Pozitivna očekivanja za američku ekonomiju nastavila su se i u travnju. SAD je na putu da do kraja svibnja osigura cijepljenje svim punoljetnim osobama. To su pozitivne vijesti i za ostatak svijeta jer će SAD početi izvoziti cjepivo protiv Covida-19 u značajnijim količinama.

Unatoč posljednjim izvještajima za inflaciju, koja je bila viša od očekivanja, guverner Fed-a Powell i dalje vjeruje da se radi privremenom rastu. Ekonomski oporavak naziva nepotpunim i neravnomjernim te želi vidjeti pozitivne izvještaje s tržišta rada. Stajalište Fed-a se nije promijenilo te se i dalje naglašavalo da je monetarna politika bazirana na rezultatima, a ne projekcijama.

Podrška Fed-a te značajnija potražnja investitora, osobito japanskih, utjecala je da nakon četiri uzastopna mjeseca pada, američkih državnih obveznice rastu u travnju.

S druge strane u Europi je došlo do pooštravanja mjera uslijed trećeg vala širenja virusa. Unatoč lošijoj situaciji nego u SAD-u, očekivanje oporavka gospodarstva u narednom periodu utjecao je na korekciju cijena obveznica u eurozoni.

InterCapital Bond je u travnju zabilježio rast cijene. Tome je najviše doprinijela izvedba rumunjskih državnih obveznica, aktivno upravljanje valutnim pozicijama te provođenje opcijskih strategija. Tijekom mjeseca smo nastavili smanjivati duraciju fonda koja je krajem mjeseca iznosila bila 4,94. Prodavali smo obveznice duljih dospijeća baltičkih zemalja (Litva i Estonija) i Irske te smo se pozicionirali u obveznicama srednje ročnosti. U narednom periodu nastaviti ćemo kratiti duraciju prodajom duljih obveznica prilikom rasta cijena.

InterCapital Dollar Bond

Pozitivna očekivanja za američku ekonomiju nastavila su se i u travnju. SAD je na putu da do kraja svibnja osigura cijepljenje svim punoljetnim osobama. To su pozitivne vijesti i za ostatak svijeta jer će SAD početi izvoziti cjepivo protiv Covida-19 u značajnijim količinama.

Unatoč posljednjim izvještajima za inflaciju, koja je bila viša od očekivanja, guverner Fed-a Powell i dalje vjeruje da se radi privremenom rastu. Ekonomski oporavak naziva nepotpunim i neravnomjernim te želi vidjeti pozitivne izvještaje s tržišta rada. Stajalište Fed-a se nije promijenilo te se i dalje naglašavalo da je monetarna politika bazirana na rezultatima, a ne projekcijama.

Podrška Fed-a te značajnija potražnja investitora, osobito japanskih, utjecala je da nakon četiri uzastopna mjeseca pada, američkih državnih obveznice rastu u travnju.

S druge strane u Europi je došlo do pooštravanja mjera uslijed trećeg vala širenja virusa. Unatoč lošijoj situaciji nego u SAD-u, očekivanje oporavka gospodarstva u narednom periodu utjecao je na korekciju cijena obveznica u eurozoni.

InterCapital Dollar Bond je u travnju zabilježio rast cijene na mjesečnoj razini. Tijekom mjeseca je povećana investiranost u obveznice, a ovu razinu investiranosti planiramo zadržati i u narednom periodu.

InterCapital Global Bond

Pozitivna očekivanja za američku ekonomiju nastavila su se i u travnju. SAD je na putu da do kraja svibnja osigura cijepljenje svim punoljetnim osobama. To su pozitivne vijesti i za ostatak svijeta jer će SAD početi izvoziti cjepivo protiv Covida-19 u značajnijim količinama.

Unatoč posljednjim izvještajima za inflaciju, koja je bila viša od očekivanja, guverner Fed-a Powell i dalje vjeruje da se radi privremenom rastu. Ekonomski oporavak naziva nepotpunim i neravnomjernim te želi vidjeti pozitivne izvještaje s tržišta rada. Stajalište Fed-a se nije promijenilo te se i dalje naglašavalo da je monetarna politika bazirana na rezultatima, a ne projekcijama.

Podrška Fed-a te značajnija potražnja investitora, osobito japanskih, utjecala je da nakon četiri uzastopna mjeseca pada, američkih državnih obveznice rastu u travnju.

S druge strane u Europi je došlo do pooštravanja mjera uslijed trećeg vala širenja virusa. Unatoč lošijoj situaciji nego u SAD-u, očekivanje oporavka gospodarstva u narednom periodu utjecao je na korekciju cijena obveznica u eurozoni.

