- 08.09.2025 TJEDNI PREGLED: U većini fondovi s pozitivnim tjednim rezul...
- 11.09.2025 Hanfa odobrila pripajanje InterCapital AM-a Erste AM-u
- 07.09.2025 TJEDNI PREGLED: Dolar oslabio prema košarici valuta, čeka se...
- 09.09.2025 MIROVINCI TJEDNO: Odličan tjedan za mirovinske fondove
- 11.09.2025 EU tržišta OTVARANJE: Burze porasle uoči odluka ECB-a
- 05.09.2025 Obavijest o završetku promotivne akcije oslobođenja od ulazne naknade u pod-fondovima ZB Investa
- 29.08.2025 Hanfa dala suglasnost Fini za preuzimanje Zagrebačke burze
- 26.04.2025 Proglašeni najbolji fondovi u 2024. godini
- 14.04.2025 Volatilnost na tržištima dionica - što treba ulagatelj znati
- 31.01.2025 Global Kapital - smanjena naknada za upravljanje
- 08.09.2025 Tjedni komentar tržišta na dan 8.9.2025. - OTP Invest
- 02.09.2025 Tjedni komentar tržišta na dan 1.9.2025. - OTP Invest
- 28.08.2025 Komentar tržišta - ZB Invest - srpanj 2025.
- 26.08.2025 Dionice nastavljaju s rastom, unatoč oprezu investitora
- 25.08.2025 Tjedni komentar tržišta na dan 25.08.2025. - OTP Invest
- 11.09.2025 Hanfa odobrila pripajanje InterCapital AM-a Erste AM-u
- 09.09.2025 MIROVINCI TJEDNO: Odličan tjedan za mirovinske fondove
- 08.09.2025 TJEDNI PREGLED: U većini fondovi s pozitivnim tjednim rezultatom
- 05.09.2025 Obavijest o završetku promotivne akcije oslobođenja od ulazne naknade u pod-fondovima ZB Investa
- 02.09.2025 MIROVINCI TJEDNO: Većina mirovinskih fondova završila u minusu
- 12.09.2025 ZSE TJEDNO: Crobexi zabilježili značajan tjedni rast, Končar daleko najlikvidniji
- 12.09.2025 ZSE DANAS: Crobexi osmi dan u zelenom, promet uvećan
- 12.09.2025 ZSE INTRADAY: Uz solidan promet, Crobexi blago porasli osami dan zaredom
- 12.09.2025 EU tržišta OTVARANJE: Burze na putu tjednih dobitaka
- 12.09.2025 ZSE OTVARANJE: Crobexi na putu velikih tjednih dobitaka
- 01.09.2025 Oštar pad dobiti kineskog proizvođača električnih vozila
- 28.08.2025 Rast dobiti i prihoda Nvidije premašio 50 posto
- 27.08.2025 Lego s rekordnom prodajom u prvoj polovici godine
- 26.08.2025 Spotify uvodi novu uslugu kako bi privukao veći broj korisnika
- 26.08.2025 Zagrebački holding lani s dobiti od 27,2 milijuna eura
- 12.09.2025 Ruska središnja banka ponovo snizila kamatne stope
- 12.09.2025 Američki proračunski deficit osjetno smanjen u kolovozu
- 12.09.2025 Europski proizvođači aluminija traže carine na izvoz otpada
- 12.09.2025 Za više od 350.000 europskih tvrtki 17,5 mlrd. eura za energetsku učinkovitost
- 12.09.2025 Prihodi tržišta elektroničkih komunikacija porasli na 900 mil. eura
ANALIZA Objavljeno: 07.12.2020

Što nam tržišta govore i što se može očekivati - I
Podijeli sadržaj: | ||||
TRENUTNO STANJE: Nakon nekoliko čudnih mjeseci stanje na tržištu je postalo interesantno. Prvo je kolovoz bio blažen: svaki dan malo gore. Onda je u rujnu bila korekcija. Listopad je donio stabilizaciju i jasno dno. Studeni je početkom mjeseca dio rast nakon izbora u SAD-u i onda najavu cjepiva. Nakon toga tržišta su se umrtvila. Jedini izuzetak je CAC 40 i Nikkei koji su jednostavno torpedirani prema gore. SAD i ostatak EU stoje.
