Tijekom lipnja je fokus sudionika tržišta bio na makroekonomskim podacima koji su pokazali poboljšanje uslijed postupnog otvaranja i aktiviranja gospodarstava, dok su se s druge strane analizirali rizici u vidu povećanog broja zaraženih koronavirusom prije svega u SAD-u i Latinskoj Americi, približavanje predsjedničkih izbora u SAD-u te rast tenzija između SAD-a i Kine. Unatoč spomenutim rizicima, na tržištima je prevladavao pozitivan sentiment potaknut prije svega povjerenjem u snažnu podršku ekspanzivnih monetarnih i fiskalnih politika koje provode države diljem svijeta u svrhu ublažavanja udara na gospodarstva. Nakon plana Europske komisije o alokaciji sredstava za pomoć državama Europske Unije, dodatan je element rasta došao od Europske središnje banke (ECB). Objavljeno je povećanje iznosa „Pandemijskog programa" otkupa obveznica s tadašnjih 750 milijardi eura na 1,350 milijardi eura do kraja lipnja 2021. godine. Tržište je navedeno protumačilo kao pozitivan signal jer osim povećanja programa radilo se o višem povećanju od očekivanog. S druge strane Atlantika od bitnih događaja bi istaknuli sastanak američkog Fed-a na kojem je pokazana posvećenost dosadašnjem programu podrškom programa otkupa vrijednosnih papira kao i zadržavanje stopa na razini blizu nule sve do 2022 godine.

U lipnju je Ministarstvo financija Republike Hrvatske potrebe za dodatnim financiranjem zadovoljilo dijelom izdanjem obveznica na međunarodnom tržištu, a dijelom na lokalnom tržištu. Nove EUR eurobond obveznice dospijeća 2031. godine izdane su po prinosu od 1,643%. Planirani iznos izdanja povećan s 1,25-1,50 milijarde na 2 milijarde eura s obzirom na veličinu knjige upisa koja je bila na razini 8,4 milijarde EUR. Na lokalnom tržištu su izdana ja treća tranša obveznica dospijeća 2026. godine te druga tranša obveznica dospijeća 2028. godine ukupnog iznosa 5,05 milijardi kuna. Na lokalnom je tržištu bila aktivna i Hrvatska narodna banka koja je otkupljivala obveznice u dva navrata ukupnog iznosa 4,07 milijardi kuna.

U pogledu izvedbe na obvezničkim tržištima, mjesec je protekao u pozitivnom ozračju te je bila vidljiva pojava apetita za rizičnijom imovinom. Obveznice SEE i CEE regije kao i periferije Europske Unije, u koja je investirana glavnina imovine fonda, bilježili su rast cijena što se odrazilo na rast prinosa fonda u lipnju koji je ostvario rast od 0,72%. Tijekom mjeseca smo nastavili rebalansirati portfelj ulaskom u nove investicije; obveznice Baltičkih država Estonija i Litva, dok smo prodali ukupnu poziciju Finske i Crne Gore. Također smo povećavati izloženost obveznica Hrvatske izdane na međunarodnom tržištu kao i Slovenije, Mađarske, Rumunjske i Irske, kroz inicijalna izdanja te na sekundarnom tržištu. Cilj strategije je povećanje diverzifikacije i likvidnosti portfelja kao i pozicioniranja prije ljeta, kada se uobičajeno smanjuju aktivnosti na tržištu. U narednom periodu planiramo povećavati izloženost obveznicama država CEE regije koje su članice eurozone kao i država periferije EU s obzirom na prisutnost određene neizvjesnosti na tržištu te neupitnu važnost podrške Europske Centralne banke (ECB) koju pruža ovim obveznicama kroz programe otkupa na tržištu.

InterCapital Income Plus - mješoviti fond

Tijekom lipnja je fokus sudionika tržišta bio na makroekonomskim podacima koji su pokazali poboljšanje uslijed postupnog otvaranja i aktiviranja gospodarstava, dok su se s druge strane analizirali rizici u vidu povećanog broja zaraženih koronavirusom prije svega u SAD-u i Latinskoj Americi, približavanje predsjedničkih izbora u SAD-u te rast tenzija između SAD-a i Kine. Unatoč spomenutim rizicima, na tržištima je prevladavao pozitivan sentiment potaknut prije svega povjerenjem u snažnu podršku ekspanzivnih monetarnih i fiskalnih politika koje provode države diljem svijeta u svrhu ublažavanja udara na gospodarstva. Uslijed navedenog, mjesec je protekao u pozitivnom ozračju te je bila vidljiva pojava apetita za rizičnijom imovinom. Naime, američko dioničko tržište je zabilježilo najbrži kvartalni rast u posljednjih 20 godina, pri čemu je indeks S&P 500 u mjesecu skočio za gotovo 2%, a u drugom tromjesečju 18%.

