- 17.07.2025 ZSE DANAS: Crobexi danas različitih predznaka, promet uvećan
- 16.07.2025 ZSE DANAS: Crobexi u plusu deseti dan zaredom, promet uvećan
- 17.07.2025 ZSE INTRADAY: Crobexi porasli 11. dan zaredom, u fokusu Konč...
- 17.07.2025 Končar i Solarna Elektrana potpisali ugovor vrijedan 15,3 mi...
- 17.07.2025 ECB planira provjeru otpornosti banaka na politički rizik
- 26.04.2025 Proglašeni najbolji fondovi u 2024. godini
- 14.04.2025 Volatilnost na tržištima dionica - što treba ulagatelj znati
- 31.01.2025 Global Kapital - smanjena naknada za upravljanje
- 02.01.2025 Indeksni fond ili samostalno ulaganje u dionice
- 30.12.2024 Capital Breeder - umanjena naknada za upravljanje
- 16.07.2025 Komentar tržišta - Eurizon Asset Management Croatia - lipanj 2025.
- 15.07.2025 Komentar tržišta - ZB Invest - lipanj 2025.
- 15.07.2025 Tjedni komentar tržišta na dan 14.07.2025. - OTP Invest
- 10.07.2025 Zlato – dobra prilika za kupovinu?
- 07.07.2025 Tjedni komentar tržišta na dan 07.07.2025. - OTP Invest
- 15.07.2025 MIROVINCI TJEDNO: U većini mirovinski fondovi s pozitivnim rezultatom
- 14.07.2025 TJEDNI PREGLED: Prevladali fondovi s pozitivnim tjednim rezultatom
- 08.07.2025 MIROVINCI TJEDNO: Odličan tjedan za mirovinske fondove
- 04.07.2025 Još jedno snažno polugodište za fondove OTP Investa – budite dio uspješne investicijske priče
- 04.07.2025 Mirovinski fondovi - Svi Mirexi u plusu
- 20.07.2025 TJEDNI PREGLED: Dolar prema košarici valuta ojačao drugi tjedan zaredom
- 20.07.2025 TJEDNI PREGLED: Na svjetskim burzama i dalje vlada nesigurnost zbog carina
- 18.07.2025 Cijene nafte porasle iznad 70 dolara, ulagače brine opskrba Europe dizelom
- 18.07.2025 ZSE TJEDNO: Crobexi i ovog tjedna zabilježili rast, Končar EI najlikvidniji
- 18.07.2025 ZSE DANAS: Crobexi posustali na kraju tjedna, promet umanjen
- 17.07.2025 Skok prihoda easyJeta u proljetnom tromjesečju
- 17.07.2025 Skok dobiti tajvanskog proizvođača čipova u drugom tromjesečju
- 10.07.2025 Tajvanski proizvođač čipova sa znatno većim prihodom i u prvoj polovini 2025.
- 05.06.2025 Tokić grupa povećala dobit za 14 posto, na devet milijuna eura
- 04.06.2025 Glavna skupština Pevexa: Lanjska dobit se zadržava
- 18.07.2025 Velika Britanija ulaže milijardu funti u infrastrukturu za AI
- 18.07.2025 Novi ugovor vrijedan 10,5 milijuna eura
- 18.07.2025 Stranci u svibnju kupili 146 mlrd dolara američkih državnih obveznica
- 18.07.2025 Grupa EIB odobrila 15,5 mlrd eura za nove investicije, dio i za Hrvatsku
- 18.07.2025 Zemlje uz ′Pojas i put′ činile polovinu kineske robne razmjene u 2024.
INTERCAPITAL ASSET MANAGEMENT D.O.O. Objavljeno: 20.01.2025

Investicijski kompas: Što nas čeka u 2025. godini?
