U ožujku je izglasan novi Biden-ov fiskalni paket u iznosu od 1,9 bilijuna dolara te je nastavljen entuzijazam oko gospodarskog oporavka u SAD-u. Tome je pridonijela i najava ubrzanog tempa cijepljenja. Optimizam je utjecao na viša očekivanja gospodarskog rasta, ali i inflacije što je rezultiralo pritiskom na američke državne obveznice. Ipak američka centralna banka ističe da je pojava više inflacije u narednom razdoblju privremenog karaktera te da neće utjecati na najavljenu monetarnu politiku što se pozitivno odražava na kretanje obveznica.

U Europi trenutno nije tako izvrsna situacija. Zbog problema opskrbe cjepivom, uvođenja novih mjera suzbijanja virusa kao i manjeg fiskalnog poticaja, očekivanja gospodarskog rast manja su u usporedbi s SAD-om. Unatoč tome obveznice u eurozoni su također osjetile pritisak prvenstveno zbog razvoja situacije oko američkih obveznica i rasta inflatornih očekivanja.

Mišljenje da je viša inflacija tranzitorna dijeli i europska centralna banka te je tijekom prošlog mjeseca najavljen veći iznos kupnje obveznica u ovom kvartalu što bi trebalo stabilizirati tržište i ublažiti pritiske na cijene obveznica.

InterCapital Bond je u ožujku zabilježio blaži pad cijene s obzirom na navedene događaje. Tijekom mjeseca smo smanjivali duraciju fonda odnosno prodavali obveznice duljeg dospijeća kako bi prevenirali daljnji pad cijene u slučaju korekcije na tržištu. U narednom periodu ćemo nastaviti provoditi opcijske strategije zaštite portfelja te ćemo pri rastu cijena nastaviti kratiti duraciju prodajom duljih obveznica. Investiranost planiramo održavati na sličnim razinama kupnjom obveznica CEE regije kraće i srednje ročnosti.

InterCapital Dollar Bond

U ožujku je izglasan novi Biden-ov fiskalni paket u iznosu od 1,9 bilijuna dolara te je nastavljen entuzijazam oko gospodarskog oporavka u SAD-u. Tome je pridonijela i najava ubrzanog tempa cijepljenja. Optimizam je utjecao na viša očekivanja gospodarskog rasta, ali i inflacije što je rezultiralo pritiskom na američke državne obveznice. Ipak američka centralna banka ističe da je pojava više inflacije u narednom razdoblju privremenog karaktera te da neće utjecati na najavljenu monetarnu politiku što se pozitivno odražava na kretanje obveznica.

U Europi trenutno nije tako izvrsna situacija. Zbog problema opskrbe cjepivom, uvođenja novih mjera suzbijanja virusa kao i manjeg fiskalnog poticaja, očekivanja gospodarskog rast manja su u usporedbi s SAD-om. Unatoč tome obveznice u eurozoni su također osjetile pritisak prvenstveno zbog razvoja situacije oko američkih obveznica i rasta inflatornih očekivanja.

Mišljenje da je viša inflacija tranzitorna dijeli i europska centralna banka te je tijekom prošlog mjeseca najavljen veći iznos kupnje obveznica u ovom kvartalu što bi trebalo stabilizirati tržište i ublažiti pritiske na cijene obveznica.

InterCapital Dollar Bond je u ožujku zabilježio blaži pad cijene s obzirom na veći pritisak na dolarske obveznice. U narednom periodu planiramo zadržati kraću duraciju kako bi fond bio manje osjetljiv u slučaju pritiska na cijene obveznica.

InterCapital Global Bond

U ožujku je izglasan novi Biden-ov fiskalni paket u iznosu od 1,9 bilijuna dolara te je nastavljen entuzijazam oko gospodarskog oporavka u SAD-u. Tome je pridonijela i najava ubrzanog tempa cijepljenja.

Optimizam je utjecao na viša očekivanja gospodarskog rasta, ali i inflacije što je rezultiralo pritiskom na američke državne obveznice. Ipak američka centralna banka ističe da je pojava više inflacije u narednom razdoblju privremenog karaktera te da neće utjecati na najavljenu monetarnu politiku što se pozitivno odražava na kretanje obveznica.

U Europi trenutno nije tako izvrsna situacija. Zbog problema opskrbe cjepivom, uvođenja novih mjera suzbijanja virusa kao i manjeg fiskalnog poticaja, očekivanja gospodarskog rast manja su u usporedbi s SAD-om. Unatoč tome obveznice u eurozoni su također osjetile pritisak prvenstveno zbog razvoja situacije oko američkih obveznica i rasta inflatornih očekivanja.

Mišljenje da je viša inflacija tranzitorna dijeli i europska centralna banka te je tijekom prošlog mjeseca najavljen veći iznos kupnje obveznica u ovom kvartalu što bi trebalo stabilizirati tržište i ublažiti pritiske na cijene obveznica.