Obveznice SEE i CEE regije kao i periferije Europske Unije, u koja je investirana glavnina imovine fonda, bilježili su rast cijena što se odrazilo na rast prinosa fonda u lipnju. Tijekom mjeseca smo nastavili rebalansirati portfelj investirajući u obveznice Baltičkih država (Estonija i Litva) te dokupljivanjem obveznica pojedinih država CEE regije i periferije EU s ciljem povećanja diverzifikacije i likvidnosti portfelja kao i pozicioniranja prije ljeta, kada se uobičajeno smanjuju aktivnosti na tržištu.

U narednom periodu planiramo povećavati izloženost obveznicama država CEE regije koje su članice eurozone kao i država periferije EU s obzirom na prisutnost određene neizvjesnosti na tržištu te neupitnu važnost podrške Europske Centralne banke (ECB) koju pruža ovim obveznicama kroz programe otkupa na tržištu. Kao što smo već napomenuli, postoje rizici koji bi mogli usporiti gospodarski oporavak, stoga se u dioničkom dijelu pozicioniramo umjereno agresivno s izloženošću od oko 12%, pri čemu koristimo trenutke slabosti tržišta za dodavanje izloženosti s naglaskom na geografsku diversifikaciju između razvijenih tržišta te tržišta u razvoju odnosno regije. Osim toga, aktivno radimo i na opcijskim strategijama koje omogućavaju ostvarivanje dodatne izloženosti ili zaštitu uz ograničeni rizik.

InterCapital SEE Equity - dionički fond

Lipanj je savršeno zaokružio tromjesečje snažnog oporavka dioničkih tržišta pod utjecajem neviđenih monetarnih i fiskalnih stimulansa diljem svijeta, a ponajviše u SAD-u i Europi. Naime, američko tržište je zabilježilo najbrži kvartalni rast u posljednjih 20 godina, pri čemu je indeks S&P 500 u mjesecu skočio za gotovo 2%, a u drugom tromjesečju 18%.

Regija je pratila globalne trendove odnosno trendove koje diktira američko tržište, no u manjem opsegu. S druge pak je strane epidemiološka situacija u regiji znatno bolja nego primjerice u SAD-u. To omogućava relativno brzo otvaranje gospodarstva i stvaranje preduvjeta za oporavak, što nas čini nešto komfornijima u odabiru procikličkih pozicija s kvalitetnom investicijskom pričom i atraktivnom valuacijom. Slijedom toga je preko 35% portfelja pozicionirano u sektore financija i nediskrecijske potrošnje, dok se cjelokupni portfelj trguje na P/E multiplikatoru manjem od 15x i to gledajući očekivanu zaradu u kriznoj 2020. godini. Gledajući zaradu u posljednjih 12 mjeseci, taj omjer se spušta ispod 10x, a vjerujemo da će se u te okvire vratiti i 2021. godine, uzimajući u obzir trenutnu tržišnu kapitalizaciju. Dodatno, novčana pozicija od oko 20% neto imovine nam omogućava dokupljivanje na eventualnim padovima, što smo i radili tokom mjeseca.

InterCapital Short Term Bond - kratkoročni obveznički fond

Tijekom lipnja je fokus sudionika tržišta bio na makroekonomskim podacima koji su pokazali poboljšanje uslijed postupnog otvaranja i aktiviranja gospodarstava, dok su se s druge strane analizirali rizici u vidu povećanog broja zaraženih koronavirusom prije svega u SAD-u i Latinskoj Americi, približavanje predsjedničkih izbora u SAD-u te rast tenzija između SAD-a i Kine. Unatoč spomenutim rizicima, na tržištima je prevladavao pozitivan sentiment potaknut prije svega povjerenjem u snažnu podršku ekspanzivnih monetarnih i fiskalnih politika koje provode države diljem svijeta u svrhu ublažavanja udara na gospodarstva. Nakon plana Europske komisije o alokaciji sredstava za pomoć državama Europske Unije, dodatan je element rasta došao od Europske središnje banke (ECB). Objavljeno je povećanje iznosa „Pandemijskog programa" otkupa obveznica s tadašnjih 750 milijardi eura na 1,350 milijardi eura do kraja lipnja 2021. godine. Tržište je navedeno protumačilo kao pozitivan signal jer osim povećanja programa radilo se o višem povećanju od očekivanog. S druge strane Atlantika od bitnih događaja bi istaknuli sastanak američkog Fed-a na kojem je pokazana posvećenost dosadašnjem programu podrškom programa otkupa vrijednosnih papira kao i zadržavanje stopa na razini blizu nule sve do 2022 godine.

