S druge strane, investitori su pokazali veliki apetit za državnim obveznicama ovih država na primarnim izdanjima što je vidljivo u tablici niže (tablica 1)
Tablica 1: Primarna izdanja država polu-jezgre i periferije u 2019. godini.
Podatak koji pokazuje koliko su investitori skloni riziku u potrazi za višim prinosom je tridesetogodišnje primarno izdanje Italije iz veljače na kojem je iznos zaprimljenih ponuda bio najviši ikad zabilježen na bilo kojem državnom izdanju na svijetu, čak preko 40 milijardi EUR dok je izdano samo 8 milijardi EUR. Podatak je sam po sebi nevjerojatan zato što je rizik da će Italija probiti granicu udjela proračunskog deficita od 3% u BDP-u i dalje itekako prisutan. Italija već drugi kvartal za redom bilježi smanjenje gospodarske aktivnosti, odnosno pad BDP-a. Napominjemo kako uzrok smanjenja prinosa na periferiji nije poboljšanje gospodarske situacije u tim državama već potraga investitora za višim prinosom te prolongiranje prvog podizanja stope u eurozoni. Uz to, ECB ne isključuje mogućnost daljnjeg pružanja potpore obvezničkim tržištima kroz kupovinu dugoročnih državnih obveznica od čega najviše profitiraju upravo države periferije. To dokazuje i pozitivna korelacija između njemačkog državnog duga i državnog duga periferije koja je prisutna od početka godine. Geopolitički rizici iz 2018. godine su i dalje prisutni te je njihovo rješavanje samo odgođeno za neki budući period.
Smatramo kako će se potvrditi da je 2019. godina vrlo sporog ekonomskog rasta u eurozoni, a bit će i praćena i niskim inflacijskim očekivanjima. Posljedično kratkoročne kamatne stope će i dalje biti vrlo niske (negativne) i neće se mijenjati u sljedećih 1,5 - 2 godine. S druge strane, takvo okruženje je pogodno za investiranje u države periferije i regije zbog većeg interesa investitora koji traže viši prinos. Nadalje, svaka vijest o produživanju otkupa vrijednosnica i povećavanja likvidnosti na tržištu od strane ECB-a trebala bi pozitivno utjecati na kretanje cijena ovih instrumenata. Naravno, osim spomenutih geopolitičkih rizika koji već ugrožavaju ekonomski rast, daljnji brži pad ekonomske aktivnosti, tj. negativne stope rasta eurozone u koje za sad ne vjerujemo promijenile bi takvu sliku jer bi investitori svoj fokus prebacili na eventualne slabosti pojedinih zemalja periferije i regije.
InterCapital Asset Management upravlja s čitavim rasponom investicijsklih fondova od konzervativnijih prema manje konzervativnim fondovima:
InterCapital Bond obveznički fond
InterCapital Global Bond obveznički fond
InterCapital Dollar Bond obveznički fond
InterCapital Income Plus poseban fond
InterCapital Balanced mješoviti fond
InterCapital SEE Equity dionički fond
InterCapital Global Equity dionički fond
Izvor: Niko Maričić, InterCapital Asset Management d.o.o.
Podijeli sadržaj: | ||||
- 30.06.2025 TJEDNI PREGLED: Fondovi s pozitivnim tjednim rezultatom u ve...
- 29.06.2025 TJEDNI PREGLED: Dolar prošloga tjedna oslabio, tečaj eura s...
- 01.07.2025 ZSE OTVARANJE: Očekuje se mirno trgovanje, stagnacija Crobex...
- 30.06.2025 ZSE DANAS: Crobexi različitih predznaka, promet uvećan
- 01.07.2025 ZSE DANAS: Crobexi zabilježili pad, Končar najlikvidniji
- 26.04.2025 Proglašeni najbolji fondovi u 2024. godini
- 14.04.2025 Volatilnost na tržištima dionica - što treba ulagatelj znati
- 31.01.2025 Global Kapital - smanjena naknada za upravljanje
- 02.01.2025 Indeksni fond ili samostalno ulaganje u dionice
- 30.12.2024 Capital Breeder - umanjena naknada za upravljanje
- 01.07.2025 Tjedni komentar tržišta na dan 30.06.2025. - OTP Invest
- 26.06.2025 Komentar tržišta - InterCapital Asset Management - svibanj 2025.
- 23.06.2025 Tjedni komentar tržišta na dan 23.06.2025. - OTP Invest
- 18.06.2025 Komentar tržišta - Eurizon Asset Management Croatia - svibanj 2025.
- 16.06.2025 Što se zapravo događa s tržištima unatoč najavama carina?
- 01.07.2025 MIROVINCI TJEDNO: Mirovinski fondovi s pozitivnim tjednim rezultatom u većini
- 30.06.2025 TJEDNI PREGLED: Fondovi s pozitivnim tjednim rezultatom u većini
- 26.06.2025 Komentar tržišta - InterCapital Asset Management - svibanj 2025.
- 26.06.2025 AKCIJA produljenje - OTP fondovi - ulazna naknada
- 24.06.2025 MIROVINCI TJEDNO: Prevladali mirovinski fondovi s pozitivnim tjednim rezultatom
- 03.07.2025 ZSE DANAS: Crobexi porasli, Končar najlikvidniji
- 03.07.2025 ZSE INTRADAY: Uz mršav promet, Crobexi blago porasli
- 03.07.2025 EU tržišta OTVARANJE: Burze blago porasle
- 03.07.2025 ZSE OTVARANJE: Očekuje se stagnacija Crobexa nakon jučerašnjeg oštrog pada
- 03.07.2025 AZIJSKA TRŽIŠTA: Ulagači oprezni, dolar stabilan
- 05.06.2025 Tokić grupa povećala dobit za 14 posto, na devet milijuna eura
- 04.06.2025 Glavna skupština Pevexa: Lanjska dobit se zadržava
- 29.05.2025 Prihod Nvidije poskočio na početku godine
- 29.05.2025 Allianz Hrvatska: Bruto dobit lani dosegla rekordnih 29,3 milijuna eura
- 28.05.2025 Skok prihoda i dobiti Xiaomija u prvom tromjesečju
- 03.07.2025 OVI indeks pao šesti mjesec zaredom, u lipnju za 8,1 posto
- 03.07.2025 Rusko gospodarstvo usporilo u svibnju
- 03.07.2025 Saudijska Arabija i Indonezija dogovorile poslove vrijedne 27 milijardi dolara
- 03.07.2025 Građanima pristup redovnim primanjima bez dodatnih troškova
- 03.07.2025 Prihod od izvoza nafte članica OPEC-a blago pao u 2024.