FONDOVI INFO 0800 600 700

Analize

DIONIČKA TRŽIŠTA Objavljeno: 30.07.2019

Utjecaj kamatnih stopa na valuacije kompanija

U razdoblju rekordno niskih kamatnih stopa želimo pojasniti kako one utječu na dionička tržišta, odnosno valuacije kompanija.

Tko i kako određuje kamatne stope

Referentne kamatne stope određuju centralne banke zemalja ili monetarnih unija. One utječu na sve ostale kamate koje susrećemo, od kamata na državne obveznice pa do stambenih kredita itd. Nama najbitnije su one u SAD-u koje određuje FED te u eurozoni koje određuje ECB. Kamatne stope se određuju temeljem raznih makroekonomskih pokazatelja. U periodima slabijih makroekonomskih pokazatelja čelnici spuštaju kamatne stope kako bi potaknuli ekonomiju i obrnuto. Iako je FED krenuo u ciklus dizanja stopa, tržište očekuje da će na sljedećem sastanku spustiti referentnu kamatnu stopu, dok u eurozoni nismo vidjeli dizanje stopa i izgledno je dodatno spuštanje stopa uslijed sve većih makroekonomskih izazova. Takvo razdoblje niskih kamatnih stopa, koje će prema analitičarima potrajati, ima važne posljedice na dionička tržišta i valuaciju kompanija.

Utjecaj kamatnih stopa na valuaciju

Generalno govoreći, kompanije u većini slučajeva vrednujemo putem metode diskontiranih novčanih tokova.

Slika 1. DCF formula

CF - Novčani tok (Cash Flow)

r - diskontna stopa (Discount rate)

g - Stopa rasta (Growth rate)

Ona se najčešće sastoji od dva dijela. U prvom dijelu projiciramo buduće novčane tokove koje će kompanija ostvariti te ih diskontirano određenom diskontnom stopom koju zovemo prosječni ponderirani trošak kapitala (weighted average cost of capital). U drugom pak dijelu računamo rezidualnu vrijednost kompanije. Kompanija se može financirati iz dvaju izvora: dugom i vlasničkim kapitalom. Prosječni ponderirani trošak kapitala se zato sastoji od dvije komponente: troška duga i troška kapitala. Iz formule je jasno da što je prosječni ponderirani trošak kapitala za kompaniju manji, to će vrijednost kompanije biti veća zbog manjeg nazivnika. Kompanija u praksi ostvaruje vrijednost ako je povrat na njezine projekte veći nego trošak kapitala, pa će samim time s manjim troškom kapitala kompanija više vrijediti jer će projekti biti uspješniji.

Prva komponenta prosječnog ponderiranog troška kapitala, trošak duga, jednostavna je za shvatiti jer je to trošak kamata za kredite ili obveznice koje je kompanija izdala. Samim time, niže kamatne stope impliciraju niži trošak kamata pa će i prosječni ponderirani trošak kapitala biti manji.

Slika 2. CAPM formula

Najpoznatija i najrasprostranjenija metoda za određivanje troška kapitala je CAPM (capital asset pricing model; formula na slici 2.). Prva komponenta je risk free rate ili onaj oblik investicije za koji investitori smatraju da ne nosi rizik, a to su državne obveznice. Budući da investitori u dionice očekuju veće povrate od obvezničkih, na prvu komponentu dodaje se još premija koju investitori očekuju obzirom na rizik kompanije koji se očituje kroz betu i premiju za tržišni rizik koju ovakav oblik investicije nosi. Kao što smo rekli, referentne kamatne stope utječu i na kamate državnih obveznica pa vrlo brzo postaje jasno kako niže kamate pozitivno utječu na valuaciju.

Niske kamatne stope i valuacije u praksi

Graf 1. Odnos valuacija i kamatnih stopa

Pogledamo li na grafu 1. odnos između prinosa desetogodišnje američke obveznice i P/E multiplikatora S&P 500 indeksa u razdoblju od 1971. godine do danas, vidimo da se na razvijenijim tržištima u normalnim okolnostima može zaključiti da su valuacije u razdobljima niskih kamatnih stopa veće nego u razdobljima viših kamatnih stopa. S druge strane, pogledamo li stanje u regiji, vidjet ćemo da valuacije nisu ni približno na razinama razvijenijih tržišta unatoč rekordno niskim kamatnim stopama.

Graf 2. Valuacije u regiji

Kako se kao investitor suočiti s niskim kamatnim stopama

Kao što smo vidjeli, razdoblje niskih kamatnih stopa, koje će prema mišljenjima analitičara potrajati još neko vrijeme, podržava više valuacije. Kako bi investitori u takvom okruženju ostvarili dugoročno zadovoljavajući prinos, prisiljeni su prihvatiti nešto više rizika izlaganjem dijela portfelja dioničkom tržištu. Kako bi se pritom taj dodatan rizik umanjio, važno je uvijek misliti na diverzifikaciju, a upravo to se može postići kroz naše dioničke strategije fondova InterCapital SEE Equity i InterCapital Global Equity te mješovite strategije fondova InterCapital Balanced i InterCapital Income Plus.

Izvor: Tomislav Kamenski, InterCapital Asset Management d.o.o.