U lipnju je Ministarstvo financija Republike Hrvatske potrebe za dodatnim financiranjem zadovoljilo dijelom izdanjem obveznica na međunarodnom tržištu, a dijelom na lokalnom tržištu. Nove EUR eurobond obveznice dospijeća 2031. godine izdane su po prinosu od 1,643%. Planirani iznos izdanja povećan s 1,25-1,50 milijarde na 2 milijarde eura s obzirom na veličinu knjige upisa koja je bila na razini 8,4 milijarde EUR. Na lokalnom tržištu su izdana ja treća tranša obveznica dospijeća 2026. godine te druga tranša obveznica dospijeća 2028. godine ukupnog iznosa 5,05 milijardi kuna. Na lokalnom je tržištu bila aktivna i Hrvatska narodna banka koja je otkupljivala obveznice u dva navrata ukupnog iznosa 4,07 milijardi kuna. Na jednom održanoj aukciji Ministarstvo financija Republike Hrvatske izdani su jednogodišnji kunski trezorski zapisi po stopi od 0,06%. Navedena aukcija bila je posljednja prije dvomjesečne ljetne stanke te je sljedeća aukcija u planu tek 18.08.2020.

InterCapital Short Term Bond pod-fond je lipnju zabilježio rast prinosa od 0,004% uz investiranost na kraju mjeseca od 73,2% te duraciju od 1,57. U narednom periodu planiramo zadržati razinu investiranosti i duracije blizu trenutnih razina.

InterCapital Global Equity - dionički fond

Lipanj je savršeno zaokružio tromjesečje snažnog oporavka dioničkih tržišta pod utjecajem neviđenih monetarnih i fiskalnih stimulansa diljem svijeta, a ponajviše u SAD-u i Europi. Naime, američko tržište je zabilježilo najbrži kvartalni rast u posljednjih 20 godina, pri čemu je indeks S&P 500 u mjesecu skočio za gotovo 2%, a u drugom tromjesečju 18%. Drugi veliki američki indeks Nasdaq, poznat po visokoj zastupljenosti tehnološkog sektora pak je u razdoblju od početka travnja do kraja lipnja ojačao za gotovo 30%. Ovakav rezultat pokazuje da je optimizam oko oporavka gospodarstva i dalje snažniji od zabrinutosti oko širenja virusa odnosno recesije, unatoč činjenici da cjepivo zasad nije odobreno dok epidemija u pojedinim teritorijima još uvijek izmiče kontroli.

U ovakvom okruženju, globalna su tržišta mjerena MSCI All Country World indeksom u lipnju u eurima porasla 2,2%, dok je od početka godine još uvijek vidljiv pad od 6,3%. Fond je protekli mjesec ojačao za 0,73%, dok je od početka godine izgubio 4,45%. Budući da još uvijek postoje rizici koji bi mogli usporiti oporavak, poput smanjenog fiskalnog kapaciteta država u slučaju snažnog drugog vala širenja virusa, ali i nadolazećih američkih izbora te drugih političkih rizika, u portfelju zadržavamo visoku izloženost upravo u sektorima koji ostvaruju sekularan trend rasta i relativno su otporni na smanjenu mobilnost. Pri tome mislimo ponajviše na sektore tehnologije i telekomunikacija gdje je pozicionirano oko 25% portfelja. Njihova otpornost najbolje se vidi kroz podatak da su pozicije u portfelju koje pripadaju ova dva sektora unatoč početku krize u posljednjih 12 mjeseci zabilježile rast operativne dobiti za oko 10%. Dodatno, novčana pozicija od oko 20% neto imovine nam omogućava dokupljivanje na eventualnim padovima, što smo i radili tokom mjeseca. Paralelno nastavljamo i sa strategijom aktivnog upravljanja valutnom izloženošću, primarno valutnim parom EUR/USD.

