InterCapital Bond

Koronavirus i nabava cjepiva kao i jačanje pozicije demokrata na vlasti u SAD-u najviše su utjecali na događanja na svjetskim tržištima kapitala proteklog siječnja.

Početkom mjeseca dobili smo konačnu potvrdu pobjede demokrata na izborima u SAD-u preuzimanjem većine i u Senatu, što je imalo snažan utjecaj na tržišta. Time se znatno povećava mogućnost da se predloženi paket poticaja predsjednika Joa Bidena vrijedan 1,9 bilijuna dolara, u što većoj mjeri prihvati. To je pozitivno utjecalo na dionička tržišta jer se očekuje brži oporavak gospodarstva dok su očekivanja rasta inflacije smanjila cijene prije svega američkih pa i njemačkih obveznica.

Za globalnu ekonomiju najvažnije pitanje ove godine bit će koliko će se brzo cijepljenje odvijati. Tržišta su ušla u novu godinu u nadi da će se cijepljenjem starijih i rizičnih skupina brže olabaviti ograničenja i gospodarstva vratiti u „normalu". Pozitivne vijesti su došle od kompanije Johnson & Johnson koja je objavila rezultate vezane uz njihovo cjepivo. Iako je samo cjepivo manje efikasno od cjepiva koja su već u opticaju, ono zahtjeva samo jednu dozu po osobi. Također, dodatni proizvodni kapaciteti će uvelike pomoći bržem cijepljenju stanovništva. U Europi je bilo problema oko opskrbe cjepivom za korona virus. Europska unija zato zaostaje za ostatkom svijeta u procjepljivanju stanovništva, a došlo je i do nesuglasica s AstraZenecom, jednim od proizvođača koji kasni s dostavom cjepiva. U narednom razdoblju otvaranje i oporavak svjetskog gospodarstva ovisit će o brzini i učinkovitosti cijepljenja, a Europa bi u tome mogla više patiti.Još jedan izvor rizika u Eurozoni je i kriza Vlade u Italiji koja je u siječnju utjecala na pad talijanskih obveznica. A ovo će ostati aktualna tema i u veljači.

InterCapital Bond fond je u siječnju, prateći kretanje na obvezničkim tržištima, zabilježio pad prinosa od 0,35%. Tijekom mjeseca smo prodavali mađarske obveznice u dolarima dok smo povećali izloženost prema zemljama regija, Slovenija i Crna Gora. Također smo povećali izloženost Italiji u očekivanju pozitivnih vijesti oko formiranja tamošnje vlade.

InterCapital Dollar Bond

Koronavirus i nabava cjepiva kao i jačanje pozicije demokrata na vlasti u SAD-u najviše su utjecali na događanja na svjetskim tržištima kapitala proteklog siječnja.

Početkom mjeseca dobili smo konačnu potvrdu pobjede demokrata na izborima u SAD-u preuzimanjem većine i u Senatu, što je imalo snažan utjecaj na tržišta. Time se znatno povećava mogućnost da se predloženi paket poticaja predsjednika Joa Bidena vrijedan 1,9 bilijuna dolara, u što većoj mjeri prihvati. To je pozitivno utjecalo na dionička tržišta jer se očekuje brži oporavak gospodarstva dok su očekivanja rasta inflacije smanjila cijene prije svega američkih pa i njemačkih obveznica.

Za globalnu ekonomiju najvažnije pitanje ove godine bit će koliko će se brzo cijepljenje odvijati. Tržišta su ušla u novu godinu u nadi da će se cijepljenjem starijih i rizičnih skupina brže olabaviti ograničenja i gospodarstva vratiti u „normalu". Pozitivne vijesti su došle od kompanije Johnson & Johnson koja je objavila rezultate vezane uz njihovo cjepivo. Iako je samo cjepivo manje efikasno od cjepiva koja su već u opticaju, ono zahtjeva samo jednu dozu po osobi. Također, dodatni proizvodni kapaciteti će uvelike pomoći bržem cijepljenju stanovništva. U Europi je bilo problema oko opskrbe cjepivom za korona virus. Europska unija zato zaostaje za ostatkom svijeta u procjepljivanju stanovništva, a došlo je i do nesuglasica s AstraZenecom, jednim od proizvođača koji kasni s dostavom cjepiva. U narednom razdoblju otvaranje i oporavak svjetskog gospodarstva ovisit će o brzini i učinkovitosti cijepljenja, a Europa bi u tome mogla više patiti.

Još jedan izvor rizika u Eurozoni je i kriza Vlade u Italiji koja je u siječnju utjecala na pad talijanskih obveznica. A ovo će ostati aktualna tema i u veljači.