InterCapital Global Bond je u ožujku zabilježio rast od 0,40% zbog blagog oporavka cijena obveznica eurozone. Tijekom mjeseca smo smanjivali duraciju fonda odnosno prodavali obveznice duljeg dospijeća kako bi prevenirali daljnji pad cijene u slučaju korekcije na tržištu. Za portfelj ćemo nastaviti provoditi opcijske strategije zaštite portfelja te ćemo pri rastu cijena nastaviti kratiti duraciju.

InterCapital Income Plus

Ožujak je bio jako dobar mjesec u kojem je InterCapital Income Plus ostvario rast od 0,95%.

Dionička tržišta su bila vrlo pozitivna u ožujku. Svjetski indeksi su praktički dosegnuli svoje najviše razine na krilima većeg američkog stimulansa, oporavka ekonomskih indikatora i očekivanjima bržeg tempa procjepljivanja stanovništva.

Na obveznicama smo zapravo uspjeli zaustaviti trend pada kroz spomenute akcije i dobrodošlu pomoć Europske centralne banke koja je najavila pojačanu kupnju državnih obveznica kroz jedan od svojih fleksibilnih programa i tako jasno naznačila da će biti aktivni sudionik koji će intervenirati u slučaju daljnjeg bržeg rasta stopa kamatnih stopa koji otežava oporavak Eurozone.

Mi smo se u ožujku kao i u veljači branili od daljnjeg pada obveznica branili prodajom najosjetljivijih obveznica, djelomičnim hedge-ranjem kroz opcije i manjom investiranošću u obveznice.

U dioničkom dijelu portfelja smo stalno nastojali održati punu investiranost što se i isplatilo s obzirom da je praktički sav pozitivni prinos u mjesecu došao iz ulaganja u dionice.

Mislimo da će na obvezničkim tržištima još biti volatilnosti i da je i dalje povećan rizik rasta stopa i to naročito u Americi i zato ćemo nastaviti s opreznijim pristupom u tom dijelu portfelja. Što se tiče dioničkog portfelja tu smo i dalje skloni cikličkim dionicama i indeksima iako su isti na svojim vrhuncima jer vjerujemo da tema globalnog oporavka još nije istrošena.

InterCapital Balanced

Ožujak je bio sjajan mjesec za fond InterCapital Balanced koji je ostvario 3,13% prinosa na mjesečnoj razini.

Iako je ožujak bio relativno težak na obvezničkim tržištima na kojima i dalje prevladava strah od daljnjeg rasta kamatnih stopa čak je i obveznički dio portfelja ostvario blaže dobitke. To je prije svega rezultat blagog oporavka obveznica zemalja eurozone koje čine pretežiti dio obvezničkog portfelja.

S druge strane, dionička tržišta su bila vrlo pozitivna u ožujku. Svjetski indeksi su praktički dosegnuli svoje najviše razine na krilima većeg američkog stimulansa, oporavka ekonomskih indikatora i očekivanjima bržeg tempa procjepljivanja stanovništva. Gotovo sav rast fonda u ožujku došao je iz rasta dioničkog dijela portfelja.

Mi smo u dobrom trenutku odnosno u jednom od najlošijih dana za dionička tržišta u ožujku povećavali izloženost s oko 46% na 51% portfelja jer i dalje vjerujemo da bi veći globalni rast u 2022. i 2023. godini trebali biti dobro okružje za dionička tržišta.

U sljedećim mjesecima i dalje planiramo održavati nisku izloženost obvezničkom tržištu od 30-40% imovine fonda i visoku investiranost u dioničkom dijelu portfelja od 50-60% imovine fonda. Prije svega mislimo da će na obvezničkim tržištima biti još volatilnosti i da je i dalje povećan rizik rasta stopa i to naročito u Americi i zato ćemo nastaviti s opreznijim pristupom u tom dijelu portfelja. Što se tiče dioničkog portfelja tu smo i dalje skloni cikličkim dionicama i indeksima iako su isti na svojim vrhuncima jer vjerujemo da tema globalnog oporavka još nije istrošena.

InterCapital SEE Equity

Globalne dionice su u ožujku nastavile pozitivna kretanja unatoč rastu kamatnih stopa, pri čemu je američko tržište ostvarilo prinos od oko 4%, dok je europsko bilo nešto bolje sa skokom od gotovo 6%. Regionalna tržišta su u prosjeku malo zaostala za zapadnoeuropskim, no s rasponom od oko 1% do preko 9%, gdje je najslabiji rezultat ostvarila Mađarska, a najbolji Grčka. Pritom je važno napomenuti da se rast kamatnih stopa najviše reflektirao na brzo rastuće tehnološke dionice, dok su pozitivnu dinamiku na tržištima nastavile predvoditi cikličke i tzv. value dionice koje više profitiraju od rastuće inflacije i gospodarskog oporavka. Dodatno, tržišta i dalje gledaju dosta u budućnost i u velikoj mjeri zanemaruju činjenicu da cijepljenje u EU napreduje značajno sporije nego u SAD-u ili Velikoj Britaniji, odnosno čini se da se ostali sudionici zasad slažu s našim mišljenjem s našim mišljenjem da će druga polovica godine donijeti normalizaciju života i snažan gospodarski oporavak.