Podijeli sadržaj: | ||||
Makroekonomski pregled: SAD u prednosti, Europa i Kina pod pritiskom
Sljedeća godina mogla bi donijeti blago usporavanje rasta globalnog gospodarstva, no Sjedinjene Američke Države izgledaju najbolje pozicionirane zahvaljujući visokom povjerenju potrošača i mogućoj ekspanzivnoj fiskalnoj politici. Nova administracija najavila je zadržavanje poreznih olakšica iz Tax Cut and Jobs Act-a iz 2017., uz potencijalne dodatne porezne rezove usmjerene na specifične skupine, poput ukidanja poreza na napojnice i olakšica za prekovremeni rad. Takve mjere mogle bi podržati domaću potrošnju i privući radnike u ključnim industrijama.
Europa i Kina suočavaju se s izazovima. U Kini je tržište nekretnina slabo, što negativno utječe na povjerenje potrošača, dok bi nove američke carine na kineske proizvode mogle dodatno pritisnuti izvoz. Dio tih proizvoda mogao bi završiti na europskim tržištima, otežavajući konkurenciju domaćim proizvođačima, osobito u Njemačkoj. Njemačka industrija, primjerice, suočava se s rastućim pritiskom kineskih električnih vozila, što bi moglo dodatno pogoršati poziciju tradicionalnih europskih proizvođača.
Rast produktivnosti, potaknut umjetnom inteligencijom, ima potencijal biti ključna pozitivna promjena, no ostaje neizvjesno koliko brzo i u kojoj mjeri AI tehnologije mogu transformirati globalnu ekonomiju. Usprkos izazovima, globalna makroekonomska slika za 2025. čini se pozitivnom, pri čemu SAD i dalje ima jasnu prednost zahvaljujući očekivanim fiskalnim mjerama i stabilnoj domaćoj ekonomiji.
Obveznička i valutna tržišta: Prilike u Europi i snaga dolara
Američke dugoročne obveznice još uvijek se ne čine pretjerano atraktivnima na relativnoj bazi jer prinosi ne kompenziraju dovoljno rizike držanja tih obveznica na duži rok, pogotovo u okolini gdje postoji rizik od novog ubrzavanja inflacije uslijed ekspanzivne fiskalne politike i uvođenja carina nove administracije. Ipak, u slučaju recesije ili eskalacije geopolitičkih rizika, potražnja za sigurnijim ulaganjima, poput državnih obveznica, mogla bi značajno porasti. U Europi, dugoročne obveznice, osobito njemačke, mogle bi biti privlačnije zbog slabije gospodarske situacije koja bi trebala natjerati ECB na brže spuštanje kamatnih stopa u usporedbi s Fedom. Francuske obveznice, zbog povećanih razlika u prinosima u odnosu na njemačke, predstavljaju zanimljivu opciju za investitore koji žele aktivnije trgovati, dok dugoročne obveznice Ujedinjenog Kraljevstva (hedžirane u eurima) mogu predstavljati zanimljiv izvor diversifikacije i dodatnog potencijala. Očekuje se da bi pad inflacije u UK-u mogao omogućiti brže smanjenje kamatnih stopa, što bi trebalo povećati vrijednost ovih obveznica.
Što se tiče globalno najvažnijeg valutnog para eurodolara, vjerujemo da bi se mogao ponoviti ovogodišnji raspon 1,05-1,15, ali i da bi se tečaj većinu godine ipak trebao držati bliže razini 1,05, s blagim pritiskom na jačanje dolara uslijed nešto restriktivnije monetarne politike i snažnije gospodarske slike u SAD-u.
U regiji, Hrvatska se čini atraktivnom zahvaljujući stabilnoj gospodarskoj situaciji, dok Rumunjska, unatoč rizicima, nudi visoke prinose. No, zbog političkih rizika, ima smisla razmisliti o djelomičnoj diversifikaciji kroz primjerice eurske korporativne obveznice višeg prinosa (high yield), koje nude slične prinose uz smanjenje izloženosti lokalnim rizicima. Naravno, korporativne obveznice nose svoj set rizika, pri čemu je najznačajniji kreditni rizik kada uspoređujemo s državnim izdanjima.