InterCapital Dollar Bond fond je u siječnju zabilježio prinosa od -0,01%. Unatoč nestabilnost na obvezničkom tržištu, a zahvaljujući ulaganjima u kratkoročne obveznice Dollar Bond je mjesec završio praktično bez promjene vrijednosti.

InterCapital Global Bond

Koronavirus i nabava cjepiva kao i jačanje pozicije demokrata na vlasti u SAD-u najviše su utjecali na događanja na svjetskim tržištima kapitala proteklog siječnja.

Početkom mjeseca dobili smo konačnu potvrdu pobjede demokrata na izborima u SAD-u preuzimanjem većine i u Senatu, što je imalo snažan utjecaj na tržišta. Time se znatno povećava mogućnost da se predloženi paket poticaja predsjednika Joa Bidena vrijedan 1,9 bilijuna dolara, u što većoj mjeri prihvati. To je pozitivno utjecalo na dionička tržišta jer se očekuje brži oporavak gospodarstva dok su očekivanja rasta inflacije smanjila cijene prije svega američkih pa i njemačkih obveznica.

Za globalnu ekonomiju najvažnije pitanje ove godine bit će koliko će se brzo cijepljenje odvijati. Tržišta su ušla u novu godinu u nadi da će se cijepljenjem starijih i rizičnih skupina brže olabaviti ograničenja i gospodarstva vratiti u „normalu". Pozitivne vijesti su došle od kompanije Johnson & Johnson koja je objavila rezultate vezane uz njihovo cjepivo. Iako je samo cjepivo manje efikasno od cjepiva koja su već u opticaju, ono zahtjeva samo jednu dozu po osobi. Također, dodatni proizvodni kapaciteti će uvelike pomoći bržem cijepljenju stanovništva. U Europi je bilo problema oko opskrbe cjepivom za korona virus. Europska unija zato zaostaje za ostatkom svijeta u procjepljivanju stanovništva, a došlo je i do nesuglasica s AstraZenecom, jednim od proizvođača koji kasni s dostavom cjepiva.

U narednom razdoblju otvaranje i oporavak svjetskog gospodarstva ovisit će o brzini i učinkovitosti cijepljenja, a Europa bi u tome mogla više patiti.Još jedan izvor rizika u Eurozoni je i kriza Vlade u Italiji koja je u siječnju utjecala na pad talijanskih obveznica. A ovo će ostati aktualna tema i u veljači.

Fond InterCapital Global Bond je u siječnju zabilježio pad prinosa od -0,52 posto jer je velikim dijelom izložen obveznicama koje smatramo sigurnim utočištem, a one su zabilježile veći gubitak vrijednosti u proteklom mjesecu. Tijekom siječnja smo više ulagali u države periferije eurozone Italiju i Portugal u očekivanju rasta vrijednosti u narednom periodu.

InterCapital Income Plus

Siječanj je za fond Income Plus, gledajući rezultat, bio pomalo dosadan mjesec koji smo završili u blagom minusu. Tako fond od početka godine odnosno u prvom mjesecu ima prinos -0,29%. Ipak rezultat na mjesečnoj razini pomalo zavarava jer smo svjedočili relativno uzbudljivom mjesecu.

Početak proteklog mjeseca je bio relativno optimističan i investitori su objeručke priiihvatili scenarij brzog oporavka globalne ekonomije. Obveznice zemalja regije u koje fond ulaže rasle su zbog optimizma investitora da će se manje razvijene zemlje Unije brže oporavljati od bogatijih članica. I dionička tržišta krenula su u godinu s relativo brzim rastom. No u drugoj polovici mjeseca, a posebno posljednjih nekoliko dana u mjesecu to se promjenilo i pozitivni mjesečni prinos se izbrisao.

Naglašavali smo prethodnih mjeseci da su dužina i tijek pandemije najveći rizici koji vidimo za rast vrijednosti imovine fonda u ovoj godini. Nažalost u siječnju vijesti vezane za pandemiju nisu donijele gotovo ništa pozitivno. Kasni se u proizvodnji cjepiva, većina zemalja dobiva manje cjepiva nego što se očekivalo i procjepljivanje ide sporije od očekivanja. Pojavili su se novi, navodno opasniji sojevi virusa, a europske zemlje su se dodatno zatvarale i slično.

