Datum analize: 26/02/2024

TRENUTNO STANJE:

Analiza prije svega treba nešto analizirati. Kako je mene moj veliki mentor Toni Carić učio, dobru analizu se može prepoznati što se nakon pročitane analize mogu donijeti odluke. Ovaj puta to nije moguće. Zadnja dva tjedna se nije dogodilo ništa što bi na bilo koji način bilo vrijedno analiziranja. Trenutno stanje jeste da je stanje isto već tjednima.

Imamo balon koji svaki mjesec raste sve više. Unaprijedne P/E vrijednosti su sve veće  uz relativno stabilne fundamente. Ništa posebno se ne događa. Indeksi malo zastanu, onda na neku vijest narastu. Rast indeksa se je odvojio od fundamenata i temelji se na očekivanjima. Ako se očekivanja u nekom segmentu ne ostvare, taj segment se proglasi nevažnim i tržište nastavi rasti. Ovakvo ponašanja je glavna karakteristika balona.

Primjer ovakvoga ponašanja jeste fed funds futures. Fed fund futures za prosinac 2024 sada predviđa manje od tri spuštanja kamatne stope. Znači od očekivanih 6 spuštanja početkom godine sada smo na manje od tri. Upravo je zato slijedeći sastanak FED-a toliko važan jer ćemo ponovo vidjeti projekcije. Tržište je početkom godine naraslo zato što se očekivala promjena u monetarnoj politici. Sada kada te promjene nema, tržište nastavlja rasti.

Ovo je balon i naravno da će završiti kao i svaki drugi balon.

Što se tiče budućnosti indeksa postoje dvije. Prva mogućnost jeste da indeksi jednostavno uđu u kanal. Ovo stanje bi bilo slično stanju od 2014-2016 kada su indeksi bili godinama mirni sve dok nisu probili prema gore. Sličan slučaj se dogodio i sredinom devedesetih. Nakon fundamentalne konsolidacije uslijedio je rast.

Ovaj scenarij je idealan. To bi značilo da je ekonomija u ekspanziji. Rasta zarada bi fundamentalno konsolidirao ekonomiju i relativna vrijednost indeksa bi se spustila. Ne bi došlo do recesije jer bi FED prešao iz restriktivne monetarne politike u neutralnu. Prestanak restriktivne monetarne politike bi dao dodatan poticaj ekonomiji.

Drugi scenarij je naravno scenarij recesije. U tome slučaju pad indeksa bi mogao biti i do 50%. Pad indeksa bi bio uzrokovana negativnim zaradama. Zbog stabilizacije inflacije FED ne bi mogao dovoljno spustiti kamatnu stopu i restriktivna monetarna politika bi još više pogoršala ekonomsko stanje. Rastući državni dug bi srušio cijenu obveznica i imali bi dugoročan problem. Ovaj scenarij se može opisati i kao stagflacijski scenarij.

Za sada nema naznaka za niti jedan od ovih scenarija. Tržište nije u kanalu (iako je NASDAQ stabilan već treći tjedan). Indeksi imaju jasan trend prema gore. Stanje ekonomije je odlično kao i do sada. Nezaposlenost nastavlja padati, ekonomija kreira radna mjesta, ekonomski rast je postojan. Kao i već nekoliko mjeseci ne postoji niti jedan ekonomski podatak koji bi na bilo koji način upućivao na moguću recesiju.

Ono što jeste sigurno je da ćemo morati imati jedan od ova dva scenarije ove godine. Sada je samo pitanje koji će se ostvariti. Trenutno to ne znam, ali se niti ne moram žuriti s odlučivanjem. Znati ću za nekoliko mjeseci kada mi bude potrebno za trgovanje.

Blagi rat cijene nafte je u potpunosti eliminiran padom cijena plina. Državni dug SAD-a nastavlja rasti, na tržištu obveznica nema pada ili zabrinjavajućega stanja. Za razliku do 2008 ne postoji fundamentalni problem u ekonomiji kao rast cijena nekretnina. Samo da se ogradim, ako postoji ja ga ne vidim.

Znači situacija koju imamo jeste da je budućnost savršeno poznata. Sada je samo pitanje koja verzija budućnosti će se odigrati. Moje pozicioniranje jeste da će se odigrati druga verzija budućnosti. FED će držati kamatnu stopu puno većom nego što svi očekuju i nastaviti će povlačiti novac iz opticaja. To će dovesti do značajnoga usporavanja ekonomske aktivnosti u drugoj polovini godine.

Znam da ovo nije popularna analiza, ali kada su se svi natjecali tko će reći koliko grozna će biti recesija u SAD-u kada je Fed počeo dizati kamatne stope, ja sam rekao da je neće biti recesije. Isto tako sada kada svi kažu da neće biti recesije, moja radna hipoteza je da hoće. Nije da sam protiv svih, jednostavno mi to govori analiza ekonomije.

HIPOTEZE I PREDVIĐANJA:

Prošli puta sam napisao tri hipoteze. Dvije su se već jasno ostvarile:

1.      FED neće smanjiti kamatnu stopu 6 puta ove godine - potvrđeno

2.      Tržište je u stanju balona - potvrđeno

3.      U drugoj polovini 2024 ekonomija SAD-a će ući u recesiju.

Treća hipoteza je, kao što sam napisao prošli puta, kontradiktorna s prvom. Ali moguće je imati i jednu i drugu samo u različitim vremenskim intervalima.

Kako je tržište u stanju balona nije potrebno kreirati nove hipoteze.

TAKTIKE I STRATEGIJE:

Vrlo malo trgujem. Načelno imam samo pozicije u dionicama i obveznicama. Promjene u indeksima sam zapostavio zbog drugih poslovnih obveza.  Kao što sam gore i napisao sada je potrebno vidjeti kako će se balon ispuhati.