InterCapital Global Bond je u travnju zabilježio blagi pad cijene od 0,76% s obzirom na kretanje na obvezničkim tržištima najrazvijenijih država eurozone. U narednom mjesecu planiramo opcijskim strategijama na njemačke državne obveznice štititi portfelj. Istovremeno ćemo iskorištavati prilike za prodaju duljih obveznica, prije svega Francuske i Belgije te kupnju kraćih obveznica.

InterCapital Income Plus

Travanj je praktički neutralan mjesec za fond Income Plus u kojem su se nastavili trendovi iz prethodnih mjeseci. U biti je prinos fonda InterCapital Income Plus na mjesečnoj razini u vrlo blagom padu, a ako se gleda detaljnije sav negativan prinos dolazi od ulaganja u obveznice dok je dionički portfelj bio u rastu, ali nedovoljnom da u potpunosti nadoknadi spomenuti pad obveznica.

Interesantno je da su njemačke odnosno europske državne obveznice predvodile pad obvezničkog tržišta za razliku od prethodnih mjeseci kad je najveći globalni pritisak obveznice dolazio iz SAD-a.

Razlog padu europskih obveznica je veći optimizam da će se bržim cijepljenjem i ublažavanjem restriktivnih mjera Europa početi ubrzano oporavljati i tako poboljšati dosadašnju relativno gledajući lošiju poziciju u odnosu na Ameriku.

Vjerujemo da u kratkom roku postoji veća opasnost daljnjeg pada europskih obveznica, a ako do njega i dođe, očekujemo da će taj pad biti slabijeg intenziteta nego do sada. Mi ćemo se i dalje u kratkom roku braniti relativno niskom investiranošću od prospektom propisanih 60% portfelja i djelomičnim, hedge-ranjem obvezničkog portfelja na opcijskom tržištu.

S druge strane isti optimizam oko brzog oporavka i dosta pozitivni rezultati kompanija doveli su dioničke indekse na njihove vrhunce ili blizu njihovih vrhunaca. Iako mislimo da će biti povremene volatilnosti na dioničkom tržištu pa i mogućih korekcija i dalje mislimo da treba biti visoko investiran u dionice, a naročito u pro-cikličke dionice odnosno u dionice koje imaju najveće koristi od brzog rasta ekonomske aktivnost.

InterCapital Conservative Balanced

Fond Conservative Balanced imao je pozitivan prvi mjesec postojanja i rastao je oko 0,21%. Fond je trenutno investiran oko 60% u obveznice od čega su europske državne obveznice oko 30%, obveznice zemalja emerging marketa oko 20% i korporativne obveznice oko 10% portfelja.

S druge strane u dionička tržišta smo investirani sa oko 28% portfelja.
Osim europskih državnih obveznica koje su u vrlo blagom minusu sve ostale komponente portfelja pozitivno su doprinijele rastu prinosa fonda.

Vjerujemo da u kratkom roku postoji veća opasnost daljnjeg pada europskih obveznica, a ako donjega i dođe, očekujemo da će taj pad biti slabijeg intenziteta nego do sada.

S druge strane optimistični smo vezano za daljnji rast dioničkih tržišta i Iako mislimo da će biti povremene volatilnosti na dioničkom tržištu pa i mogućih korekcija i dalje mislimo da treba biti visoko investiran u dionice, a naročito u pro-cikličke dionice odnosno u dionice koje imaju najveće koristi od brzog rasta ekonomske aktivnost.

U sljedećim mjesecima mislimo povećati dioničku izloženost prema 35% portfelja dok ćemo obveznički dio portfelja ostati na sadašnjih oko 60%, a povremeno je moguće da izloženost obveznicama bude i manja od trenutne.

InterCapital Balanced

Intercapital Balanced je imao još jedan pozitivan mjesec i to prije svega zbog daljnjeg rasta dioničkog portfelja dok je obveznički dio portfelja bio u blagom padu.

Interesantno je da su njemačke odnosno europske državne obveznice predvodile pad obvezničkog tržišta za razliku od prethodnih mjeseci kad je najveći globalni pritisak obveznice dolazio iz SAD-a.

Razlog padu europskih obveznica je veći optimizam da će se bržim cijepljenjem i ublažavanjem restriktivnih mjera Europa početi ubrzano oporavljati i tako poboljšati dosadašnju relativno gledajući lošiju poziciju u odnosu na Ameriku.