Unatoč tome ostajemo optimistični i držimo se i dalje našeg scenarija ubrzanog oporavka globalne ekonomije u 2021. godini. Mislimo da će labavi financijski uvjeti koje osiguravaju centralne banke biti vrlo povoljno okružje za praktički sve vrste financijske imovine. Bilo je u siječnju i pozitivnih vijesti. Američki predsjednik Biden dobio kroz izbore u Georgiji većinu i u senatu što će omogućiti veći fiskalni stimulans za američku ekonomiju. S druge strane Johnson & Johnson su objavili rezultate studije za svoje Covid cjepivo koja doduše ima nižu efikasnost od drugih cjepiva, ali potrebna je samo jedna doza cjepiva za zaštitu.

I dalje smo optimisti i iako mislimo smanjivati izloženost prema obveznicama sa oko 80% prema 75% portfelja planiramo dodatno napraviti rotaciju u planiranom obvezničkom portfelju na način da povećavamo našu izloženost regionalnim državnim obveznicama u odnosu na sigurnije državne obveznice eurozone. Jednako tako dodatno ćemo blago povećavati našu izloženost dioničkim tržištima sa trenutnih oko 16% na ciljanih oko 19% portfelja.

InterCapital Balanced

Siječanj je za fond InterCapital Balanced gledajući rezultat bio pomalo dosadan mjesec i praktički posljednji dan u mjesecu prešli iz blagog plusa u blagi minus. Tako fond od početka godine odnosno u prvom mjesecu ima prinos -0,34%. Ipak rezultat na mjesečnoj razini pomalo zavarava jer smo u smislu tržišnih događanja svjedočili relativno uzbudljivom mjesecu.

Početak proteklog mjeseca je bio relativno optimističan i investitori su objeručke prihvatili scenarij brzog oporavka globalne ekonomije. Vrlo sigurne obveznice eurozone kakve fond ima u portfelju su više-manje stagnirale ili blago padale, a investitori su se okrenuli rizičnijoj imovini odnosno dioničkim tržištima koja su krenula u godinu s relativo brzim rastom. U drugoj polovici mjeseca, a posebno posljednjih nekoliko dana u mjesecu to se okrenulo i pozitivni mjesečni prinos se izbrisao.

Naglašavali smo prethodnih mjeseci da su dužina i tijek pandemije najveći rizici koji vidimo za rast vrijednosti imovine fonda u ovoj godini. Nažalost u siječnju vijesti vezane za pandemiju nisu donijele gotovo ništa pozitivno. Kasni se u proizvodnji cjepiva, većina zemalja dobiva manje cjepiva nego što se očekivalo i procjepljivanje trenutno ide sporije od očekivanja. Pojavili su se novi, navodno opasniji sojevi virusa, a europske zemlje su dodatno zatvarale i slično.

Unatoč tome ostajemo optimistični i držimo se i dalje našeg scenarija ubrzanog oporavka globalne ekonomije u 2021. godini. Mislimo da će labavi financijski uvjeti koje osiguravaju centralne banke biti vrlo povoljno okružje za praktički sve vrste financijske imovine. Bilo je u siječnju i pozitivnih vijesti. Američki predsjednik Biden dobio je naknadno kroz izbore u Georgiji većinu i u senatu što će omogućiti veći fiskalni stimulans za američku ekonomiju. S druge strane Johnson & Johnson su objavili rezultate studije za svoje Covid cjepivo koja doduše ima nižu efikasnost od drugih cjepiva, ali potrebna je samo jedna doza cjepiva za zaštitu.

U skladu s našim optimizmom u siječnju smo iskorištavali lošije dane na dioničkim tržištima kako bismo dodatno povećali našu izloženost dionicama iz sektora industrijske proizvodnje i proizvodnje materijala. Tako smo povećali izloženost u dioničkom portfelju za oko 2.5% i planiramo i dalje povećavati našu izloženost prema dioničkim tržištima sa sadašnjih oko 48% prema ciljanih 60% portfelja.

InterCapital SEE Equity

Nakon snažnog starta godine, većina dioničkih tržišta izgubila je dobiveno u posljednjem tjednu siječnja. Razvijena tržišta zabilježila su pad od oko 1%, dok su tržišta u razvoju ostvarila rast od oko 3%. Regionalna tržišta su pratila dinamiku tržišta u razvoju, pri čemu je većina tržišta ostvarila rezultat između 2% i 4%, no bilo je i gubitnika poput austrijskog indeksa, kao i snažnijih dobitnika poput mađarskog i rumunjskog. Inicijalno je na tržištu prevladavao optimizam uslijed početka distribucije cjepiva te naznaka novog fiskalnog i monetarnog stimulansa. Nakon toga je u fokus ipak došla odgoda distribucije cjepiva u Europi i trenutno stanje gospodarstva koje je još uvijek pod utjecajem epidemioloških mjera.