Obzirom da je tržišna reakcija na postepeno otvaranje gospodarstava diljem svijeta i posljedičnu nadu u brzi oporavak bila izrazito snažna, a još uvijek postoje rizici koje je teško kvantificirati, i dalje planiramo zadržati navedenu konzervativnu strukturu portfelja u vidu sektorske alokacije i dioničke izloženosti. Pri tome ćemo pomno pratiti razvoj događanja i reagirati na strani kupnje u slučaju korekcije. Naravno, konačna će izvedba u velikoj mjeri ovisiti o globalnim kretanjima, ali vjerujemo da bi nam dosadašnji fokus na fundamentalno atraktivne kompanije unutar ciljane sektorske i geografske alokacije trebao i u budućnosti donijeti održiv i konkurentan rezultat uz razumnu volatilnost.

InterCapital Balanced - mješoviti fond

Iza nas su dva iznimno turbulentna kvartala u kojima smo svjedočili nezapamćenim događajima na financijskim tržištima. Izbijanje pandemije je dovelo do iznimne volatilnosti te smo vidjeli korekciju na gotovo svim klasama financijske imovine. Monetarni i fiskalni impulsi rekordnih razmjera omogućile su oporavak imovine te povratak prema pretpandemijskim razinama. Lipanj je bio bogat bitnim događajima. U Europi izdvajamo fiskalni poticaj Europske Komisije koja je u sklopu višegodišnjeg financijskog okvira predstavila prijedlog pomoći državama članicama pod nazivom „Next Generation EU". Program se odnosi na paket pomoći od 750 milijardi EUR koji se sastoji od 500 milijardi EUR bespovratnih sredstava i 250 milijardi EUR jeftinih zajmova za saniranje posljedica pandemije te provođenje reformi i stvaranje otpornosti za slične buduće situacije. Ovaj program je pozitivan zbog toga što bi se financirao izdavanjem duga na razini Europske Unije što je veliki korak ka fiskalnoj uniji. Najveće koristi od programa imat će države periferije čije su obveznice nakon objave zabilježile snažan rast.

Drugi bitan događaj se odnosi na sastanak upravnog vijeća ECB-a koje je donijelo odluku o povećanju pandemijskog programa otkupa dužničkih vrijednosnih papira za dodatnih 600 milijardi EUR, te na taj način ukupni iznos programa dovelo do 1,35 bilijuna EUR. Također, trajanje programa je produženo s kraja 2020. do kraja lipnja 2021. godine. Ova vijest je imala pozitivan utjecaj na državni dug članica Eurozone s najvećim zahtjevima za zaduživanjem i državama najviše pogođenima pandemijom, a to su periferne države eurozone. S druge strane Atlantika održavao se sastanak FOMC-a koji je svojim pesimističnim projekcijama uzburkao tržište. Najavljeno je da će kamatne stope ostati na trenutnim razinama (0,00% - 0,25%) bar do kraja 2022. godine. Američki dionički indeks je bilježio ozbiljnije dnevne korekcije u lipnju, a najveća je čak 5,89%. Unatoč tome indeks je mjesec završio u pozitivi od 1,84% zbog preokreta trenda povećanja nezaposlenosti i odluke FED-a o direktnoj kupovini korporativnih obveznica pojedinih poduzeća najviše pogođenih krizom.

InterCapital Balanced pod-fond je u lipnju ostvario rast od 0,63%, dok je u prvoj polovici godine ostvario pad od 3,62%. U lipnju smo za pod-fond sudjelovali na primarnim izdanjima Irske i Grčke te smo povećavali izloženost dioničkoj komponenti. Na kraju mjeseca, obveznička komponenta je iznosila 48% NAV-a, dok je dionička komponenta iznosila 43% NAV-a.