Vjerujemo da u kratkom roku postoji veća opasnost daljnjeg pada europskih obveznica, a ako do njega i dođe, očekujemo da će taj pad biti slabijeg intenziteta nego do sada. Mi ćemo se i dalje u kratkom roku braniti relativno niskom investiranošću u obveznice koja trenutno iznosi oko 36% portfelja fonda.

S druge strane isti optimizam oko brzog oporavka i dosta pozitivni rezultati kompanija doveli su dioničke indekse na njihove vrhunce ili blizu njihovih vrhunaca. Iako mislimo da će biti povremene volatilnosti na dioničkom tržištu pa i mogućih korekcija i dalje mislimo da treba biti visoko investiran u dionice, a naročito u pro-cikličke dionice odnosno u dionice koje imaju najveće koristi od brzog rasta ekonomske aktivnost. Zato ćemo i dalje biti održavati investirani od preko 50% portfelja u dionice.

InterCapital SEE Equity

U travnju su očekivanja snažnog gospodarskog oporavka postepeno počela postajati stvarnost. Naime, otvaranje razvijenih tržišta uslijed brzog napretka cijepljenja podiglo je vodeće makroekonomske indikatore. Dionička tržišta su pratila ove trendove i ostvarila novi snažan rezultat, pri čemu je američko tržište skočilo preko 5%, dok su Europa i tržišta u razvoju zaostali s mjesečnim prinosom od oko 2%. Regija nije iskazala homogenost, budući da su prinosi varirali od -1% do 7%, pri čemu se najviše iskazala Slovenija, a najslabija je bila Mađarska. Sektorska rotacija koju spominjemo od početka godine na globalnoj je razini doživjela konsolidaciju, ponajviše pod utjecajem blagog spuštanja kamatnih stopa s vrhunaca iz ožujka, no to nije poremetilo pozitivan sentiment na valuacijski atraktivnim regionalnim tržištima.

Osim na makroekonomskim podacima, gospodarski oporavak vidljiv je već i na rezultatima kompanija za prvo tromjesečje. Iako je tek manje od trećine sastavnica portfelja fonda objavilo rezultate, trenutno stanje ukazuje na rast prihoda od oko 30% i skok zarade od oko 40% u odnosu na isto razdoblje lani. Zanimljivo da su pozitivna iznenađenja zabilježena u gotovo svim sektorima koji su objavili rezultate. U skladu s time ostajemo pozitivni unatoč riziku novog rasta kamatnih stopa i vjerujemo u nastavak sektorske rotacije nakon kratke pauze, stoga još ne smanjujemo trenutnu izloženost cikličkim sektorima. Dionička izloženost od nešto ispod 90% ostavlja nam mogućnost dokupljivanja na eventualnim korekcijama, a služi nam i kao oblik zaštite od ključnog rizika, a to je razbuktavanje pandemije tijekom ljeta i jeseni.

SEE Equity je u ovakvom okruženju u travnju ostvario rast od 2,67%. Od početka godine pak je ostvaren prinos od 11,83%. Tome su najveći vagani doprinos dale odabrane dionice u Sloveniji, Grčkoj i Austriji. Uz zadovoljstvo dobrog starta godine i dalje vjerujemo u dugoročni potencijal ovih tržišta na putu konvergencije stupnja razvoja EU prosjeku. Naravno, konačna će izvedba u velikoj mjeri ovisiti o globalnim kretanjima, ali vjerujemo da bi nam dosadašnji fokus na fundamentalno atraktivne kompanije unutar ciljane sektorske i geografske alokacije trebao i u budućnosti donijeti održiv i konkurentan rezultat uz razumnu volatilnost.

InterCapital Global Equity

U travnju su očekivanja snažnog gospodarskog oporavka postepeno počela postajati stvarnost. Naime, otvaranje razvijenih tržišta uslijed brzog napretka cijepljenja podiglo je vodeće makroekonomske indikatore. Dionička tržišta su pratila ove trendove i ostvarila novi snažan rezultat, pri čemu je američko tržište skočilo preko 5%, dok su Europa i tržišta u razvoju zaostali s mjesečnim prinosom od oko 2%. Sektorska rotacija koju spominjemo od početka godine doživjela je konsolidaciju, ponajviše pod utjecajem blagog spuštanja kamatnih stopa s vrhunaca iz ožujka, što i objašnjava bolju izvedbu SAD-a u odnosu na Europu koja je tradicionalno više izložena cikličkim sektorima te se trguje na nešto nižim valuacijskim razinama.