Dugoročnije gledano svaki makro ekonomist bi ispričao sljedeću analizu: „Trenutno se nalazimo na dnu recesije. Poslovni ciklus će se okrenuti. Fiskalna i monetarna politika imaju jasno definirane mjere koje primjenjuju i u 2021. se očekuje ekonomski oporavak."
Na temelju ove kratke analize sudionik na tržištu bi trebao reći sljedeće: „S obzirom na stanje ekonomskoga ciklusa tržite sada treba biti na dnu ili polako krenuti prema dugoročnijem rastu i pratiti ekonomski oporavak."
Iako su obje analize točne kada pogledamo stanje na tržištu vidimo potpuno drugačiju sliku - tržišta su na najvišim razinama u povijesti.
Što nam onda tržišta govore o očekivanjima i ekonomiji: da ćemo sljedeće godine imati značajnu ekonomsku ekspanziju. Gledajući dionička tržišta realni rast u SAD-u treba biti 5%-7% što je nemoguće za tako veliku ekonomiju. Ipak tržišta rastu. Odgovor treba tražiti u likvidnosti. Kamatne stope su sada i u SAD-u praktično nula. Novac nema gdje pa ide u sve rizičnije i opskurnije investicije. Danas izgleda bolje kupiti dionicu Microsofta i Apple koje plaćaju dividendu i očekivati njihov dugoročni rast nego ulagati u obveznice istih poduzeća. Ovo je i objašnjenje zašto je bitcoin ponovo blizu 20000$. Iako je ovo prevolentno ponašanje, to ne znači da je i normalno ponašanje.
Istovremeno, potrebno je pogledati dva druga pokazatelja. Prvi je VIX indeks koji je još uvijek iznad 20. Znači da dobri rezultati zarada poduzeća, rješenje izbora u SAD-u, ekonomski podatci i najava cjepiva u stvari nisu uspjeli smiriti situaciju. Svi su još uvijek nervozni oko događaja na tržištu. Drugi pokazatelj jeste da cijena dobara značajno raste, čelik, željezo, soja, nafta, bakar, svi rastu. Znači: inflacija.
Rast inflacije je posložen, imamo: rast cijena dobara, ekspanzivnu monetarnu politiku i rast očekivanja o inflaciji. Sva tri elementa koji uzrokuju rast cijena u ekonomiji.
Iako je inflacija ono što centralne banke žele, ona je posebno opasna za investitore. Rast inflacije mora povećati kamatnu stopu. Dodatan pritisak na kamatnu stopu će napraviti i veliki državni deficiti. Ovakvo stanje će uzrokovati nagib krivulje prinosa. Kraći dio krivulje prinosa će ostati nizak sve dok centralne banke ne počnu dizati kamatnu stopu, dok će zbog inflatornih pritisaka dalji dio krivulje narasti. Ovakav scenarij je posebno opasan za dionice.
Većina investicijskih odluka se više ne donosi tako da netko gleda bilance poduzeća i nastoji napraviti analizu poduzeća nego se donosi na temelju algoritama. Algoritmi u sebi sadrže kamatnu stopu i diskontiraju buduće vrijednosti. Povećanje kamatne stope smanjuje buduće vrijednosti i sukladno tome smanjuje sadašnju cijenu dionica.
U ovome scenariju tržište može opstati samo rastom zarada.
HIPOTEZE:
1. Inflacija će narasti.
2. Rast cijena EU banaka zadnjih nekoliko tjedana se temelji na kupnji jeftinoga, ne na kupnji kvalitetnoga.
3. Obveznice su osjetljive zbog rasta ponude i rasta inflacije.
STRATEGIJE:
Načelno sam napustio sektorsko investiranje za dionice. Također sam smanjio izloženost dionicama ukupno. Mislim da je tržištu puno bolje pristupiti mikro ekonomski nego makro ekonomski. Upravo zato odabir dionica ću temeljiti na tome koliko je poduzeće kvalitetno i koliko se slaže sa osnovnom hipotezom inflacije.