Dionička tržišta: Širenje rasta na valu umjetne inteligencije
Američka dionička tržišta zadržavaju optimizam, prvenstveno zahvaljujući potencijalu umjetne inteligencije da poveća produktivnost u širokom spektru sektora. Iako su tehnološki divovi poput „Magnificent 7" u proteklim godinama donijeli značajne prinose, u 2025. godini moglo bi doći do šireg rasta u kojem bi i ostali sektori gospodarstva počeli osjećati koristi od implementacije AI tehnologija. Unatoč snažnom dosadašnjem rastu, cijela priča oko umjetne inteligencije ne djeluje kao balon, već kao fundamentalna promjena koja bi mogla povećati zarade i izvan tehnološkog sektora.
Europa ostaje podložna rizicima zbog slabije gospodarske situacije, no moguće je pronaći atraktivne prilike, osobito u zemljama regije i periferije gdje postoje iznimlno kvalitetne kompanije po vrlo pristupačnim valuacijama i nerijetko visokim dividendnim prinosima. Iako američke dionice trenutačno imaju povišenu valuacijsku razinu, upravo zbog bolje gospodarske slike, europske dionice, poput onih u Ujedinjenom Kraljevstvu, nude sličan rast zarada po znatno povoljnijim cijenama. Ako ECB nastavi smanjivati kamatne stope bržom dinamikom od Feda, to bi moglo dodatno potaknuti europske potrošače i podržati oporavak regije.
Osim zbog relativno nižih valuacijskih razina koje su već spomenute, regionalna tržišta jugoistočne Europe ostaju zanimljiva prije svega zbog činjenice da se rast na ovim tržištima temelji na povećanju poslovanja i stabilnim isplatama dividendi, a na rastu valuacijskih multiplikatora, što u konačnici čini jako dobru osnovu za daljnju ekspanziju, dok god nema značajnije globalne krize.
Robna tržišta: Divergentni trendovi između nafte, metala i zlata
Nafta trenutačno osjeća pritisak zbog visoke ponude i ograničene potražnje, koja je na dugoročnoj putanji slabljenja zbog energetske tranzicije. Međutim, geopolitičke tenzije na Bliskom Istoku mogle bi kratkoročno podići cijene zbog straha od smanjenja ponude.
Industrijski metali, poput bakra i litija, i dalje imaju snažnu strukturnu potražnju zahvaljujući energetskoj tranziciji i razvoju umjetne inteligencije. No, kineski gospodarski rast i američka politika prema obnovljivim izvorima energije mogli bi utjecati na potražnju u kratkom roku. Zlato, s druge strane, i dalje je pod utjecajem geopolitičkih nesigurnosti, iako se čini da se većina rizika već reflektirala u trenutačnoj cijeni. Daljnji geopolitički potresi mogli bi dodatno potaknuti potražnju.
Zaključak: Globalna slika prilika i izazova
Godina 2025. mogla bi donijeti kompleksnu kombinaciju prilika i rizika, ali generalno je osjećaj pozitivan. Makroekonomska slika je još uvijek dobra, a Sjedinjene Države čine se najbolje pozicionirane zahvaljujući snažnoj domaćoj ekonomiji, potencijalnim poreznim olakšicama i stabilnom tržištu. Europa i Kina, s druge strane, suočavaju se s izazovima poput američkih carina i slabijeg gospodarskog rasta, ali prilagodljive politike poput fiskalnih poticaja i smanjenja kamatnih stopa mogle bi ublažiti te pritiske.
Za investitore, ključ ostaje u globalnoj diverzifikaciji i odabiru kvalitetnih prilika, kako u dioničkim, tako i u obvezničkim tržištima. Umjetna inteligencija i tehnološke promjene potencijalno će nastaviti oblikovati gospodarstva i tržišta, dok će geopolitičke i ekonomske promjene zahtijevati pažljivo planiranje i prilagodbu. Usmjeren pristup, koji uključuje promišljeno upravljanje prilikama i rizicima, mogao bi biti presudan za iskorištavanje prilika u dinamičnom okruženju koje nas čeka.