U ovakvom okruženju, globalna su tržišta mjerena MSCI All Country World indeksom u eurima u travnju ojačala 1,9%, dok je od početka godine zabilježen prinos od 10,9%. Fond pak je protekli mjesec dodao 1,39%, dok je od početka godine ostvaren rast od 9,54%. Osim na makroekonomskim podacima, gospodarski oporavak vidljiv je već i na rezultatima kompanija za prvo tromjesečje. Do kraja travnja rezultate je objavilo više od pola sastavnica američkog indeksa S&P 500 i preko 70% ih je nadmašilo očekivanja po pitanju prodaje, a čak 90% po pitanju dobiti. Slična slika vidljiva je i u Europi gdje je rezultate objavilo oko pola sastavnica indeksa STOXX Europe 600 i preko 60% ih je nadmašilo procjene analitičara na razini prihoda, a gotovo 70% na razini zarade. U portfelju fonda je oko 80% dosad objavljenih rezultata pobijedilo očekivanja kako prodaje tako i dobiti. Zanimljivo da su pozitivna iznenađenja zabilježena u gotovo svim sektorima. U skladu s time ostajemo pozitivni unatoč riziku novog rasta kamatnih stopa i vjerujemo u nastavak sektorske rotacije nakon kratke pauze, stoga još ne smanjujemo trenutnu izloženost cikličkim sektorima. Paralelno nastavljamo i sa strategijom aktivnog upravljanja valutnom izloženošću, primarno valutnim parom EUR/USD.

Kao što smo spomenuli, naravno da postoje i rizici s kojima se takav scenarij suočava, stoga zadržavamo dozu opreza s dioničkom izloženošću od oko 90% koja nam daje nešto prostora za dokupljivanje u slučaju korekcije. Naravno, konačna će izvedba u velikoj mjeri ovisiti o globalnim kretanjima, ali vjerujemo da bi nam dosadašnji fokus na fundamentalno atraktivne kompanije unutar ciljane sektorske i geografske alokacije trebao i u budućnosti donijeti održiv i konkurentan rezultat uz razumnu volatilnost.

InterCapital Global Technology

U travnju su očekivanja snažnog gospodarskog oporavka postepeno počela postajati stvarnost. Naime, otvaranje razvijenih tržišta uslijed brzog napretka cijepljenja podiglo je vodeće makroekonomske indikatore. Dionička tržišta su pratila ove trendove i ostvarila novi snažan rezultat, pri čemu je američko tržište skočilo preko 5%, dok su Europa i tržišta u razvoju zaostali s mjesečnim prinosom od oko 2%. Sektorska rotacija koju spominjemo od početka godine doživjela je konsolidaciju, ponajviše pod utjecajem blagog spuštanja kamatnih stopa s vrhunaca iz ožujka, što i objašnjava bolju izvedbu SAD-a u odnosu na Europu koja je tradicionalno više izložena cikličkim sektorima te se trguje na nešto nižim valuacijskim razinama. Pri tome je i tehnološki sektor prinosom nadmašio većinu ostalih sektora.

U ovakvom okruženju, tehnološki sektor aproksimiran američkim Nasdaq Composite indeksom u travnju je ojačao 5,4%, dok je od početka godine zabilježen prinos od 8,6%. Global Technology pak je protekli mjesec dodao 4,54 %, dok je od početka rada ostvaren rast od 5,43 %. Osim na makroekonomskim podacima, gospodarski oporavak vidljiv je već i na rezultatima kompanija za prvo tromjesečje. Do kraja travnja je unutar IT i komunikacijskog sektora američkog indeksa S&P 500 rezultate objavilo više od pola sastavnica te je gotovo 80% njih nadmašilo očekivanja po pitanju prodaje, a čak preko 90% po pitanju dobiti. Gledajući promjene u odnosu na prošlu godinu, zabilježen je agregirani rast prihoda od oko 20% i dobiti od oko 50%. Ovako snažne stope rasta ponovo potvrđuju smislenost strategije dugoročnog izlaganja sekularnim trendovima tehnološkog napretka i inovacija kroz dionice u SAD-u, Europi, Japanu te tržištima u razvoju.

Naravno da postoje i rizici s kojima se takav scenarij suočava, a prvenstveno se odnose na razinu inflacije i realnih kamatnih stopa, budući da tehnološki sektor ima relativno visoku negativnu korelaciju s visinom kamatnih stopa. Naravno, konačna će izvedba u velikoj mjeri ovisiti o globalnim i sektorskim kretanjima, ali vjerujemo da bi nam fokus na fundamentalno atraktivne kompanije unutar ciljanih razvojnih tema trebao donijeti održiv i konkurentan dugoročni rezultat.

Svi fondovi društva InterCapital