Značajan dio portfelja ću pozicionirati u dobrima: nafta, bakar, soja. Ušao sam u put opcije na 30-ogodišnju USA obveznicu. Također ću napraviti opcijske spredove na banke. Dugačak US banke, kratak EU banke.
Doc. dr. sc. Neven Vidaković, prof. v.š.
Odricanje od odgovornosti: Ovo je osobna analiza. Autor upravlja vlastitim portfeljem koji koristi derivate i financijsku polugu. Ovaj tekst je osvrt na trenutno stanje na tržištu i ne predstavlja investicijski savjet. Investiranje u financijske instrumente nosi rizike s kojima investitori trebaju biti upoznati.
Podijeli sadržaj: | ||||
- 08.09.2025 TJEDNI PREGLED: U većini fondovi s pozitivnim tjednim rezul...
- 11.09.2025 Hanfa odobrila pripajanje InterCapital AM-a Erste AM-u
- 07.09.2025 TJEDNI PREGLED: Dolar oslabio prema košarici valuta, čeka se...
- 09.09.2025 MIROVINCI TJEDNO: Odličan tjedan za mirovinske fondove
- 11.09.2025 EU tržišta OTVARANJE: Burze porasle uoči odluka ECB-a
- 05.09.2025 Obavijest o završetku promotivne akcije oslobođenja od ulazne naknade u pod-fondovima ZB Investa
- 29.08.2025 Hanfa dala suglasnost Fini za preuzimanje Zagrebačke burze
- 26.04.2025 Proglašeni najbolji fondovi u 2024. godini
- 14.04.2025 Volatilnost na tržištima dionica - što treba ulagatelj znati
- 31.01.2025 Global Kapital - smanjena naknada za upravljanje
- 08.09.2025 Tjedni komentar tržišta na dan 8.9.2025. - OTP Invest
- 02.09.2025 Tjedni komentar tržišta na dan 1.9.2025. - OTP Invest
- 28.08.2025 Komentar tržišta - ZB Invest - srpanj 2025.
- 26.08.2025 Dionice nastavljaju s rastom, unatoč oprezu investitora
- 25.08.2025 Tjedni komentar tržišta na dan 25.08.2025. - OTP Invest
- 11.09.2025 Hanfa odobrila pripajanje InterCapital AM-a Erste AM-u
- 09.09.2025 MIROVINCI TJEDNO: Odličan tjedan za mirovinske fondove
- 08.09.2025 TJEDNI PREGLED: U većini fondovi s pozitivnim tjednim rezultatom
- 05.09.2025 Obavijest o završetku promotivne akcije oslobođenja od ulazne naknade u pod-fondovima ZB Investa
- 02.09.2025 MIROVINCI TJEDNO: Većina mirovinskih fondova završila u minusu
- 12.09.2025 ZSE TJEDNO: Crobexi zabilježili značajan tjedni rast, Končar daleko najlikvidniji
- 12.09.2025 ZSE DANAS: Crobexi osmi dan u zelenom, promet uvećan
- 12.09.2025 ZSE INTRADAY: Uz solidan promet, Crobexi blago porasli osami dan zaredom
- 12.09.2025 EU tržišta OTVARANJE: Burze na putu tjednih dobitaka
- 12.09.2025 ZSE OTVARANJE: Crobexi na putu velikih tjednih dobitaka
- 01.09.2025 Oštar pad dobiti kineskog proizvođača električnih vozila
- 28.08.2025 Rast dobiti i prihoda Nvidije premašio 50 posto
- 27.08.2025 Lego s rekordnom prodajom u prvoj polovici godine
- 26.08.2025 Spotify uvodi novu uslugu kako bi privukao veći broj korisnika
- 26.08.2025 Zagrebački holding lani s dobiti od 27,2 milijuna eura
- 12.09.2025 Ruska središnja banka ponovo snizila kamatne stope
- 12.09.2025 Američki proračunski deficit osjetno smanjen u kolovozu
- 12.09.2025 Europski proizvođači aluminija traže carine na izvoz otpada
- 12.09.2025 Za više od 350.000 europskih tvrtki 17,5 mlrd. eura za energetsku učinkovitost
- 12.09.2025 Prihodi tržišta elektroničkih komunikacija porasli na 900 mil. eura