Capital Two dionički fond

Svibanj je, suprotno zlogukom imidžu koji ga prati kroz "sell in May and go away", protekao poprilično mirno. Nakon revizije planova naniže uslijed gubitka klijenata i pada potrošnje plina dionice Romgaza su polovicom mjeseca pale da bi se krajem mjeseca u potpunosti oporavile, a vjerujemo da će i predloženi dividendni prinos od 11% na koji se stiče pravo početkom srpnja stabilizirati dionicu. Najvažnije vijesti iz Hrvatske došle su zadnji dan mjeseca kada je objavljen realni rast BDP u prvom tromjesečju od 2.7%. Ta dobra vijest ubrzo je zasjenjena krizom Vlade i odgodom izdanja euroobveznica no dioničko tržište nije reagiralo niti na jednu od tih vijesti. Vlada je donijela odluku o privatizaciji pojedinih državnih udjela, pri čemu je za burzu najznačajnija odluka o privatizaciji Končara, dok su ACI i Podravka tu sudbinu zasad izbjegli.

Prema očekivanju, dionice Končara kupili su mirovinski fondovi pri čemu je najviša plaćena cijena iznosila 711 kuna, a očekujemo da će te promjene doprinijeti korporativnom upravljanju u svim njegovim segmentima, od upravljanja društvom do odnosa prema dioničarima.

Najave turističke sezone su odlične, a kako značajan dio fonda zauzimaju turističke dionice s nestrpljenjem očekujemo rezultate sezone. Značajne pozicije fonda Capital Two; Adris, Valamar, HUPZ, ACI, Plava laguna izložene su dubrovačkom turizmu pa možemo reći da će dubrovačko ljeto utjecati i na prinos fonda.

Capital One obveznički fond

Tijekom svibnja su održane tri aukcije kunskih te jedna aukcija eurskih jednogodišnjih trezorskih zapisa pri čemu su prinosi zabilježili pad (eurski s 0,30% na 0,25%, kunski s 0,97% na 0,95%) uz manje upisanu količinu od planirane. Jednim dijelom se smanjeni interes investitora za upisom trezorskih zapisa može obrazložiti mogućnošću da se na tržištu kupi obveznica koja je gotovo četiri mjeseca kraćeg dospijeća, RHMF-O-172A, po nešto nižem prinosu. Tijekom svibnja je Hrvatska narodna banka održala drugu od četiri najavljene strukturne obrnute repo aukcije pri čemu je plasirano 146,50 milijuna kuna na četiri godine uz nepromijenjenu fiksnu stopu od 1,80%. Za usporedbu, na prvoj aukciji je bilo plasirano 565 milijuna kuna, a s obzirom da su prihvaćene sve ponude na obje aukcije, mali iznosi ponuda vežemo uz percipiranje stope od strane investitora, na ovim razinama likvidnosti u sustavu, nedovoljno niskom.

Mjesec iza nas je obilježen i značajnim brojem vijesti vezanih za poboljšanje makroekonomskih pokazatelja, prije svega izvanredan godišnji realni rast BDP-a u prvom kvartalu od 2,7% te rast trgovine na malo i industrijske proizvodnje. S druge strane, država je odlučila odgoditi novo 10-godišnje EUR izdanje s obzirom na trenutnu političku situaciju te je fokus investitora i javnosti usmjeren na najavljeno kunsko izdanje planirano prije dospijeća obveznice RHMF-O-167A, a vjerujemo tijekom lipnja. Navedeni događaji su imali utjecaja na obvezničko tržište te su se protekli mjesec spreadovi na RH eurobondove širili uz značajniji rast spreadova i pad cijena na eurska izdanja obveznica uslijed pripreme investitora za najavljeno izdanja novog eurobonda 01.06.2016. Nakon vijesti o odgađanju izdanja, zamjetan je rast cijena osobito obveznice CROATIA 2025.

Pad cijena je zabilježen i na domaćem tržištu te je uslijed svega navedenog obveznički fond Capital One, čija je najveća pozicija eurobond CROATIA 2022, zabilježio pad prinosa u svibnju od 0,18%. Ostvareni prinos fonda u 2016. godini je 3,11%. U pogledu portfelja protekli mjesec smo dokupljivali državne obveznice s naglaskom na obveznice s valutnom klauzulom, RHMF-O-203E i RHMF-O-227E, putem kojih smo povećali izloženost valuti EUR. U odnosu na kraj travnja te s obzirom na turističku sezonu, smanjili smo izloženost fonda kuni te je krajem svibnja fond izložen 95% valuti EUR. Duracija fonda u odnosu na NAV je povećana naspram vrijednosti na kraju travnja te je na dan 31. svibnja 2016. iznosila je 4,41 godinu.

Money One novčani fond

Money One novčani fond je u svibnju zabilježio rast prinosa od +0.02%, dok je ostvareni prinos od početka godine +0,26%.

Kamatne stope na međubankarskom tržištu u svibnju nisu pokazale odmake u  vrijednostima od kraja travnja te su kamate na rokove od jednog dana, tjedan i mjesec dana završile na razinama 0,37%, 0,47% te 0,61%. Tijekom svibnja su održane tri aukcija kunskih te jedna aukcija eurskih trezorskih zapisa. Prinosi na jednogodišnje eurske zapise pali su s 0,30% na 0,25% dok su prinosi na kunske zapise pali s 0,97% na 0,95%. Iako su prihvaćane gotovo sve ponude, ponuđeni iznosi su bili ispod planiranog iznosa izdanja.

Jednim dijelom se smanjeni interes investitora za upisom trezorskih zapisa može obrazložiti mogućnošću da se na tržištu kupi obveznica koja je gotovo četiri mjeseca kraćeg dospijeća, RHMF-O-172A, po prinosu od oko 0,90%. HNB je 24. svibnja 2016. održao drugu od četiri najavljene strukturne obrnute repo aukcije pri čemu su prihvaćene sve ponude te je plasirano 146,50 milijuna kuna na četiri godine, znatno manje nego na prvoj aukciji kada je bilo plasirano 565 milijuna kuna. Sredstva su plasirana po fiksnoj stopa od 1,80%, kako i ne prethodnoj aukciji, a s obzirom na iznos ponuda, stopa se percipira visokom, što je u uvjetima  likvidnosti u sustavu rezultiralo malim interesom za sredstvima plasiranima od strane HNB-a. 

U pogledu portfelja fonda zadržali smo omjer izloženosti ukupne imovine prema trezorskim zapisima i obveznicama na razini 44% i 30%. Dospjeli trezorski zapis smo reinvestirao u novi jednogodišnji kunski zapis. Duracija fonda na dan 31. svibnja 2016. iznosila je 0,52 godine.

Tečajnica svih fondova Intercapital Asset Managementa

Izvor: Intercapital Asset Management