InterCapital Global Bond - obveznički fond

Iza nas su dva iznimno turbulentna kvartala u kojima smo svjedočili nezapamćenim događajima na financijskim tržištima. Izbijanje pandemije je dovelo do iznimne volatilnosti te smo vidjeli korekciju na gotovo svim klasama financijske imovine. Monetarni i fiskalni impulsi rekordnih razmjera omogućile su oporavak imovine te povratak prema pretpandemijskim razinama. Lipanj je bio bogat bitnim događajima. U Europi izdvajamo fiskalni poticaj Europske Komisije koja je u sklopu višegodišnjeg financijskog okvira predstavila prijedlog pomoći državama članicama pod nazivom „Next Generation EU". Program se odnosi na paket pomoći od 750 milijardi EUR koji se sastoji od 500 milijardi EUR bespovratnih sredstava i 250 milijardi EUR jeftinih zajmova za saniranje posljedica pandemije te provođenje reformi i stvaranje otpornosti za slične buduće situacije. Ovaj program je pozitivan zbog toga što bi se financirao izdavanjem duga na razini Europske Unije što je veliki korak ka fiskalnoj uniji. Najveće koristi od programa imat će države periferije čije su obveznice nakon objave zabilježile snažan rast. Drugi bitan događaj se odnosi na sastanak upravnog vijeća ECB-a koje je donijelo odluku o povećanju pandemijskog programa otkupa dužničkih vrijednosnih papira za dodatnih 600 milijardi EUR, te na taj način ukupni iznos programa dovelo do 1,35 bilijuna EUR. Također, trajanje programa je produženo s kraja 2020. do kraja lipnja 2021. godine. Ova vijest je imala pozitivan utjecaj na državni dug članica Eurozone s najvećim zahtjevima za zaduživanjem i državama najviše pogođenima pandemijom, a to su periferne države eurozone. S druge strane Atlantika održavao se sastanak FOMC-a koji je svojim pesimističnim projekcijama uzburkao tržište. Najavljeno je da će kamatne stope ostati na trenutnim razinama (0,00% - 0,25%) bar do kraja 2022. godine. Pozitivne vijesti u SAD-u vezane su za preokret trenda povećanja nezaposlenosti i odluku FED-a o direktnoj kupovini korporativnih obveznica pojedinih poduzeća najviše pogođenih krizom.

InterCapital Global Bond pod-fond je ostvario solidan rast od 0,37% u lipnju, dok je od početka zabilježen pad od 0,73%. U lipnju se aktivno trgovalo, a izdvojit ćemo sudjelovanje na primarnim izdanjima Mađarske, Irske, Finske i Grčke. Početkom mjeseca smo dodavali izloženost državama periferije te povećavali investiranost i time duraciju, dok smo potkraj mjeseca u skladu s naznakama pojave drugog vala smanjivali izloženost rizičnijim pozicijama. U lipnju su relativno bolju izvedbu pružile rizičnije klase imovine zbog gore spomenutih monetarnih i fiskalnih stimulansa, međutim u narednom periodu očekujemo bolju izvedbu sigurnije imovine. U skladu s tim smanjili smo investiranost na 88% NAV-a. Glavninu imovine čine državne obveznice jezgre eurozone, a uz to držimo i izloženost JPY i USD od 3,35% i 6,62% NAV-a kao valutama koje apreciraju u vrijeme povećane neizvjesnosti.

InterCapital Dollar Bond - obveznički fond

Tijekom lipnja je fokus sudionika tržišta bio na makroekonomskim podacima koji su pokazali poboljšanje uslijed postupnog otvaranja i aktiviranja gospodarstava, dok su se s druge strane analizirali rizici u vidu povećanog broja zaraženih koronavirusom prije svega u SAD-u i Latinskoj Americi, približavanje predsjedničkih izbora u SAD-u te rast tenzija između SAD-a i Kine. Unatoč spomenutim rizicima, na tržištima je prevladavao pozitivan sentiment potaknut prije svega povjerenjem u snažnu podršku ekspanzivnih monetarnih i fiskalnih politika koje provode države diljem svijeta u svrhu ublažavanja udara na gospodarstva. Nakon plana Europske komisije o alokaciji sredstava za pomoć državama Europske Unije, dodatan je element rasta došao od Europske središnje banke (ECB). Objavljeno je povećanje iznosa „Pandemijskog programa" otkupa obveznica s tadašnjih 750 milijardi eura na 1,350 milijardi eura do kraja lipnja 2021. godine. Tržište je navedeno protumačilo kao pozitivan signal jer osim povećanja programa radilo se o višem povećanju od očekivanog. S druge strane Atlantika od bitnih događaja bi istaknuli sastanak američkog Fed-a na kojem je pokazana posvećenost dosadašnjem programu podrškom programa otkupa vrijednosnih papira kao i zadržavanje stopa na razini blizu nule sve do 2022 godine.

U pogledu izvedbe na obvezničkim tržištima, mjesec je protekao u pozitivnom ozračju te je bila vidljiva pojava apetita za rizičnijom imovinom.

Obveznice SEE i CEE regije kao i periferije Europske Unije, u koja je investirana glavnina imovine fonda, bilježili su rast cijena što se odrazilo na rast prinosa fonda u lipnju od 0,20%. Tijekom mjeseca smo povećanjem imovine povećali izloženost dolarskim obveznicama Republike Hrvatske i Rumunjske kraće duracije te je duracija na kraju lipnja iznosila 1,45. U narednom periodu planiramo nastaviti provoditi strategiju investiranja u obveznice kraće i srednje duracije s obzirom na atraktivne prinose koji se nude na navedenom kraju krivulje

Svi fondovi društva InterCapital Asset Management