Sličan sentiment vidljiv je i u realnom sektoru gdje su ankete za ožujak pokazale sve veće povjerenje potrošača, kao i znakove nagomilane potražnje u proizvodnom sektoru. Ipak, uslužni sektor još uvijek zaostaje budući da je ovisan o razvoju epidemioloških mjera. Takva dinamika daje nam određenu potvrdu da se trendovi vidljivi od početka godine mogu nastaviti, posebice s postepenim povratkom uslužnog sektora. U skladu s time ostajemo pozitivni te zadržavamo dominantnu izloženost cikličkim i value sektorima s naglaskom na sektor financija. Nešto manja ukupna dionička izloženost od oko 85% ostavlja nam mogućnost dokupljivanja na eventualnim korekcijama, a služi nam i kao oblik zaštite od ključnog rizika, a to je razbuktavanje pandemije tijekom ljeta i jeseni.

InterCapital SEE Equity je u ovakvom okruženju u ožujku ostvario rast od 4,57%. Od početka godine pak je ostvaren prinos od 8,92%. Tome su najveći vagani doprinos dale odabrane dionice u Sloveniji, Rumunjskoj i Austriji. Uz zadovoljstvo dobrog starta godine i dalje vjerujemo u dugoročni potencijal ovih tržišta na putu konvergencije stupnja razvoja EU prosjeku. Naravno, konačna će izvedba u velikoj mjeri ovisiti o globalnim kretanjima, ali vjerujemo da bi nam dosadašnji fokus na fundamentalno atraktivne kompanije unutar ciljane sektorske i geografske alokacije trebao i u budućnosti donijeti održiv i konkurentan rezultat uz razumnu volatilnost.

InterCapital Global Equity

Globalne dionice su u ožujku nastavile pozitivna kretanja unatoč rastu kamatnih stopa, pri čemu je američko tržište ostvarilo prinos od oko 4%, dok je europsko bilo nešto bolje sa skokom od gotovo 6%. Pritom je važno napomenuti da se rast kamatnih stopa najviše reflektirao na brzo rastuće tehnološke dionice, pa je tako američki Nasdaq mjesec završio tek blago iznad nule. S druge strane, pozitivnu dinamiku na tržištima nastavile su predvoditi cikličke i tzv. value dionice koje više profitiraju od rastuće inflacije, gospodarskog oporavka te nove runde američkog fiskalnog stimulansa. Dodatno, tržišta i dalje gledaju dosta u budućnost i u velikoj mjeri zanemaruju činjenicu da cijepljenje u EU napreduje značajno sporije nego u SAD-u ili Velikoj Britaniji, odnosno čini se da se ostali sudionici zasad slažu s našim mišljenjem da će druga polovica godine donijeti normalizaciju života i snažan gospodarski oporavak.

U ovakvom okruženju, globalna su tržišta mjerena MSCI All Country World indeksom u eurima u ožujku ojačala 6,0%, dok je od početka godine zabilježen prinos od 8,9%. InterCapital Global Equity pak je protekli mjesec dodao 5,54%, dok je od početka godine ostvaren rast od 8,04%. Sličan sentiment vidljiv je i u realnom sektoru gdje su ankete za ožujak pokazale sve veće povjerenje potrošača, kao i znakove nagomilane potražnje u proizvodnom sektoru. Ipak, uslužni sektor još uvijek zaostaje budući da je ovisan o razvoju epidemioloških mjera. Takva dinamika daje nam određenu potvrdu da se trendovi vidljivi od početka godine mogu nastaviti, posebice s postepenim povratkom uslužnog sektora. U skladu s time ostajemo pozitivni te zadržavamo snažniju izloženost cikličkim i value sektorima, ali je istovremeno kombiniramo s tehnološkim sektorom gdje i dalje vidimo potencijal dugoročnog rasta. Izloženost tehnološkom sektoru dodatno služi i kao oblik zaštite od ključnog rizika, a to je razbuktavanje pandemije tijekom ljeta i jeseni. Paralelno nastavljamo i sa strategijom aktivnog upravljanja valutnom izloženošću, primarno valutnim parom EUR/USD.

Kao što smo spomenuli, naravno da postoje i rizici s kojima se takav scenarij suočava, stoga zadržavamo dozu opreza s dioničkom izloženošću od oko 90% koja nam daje nešto prostora za dokupljivanje u slučaju korekcije.

Naravno, konačna će izvedba u velikoj mjeri ovisiti o globalnim kretanjima, ali vjerujemo da bi nam dosadašnji fokus na fundamentalno atraktivne kompanije unutar ciljane sektorske i geografske alokacije trebao i u budućnosti donijeti održiv i konkurentan rezultat uz razumnu volatilnost.

Svi fondovi društva InterCapital