Ovaj blog pripremljen je u informativne svrhe na temelju podataka dostupnih i poznatih INTERCAPITAL ASSET MANAGEMENT d.o.o. u trenutku njegove izrade i objave i kao takav podložan je promjenama. Cjelovit, točan i istinit opis UCITS fondova koji se spominju u ovom blogu, propisanih obveza i povezanih rizika, možete pronaći na web stranici www.icam.hr gdje su dostupni i Prospekt i Ključne informacije za ulagatelje svakog fonda na hrvatskom jeziku. Iznesene informacije, mišljenja, analize, zaključci, prognoze i projekcije isključivo su u informativne svrhe i nepredstavljaju investicijski savjet ili preporuku glede kupnje, držanja ili prodaje financijskih instrumenata, niti ponudu ili poziv na davanje ponude. Iznesene analize temelje se na javno dostupnim informacijama, koje INTERCAPITAL ASSET MANAGEMENT d.o.o. smatra pouzdanima, ali za čiju potpunost i točnost ne preuzima nikakvu odgovornost kao ni odgovornost ni obvezu davati informacije o promjenama u iznesenim mišljenjima ili informacijama. Rizici povezani s ulaganjem u financijske, novčane ili investicijske instrumente koji su predmet analize nisu u cijelosti objašnjeni. Investitori trebaju donijeti vlastitu odluku o eventualnom ulaganju bez oslanjanja na blogu iznesene stavove.
Ključne riječi:
kamatne stope ~ kompanije ~ valuacija ~ dionice
  • NEWSLETTER
Prijava
O vašim pravima i zaštiti podataka osobito vodimo brigu. Zaštita i obrada osobnih podataka
  • ULAGAČKI CENTAR
  • IZRAČUNI

AKCIJE

Fondovi Trajanje akcije Info
PBZ Equity AKCIJA do 26.08.
InterCapital fondovi - trajni nalog AKCIJA do opoziva
OTP fondovi PRODUŽENO AKCIJA do 31.08.
PBZ fondovi PRODUŽENO AKCIJA do opoziva
Allianz Short Term Bond - upravljačka PRODUŽENO AKCIJA do 31.08.
HPB fondovi - upravljačka PRODUŽENO AKCIJA do 31.08.
OTP fondovi - upravljačka PRODUŽENO AKCIJA do 31.08.
PBZ Euro Short Term Bond - upravljačka AKCIJA do 11.08.
PBZ START - upravljačka PRODUŽENO AKCIJA do 30.08.
PBZ Short term bond - upravljačka PRODUŽENO AKCIJA do 30.08.
Auctor Plus - upravljačka PRODUŽENO AKCIJA do 31.12.
ZB fondovi - upravljačka PRODUŽENO AKCIJA do opoziva
InterCapital Short Term Bond - upravljačka PRODUŽENO AKCIJA do opoziva
PBZ fondovi - upravljačka PRODUŽENO AKCIJA do opoziva
Platinum Corporate Bond AKCIJA do 01.10.

NAJVEĆI PRINOS FONDOVA (na kraju Q2-2019.)

  • Dionički
  • Mješoviti
  • Obveznički
  • Kratkoročni obv.
Fond Prinos Riz. Info Kupi
ZB euroaktiv +18,47 5 Kupnja udjela u fondu ZB euroaktiv trenutno nije moguća
KD Nova Europa +16,00 6 Kupnja udjela u fondu KD Nova Europa
Platinum Global Opportunity +14,29 5 Kupnja udjela u fondu Platinum Global Opportunity

FOND HRVATSKIH BRANITELJA

Vrijednost Datum Promjena Graf
463,69 14.08.2019
0,00%

ANKETA

VALUTE (Srednji tečaj HNB-a - 19.08.2019.)

Valuta Vrijednost   Promjena Graf
1 EUR 7,383481 0,00
-0,02%
1 USD 6,662589 0,06
0,85%
1 GBP 8,099475 0,12
1,46%
1 CHF 6,795031 0,01
0,20%
EUR - 1 mjesec 2019 1tj 1mj 3mj 6mj 1g 2g 5g
KN EURUSDGBPCHF
=
KN EURUSDGBPCHF
Indeks Vrijeme Vrijednost Bod +/- % Graf
CROBEX* 16.08. 16:00  1.882,97
-7,66
-0,41
CROBEX10* 16.08. 16:00  1.095,95
-4,07
-0,37
CROBEXplus* 16.08. 16:00  1.076,56
4,62
0,43
CROBEXtr* 16.08. 16:00  1.258,88
-4,95
-0,39
CROBEXprime* 16.08. 16:00  1.067,74
-8,04
-0,75
CROBIS* 16.08. 16:31  116,05
-0,05
-0,04
*Live podaci *Podaci na kraju trgovanja
Osvježi
CROBEX - 1 mjesec 2019 1tj 1mj 3mj 6mj 1g 2g 5g

ZSE - dionice (17:08:26 16.08.2019)

  • Promet
  • Rast
  • Pad
Dionica Zadnja Promjena Promet
OPTE 5,10
-1,92%
748.393,09
MAIS 300,00
-0,66%
504.552,00
RIVP 37,20
-2,36%
502.041,70
ADPL 173,00
-0,86%
464.471,00
HT 158,00
-0,32%
380.142,00
ERNT 1.130,00
-0,44%
357.450,00
ADRS2 467,00
0,43%
308.247,00
ARNT 364,00
-1,09%
234.842,00
ATPL 417,00
0,72%
195.141,00
LRH 4.660,00
-2,51%
182.540,00
Redovni dionički promet:   5.214.801,05 kn
Redovni obveznički promet:   0 kn
Blok promet:   2.060.500,00 kn
Sveukupni promet:   7.275.301,05 kn
Osvježi