Obzirom da je pandemija ponovo glavni razlog blage korekcije, istovremeno se na globalnoj razini dogodila i rotacija nazad u tehnološki sektor iz drugih cikličkih sektora. Međutim, ne vjerujemo da je taj trend trajno zaustavljen, što se vidi i po boljem rezultate regije u odnosu na razvijena tržišta tijekom siječnja, stoga zadržavamo trenutnu strukturu portfelja u kojoj dominiraju sektor financija i nediskrecijske potrošnje. Vjerujemo da ćemo time osigurati bolji trend rasta zarada uz zadržavanje valuacijske razine značajno ispod razine razvijenih tržišta. Primjerice, omjer cijene i očekivane zarada fonda je trenutno oko 12, dok je za američki indeks S&P 500 to 22. Također, koristimo korekcije za dodavanje dioničke izloženosti koja je krajem mjeseca dosegla 86% neto imovine fonda.

InterCapital SEE Equity je u ovakvom okruženju u siječnju ostvario rast od 1,37%. Tome su najveći vagani doprinos dale odabrane dionice u Rumunjskoj, Austriji i Sloveniji. Uz zadovoljstvo dobrog starta godine i dalje vjerujemo u dugoročni potencijal ovih tržišta na putu konvergencije stupnja razvoja EU prosjeku. Naravno, konačna će izvedba u velikoj mjeri ovisiti o globalnim kretanjima, ali vjerujemo da bi nam dosadašnji fokus na fundamentalno atraktivne kompanije unutar ciljane sektorske i geografske alokacije trebao i u budućnosti donijeti održiv i konkurentan rezultat uz razumnu volatilnost.

InterCapital Global Equity

Nakon snažnog starta godine, većina dioničkih tržišta izgubila je dobiveno u posljednjem tjednu siječnja. Razvijena tržišta zabilježila su pad od oko 1%, dok su tržišta u razvoju ostvarila rast od oko 3%. Inicijalno je na tržištu prevladavao optimizam uslijed početka distribucije cjepiva te naznaka novog fiskalnog i monetarnog stimulansa, što je dodatno pojačano pobjedom demokrata u ponovljenim izborima za dva mjesta u senatu čime je, uz osvajanje pozicije predsjednika i zastupničkog doma kongresa, potvrđen plavi val. Nakon toga je u fokus ipak došla odgoda distribucije cjepiva u Europi i trenutno stanje gospodarstva koje je još uvijek pod utjecajem epidemioloških mjera.

U ovakvom okruženju, globalna su tržišta mjerena MSCI All Country World indeksom u eurima u siječnju ostala gotovo nepromijenjena u odnosu na kraj godine. Fond pak je u istom razdoblju izgubio -0,25%. Obzirom da je pandemija ponovo glavni razlog blage korekcije na razvijenim tržištima, istovremeno se dogodila i rotacija nazad u tehnološki sektor iz drugih cikličkih sektora. Međutim, ne vjerujemo da je taj trend trajno zaustavljen već da će se cijepljenje ubrzati u narednom razdoblju, stoga koristimo priliku za dodavanje cikličke izloženosti u portfelj, prvenstveno zamjenom sektora nediskrecijske potrošnje za sektore materijala i industrije. Vjerujemo da ćemo time osigurati bolji trend rasta zarada uz zadržavanje valuacijske razine ispod razine američkog S&P 500 indeksa. Primjerice, omjer cijene i očekivane zarade fonda je trenutno oko 21x, dok je za S&P to 22x. Također, koristimo korekcije za dodavanje dioničke izloženosti koja je krajem mjeseca dosegla 92% neto imovine fonda. Paralelno nastavljamo i sa strategijom aktivnog upravljanja valutnom izloženošću, primarno valutnim parom EUR/USD.

Iako smo optimistični, naravno da postoje i rizici s kojima se takav scenarij suočava, a prvenstveno se odnose na brzinu širenja virusa u razdoblju do postizanja dovoljne procijepljenosti, stoga zadržavamo dozu opreza u planovima dodavanja cikličkih sektora i radimo to postepeno. Ipak, vjerujemo da će se svijet najkasnije u drugoj polovici godine velikim dijelom vratiti u normalu. Svakako nastavljamo pomno pratiti razvoj događanja kako bismo mogli ponovo reagirati na strani kupnje u slučaju korekcije. Naravno, konačna će izvedba u velikoj mjeri ovisiti o globalnim kretanjima, ali vjerujemo da bi nam dosadašnji fokus na fundamentalno atraktivne kompanije unutar ciljane sektorske i geografske alokacije trebao i u budućnosti donijeti održiv i konkurentan rezultat uz razumnu volatilnost.

Svi fondovi društva InterCapital