HI-cash i HRK tržište novca

Veljača je na tržištu novčanih instrumenta, već treći mjesec zaredom, donijela nastavak pada kamatnih stopa. Kako je HNB putem redovnih obrnutih REPO aukcija te srednjoročnim strukturnim REPO aukcijama omogućila novu znatnu HRK likvidnost, od početka prosinca je potražnja za trezorskim zapisima Ministarstva financija znatno veća od njihove ponude zbog čega je s prvim danom ožujka prinos na jednogodišnje trezorske zapise pao ispod 1%, točnije na 0,99%. Sukladno visokim razinama likvidnosti, pad su zabilježili i svi ZIBOR-i tako da je onaj jednogodišnji trenutno na razinama od 1,2%. Dio zasluga za ovako niske kamatne stope može se pripisati i najavama reformi i samih smjernica proračuna Vlade RH koji teži smanjenju deficita. Naravno, sve navedeno još mora dobiti potvrdu u samom proračunu te prvim reformskim potezima.

S obzirom na visoku HRK likvidnost, očekujemo nastavak pada prinosa na trezorske zapise Ministarstva financija kao i pad svih razina ZIBOR-a, posebice onih na duži vremenski period.

Investicijska politika HI-cash fonda će se i dalje bazirati na ulaganjima u trezorske zapise RH i depozite kod poslovnih banaka u skladu sa strogim internim kriterijima fokusiranim na kvalitetu izdavatelja.



HI-conservative i tržišta obveznica

Globalna obveznička tržišta su u veljači zabilježila rast od 0,8% (2,4% u godini). Domaće je tržište u skladu sa visokim razinama likvidnosti zabilježilo rast od 1,1% (0,7% u godini). HI-conservative je pak mjesec završio sa padom od -0,6% (-0,6% u godini dana).

Razlog divergencije između prinosa fonda i tržišta leži u većoj izloženosti korporativnim vrijednosnim papirima koji su zbog negativnog sentimenta na tržištu zabilježili pad cijena i rast prinosa. S obzirom da se radi o kvalitetnim vrijednosnim papirima provjerenih kvalitetnih kompanija iskoristili smo ovaj negativan sentiment tržišta kako bismo pojedine pozicije ujedno i povećali. Napominjemo da se radi o papirima kreditnog rejtinga većeg od RH sa osjetno višim prinosom. S druge strane, najtraženije obveznice bile su one država najvišeg kreditnog rejtinga zbog čega im je prinos negativan. Dakle, investitori su spremni platiti Njemačkoj, Austriji i sl. kamatu na dug, a ne obratno. Na domaćem su tržištu najave reformi nove Vlade u skladu sa ekspanzivnom monetarnom politikom od strane HNB-a pozitivno utjecale na smanjenje prinosa na RH vrijednosne papire. Stoga, domaće tržište u nama i dalje budi veliku dozu opreza ali uz nešto više naklonosti prema najavljenim reformama te očekujemo donošenje proračuna i daljnje korake nove Vlade.

Investicijska politika HI-conservative fonda i dalje će biti bazirana na kvalitetnim izdanjima izabranim temeljem strogih i temeljitih vlastitih analiza.



HI-balanced

Slijedom opisanih kretanja te ostvarenih povrata dioničkih i obvezničkih tržišta (v. HI-conservative i HI-growth) udjeli HI-balanced fonda su u siječnju ostvarili pad od -1,4% (-3,5% u godini, u EUR).

Pad je prvenstveno uzrokovan dioničkom komponentom, dok je obveznička komponenta bila u pravilu stabilna. Detaljniji pregled događanja i očekivanja za idući period na dioničkom i obvezničkom tržištu opisan je kod HI-growth i HI-conservative fondova.

Investicijska politika HI-balanced fonda i dalje je neutralna (oko 55% strukture imovine fonda čine dionice), reflektirajući tako nastavak globalnog gospodarskog rasta ali i opreznost. Što se tiče pod-alokacija, unutar dioničkog portfelja dominiraju dionice razvijenih tržišta, što je slučaj i u obvezničkom portfelju.



HI-growth i tržišta dionica

Veljača je donijela nastavak negativnih kretanja iz siječnja, no ipak nešto blažeg intenziteta. Tako su globalna dionička tržišta pala za još -1,0% (-6,8% u godini), dok je domaće tržište, opet kontriralo rastom od 0,6% (-4,3% u godini). HI-growth je ostvario pad od -2,2% (-5,7% u godini) zbog veće izloženosti međunarodnim tržištima.

Nastavak negativnih kretanja je odraz problema o kojima smo i u prethodnom newsletteru pisali - usporavanja rasta u Kini i SAD-u, a od veljače i u euro-zoni. Nesigurnosti je pridonio i nedostatak sjednica i poteza od strane ECB-a i FED-a tokom veljače, a koji opet zasjedaju u ožujku. Treba napomenuti da po svim statistikama navedena gospodarstva i dalje rastu no investitore brine usporavanje rasta koje, ako se nastavi može dovesti do recesije. No, želimo naglasiti da su tržišna previranja sastavni dio gospodarskog ciklusa - periode rasta slijede periodi usporavanja i obratno. Ključno je da je trend pozitivan što nitko pak ne dovodi u pitanje, a vrijeme korekcija povijesno se pokazalo kao povoljnije za kupnju nego kada tržištima vlada euforija.

U sjeni navedenih previranja, na domaćem se tržištu počinju nazirati neki ohrabrujući znaci. Tako bismo pozitivnim ocijenili nastojanja da se deficit proračuna svede na 3,0% ili manje. Time bi se kroz pad kamata oslobodio novac za gospodarstvo i potrošnju stanovništva, za čime je išla i HNB kada je započela program strukturnih repo aukcija. Istima HNB efektivno nastoji smanjiti kamate na duže rokove i time provodi još ekspanzivniju monetarnu politiku. Kada bi se na to još nadovezale „business friendly" reforme, moglo bi doći do još energičnijeg opravka domaćeg gospodarstva. No, za to će nam ipak trebati još strpljenja.

Što se tiče naše strategije investiranja, fokus na kvaliteti ostaje i dalje, a tržišne volatilnosti koristit ćemo kako bismo pojačali  poželjne pozicije koje se sada mogu dobiti po osjetno povoljnijim cijenama.



Tečajnica svih HI fondova

Izvor: Hypo Alpe-Adria-Invest