Krešo Vugrinčić, CFA
Intercapital AssetManagement
Podijeli sadržaj: | ||||
- 17.07.2025 ZSE DANAS: Crobexi danas različitih predznaka, promet uvećan
- 16.07.2025 ZSE DANAS: Crobexi u plusu deseti dan zaredom, promet uvećan
- 17.07.2025 ZSE INTRADAY: Crobexi porasli 11. dan zaredom, u fokusu Konč...
- 17.07.2025 Končar i Solarna Elektrana potpisali ugovor vrijedan 15,3 mi...
- 17.07.2025 ECB planira provjeru otpornosti banaka na politički rizik
- 26.04.2025 Proglašeni najbolji fondovi u 2024. godini
- 14.04.2025 Volatilnost na tržištima dionica - što treba ulagatelj znati
- 31.01.2025 Global Kapital - smanjena naknada za upravljanje
- 02.01.2025 Indeksni fond ili samostalno ulaganje u dionice
- 30.12.2024 Capital Breeder - umanjena naknada za upravljanje
- 16.07.2025 Komentar tržišta - Eurizon Asset Management Croatia - lipanj 2025.
- 15.07.2025 Komentar tržišta - ZB Invest - lipanj 2025.
- 15.07.2025 Tjedni komentar tržišta na dan 14.07.2025. - OTP Invest
- 10.07.2025 Zlato – dobra prilika za kupovinu?
- 07.07.2025 Tjedni komentar tržišta na dan 07.07.2025. - OTP Invest
- 15.07.2025 MIROVINCI TJEDNO: U većini mirovinski fondovi s pozitivnim rezultatom
- 14.07.2025 TJEDNI PREGLED: Prevladali fondovi s pozitivnim tjednim rezultatom
- 08.07.2025 MIROVINCI TJEDNO: Odličan tjedan za mirovinske fondove
- 04.07.2025 Još jedno snažno polugodište za fondove OTP Investa – budite dio uspješne investicijske priče
- 04.07.2025 Mirovinski fondovi - Svi Mirexi u plusu
- 20.07.2025 TJEDNI PREGLED: Dolar prema košarici valuta ojačao drugi tjedan zaredom
- 20.07.2025 TJEDNI PREGLED: Na svjetskim burzama i dalje vlada nesigurnost zbog carina
- 18.07.2025 Cijene nafte porasle iznad 70 dolara, ulagače brine opskrba Europe dizelom
- 18.07.2025 ZSE TJEDNO: Crobexi i ovog tjedna zabilježili rast, Končar EI najlikvidniji
- 18.07.2025 ZSE DANAS: Crobexi posustali na kraju tjedna, promet umanjen
- 17.07.2025 Skok prihoda easyJeta u proljetnom tromjesečju
- 17.07.2025 Skok dobiti tajvanskog proizvođača čipova u drugom tromjesečju
- 10.07.2025 Tajvanski proizvođač čipova sa znatno većim prihodom i u prvoj polovini 2025.
- 05.06.2025 Tokić grupa povećala dobit za 14 posto, na devet milijuna eura
- 04.06.2025 Glavna skupština Pevexa: Lanjska dobit se zadržava
- 18.07.2025 Velika Britanija ulaže milijardu funti u infrastrukturu za AI
- 18.07.2025 Novi ugovor vrijedan 10,5 milijuna eura
- 18.07.2025 Stranci u svibnju kupili 146 mlrd dolara američkih državnih obveznica
- 18.07.2025 Grupa EIB odobrila 15,5 mlrd eura za nove investicije, dio i za Hrvatsku
- 18.07.2025 Zemlje uz ′Pojas i put′ činile polovinu kineske robne razmjene u 2024.