- 25.03.2024 ZSE DANAS: Crobexi pali na početku tjedna, promet umanjen
- 24.03.2024 TJEDNI PREGLED: Svjetske burze na rekordnim razinama, očekuj...
- 25.03.2024 TJEDNI PREGLED: Odličan tjedan za fondove, dobitnici u fokus...
- 25.03.2024 Što nam tržišta govore i što se može očekivati - LXXXIV
- 24.03.2024 TJEDNI PREGLED: Dolar ojačao prema košarici valuta drugi tje...
- 01.03.2024 PRIPAJANJE - InterCapital pripaja InterCapital Conservative Balanced
- 17.01.2024 Oporezivanje kapitalnih dobitaka za 2023. godinu
- 18.12.2023 Kroz raznolikost do uspjeha
- 22.11.2023 Kako se određuje prinos na obveznice?
- 21.11.2023 Portfelj 60/40: Balans između rasta i sigurnosti
- 27.03.2024 Tjedni komentar tržišta na dan 26.03.2024. - OTP Invest
- 25.03.2024 Što nam tržišta govore i što se može očekivati - LXXXIV
- 25.03.2024 Dionički indeks S&P500 testirao novi povijesni maksimum!
- 20.03.2024 Komentar tržišta - InterCapital Asset Management - veljača 2024.
- 19.03.2024 Tjedni komentar tržišta na dan 18.03.2024. - OTP Invest
- 29.03.2024 AKCIJA produljenje - OTP fondovi - ulazna naknada
- 28.03.2024 Mirovinski fondovi - Svi Mirexi rasli
- 27.03.2024 Mirovinski fondovi - U minusu većina Mirexa
- 26.03.2024 Neto imovina obveznih mirovinskih fondova nadomak 21 mlrd eura
- 26.03.2024 Mirovinski fondovi - Većina Mirexa u minusu
- 29.03.2024 WALL STREET: Novi rekordi Dow Jones i S&P 500 indeksa
- 28.03.2024 ZSE TJEDNO: Crobexi tjedan zaključili padom, HPB najlikvidniji
- 28.03.2024 ZSE DANAS: Crobexi u minusu uz povećan promet
- 28.03.2024 ZSE INTRADAY: Crobexi povećali gubitke na tjednoj razini
- 28.03.2024 EU tržišta OTVARANJE: Burze blago porasle
- 27.03.2024 Američka središnja banka potvrdila rekordni gubitak u 2023.
- 19.03.2024 Skok prihoda Xiaomija na kraju 2023.
- 18.03.2024 Erste banka ostvarila 219 mln eura dobiti na krilima rasta kamatnih prihoda
- 15.03.2024 Njemački nekretninski div u gubitku od gotovo sedam mlrd eura
- 13.03.2024 Skok godišnje dobiti i prihoda vlasnika Zare
- 29.03.2024 Turistički prihodi u 2023. porasli na 14,6 milijardi eura; optimizam i za 2024.
- 29.03.2024 Industrijska proizvodnja u veljači oštro pala, treći mjesec zaredom
- 29.03.2024 U siječnju obujam građevinskih radova 14,3 posto veći nego lani
- 29.03.2024 Italija zaustavila proširenje Porscheovog probnog poligona
- 29.03.2024 Potrošnja u Hrvatskoj u veljači porasla 11. mjesec zaredom
ANALIZA Objavljeno: 19.07.2021
Što nam tržišta govore i što se može očekivati - XIV
Podijeli sadržaj: | ||||
TRENUTNO STANJE:
Trenutno postoje tri problema koji se moraju riješiti.
•Kreditni balon u Kini
•Limit državnoga duga u SAD-u
•Problem inflacije
Početkom godine Kinezi su krenuli u smanjivanje ukupnoga duga u ekonomiji. Kako se godina odmicala činilo se da je sve u redu. Kineske (i azijske) burze su uglavnom stagnirale ove godine. Nakon rasta u siječnju nema nekoga posebnoga trenda. Sve je bilo u redu do prošloga tjedna kada je Centralna banka Kine smanjila obveznu rezervu. Kineskoj realnoj ekonomiji ne treba više likvidnosti ili ekonomskoga stimulansa. Tako da je smanjenje obvezne rezerve potrebno financijskom sektoru. Ovaj potez jasno znači da plan smanjivanja duga ima veće ekonomske posljedice nego što se mislilo. Indeksi su pali i sada se nalaze na tehnički osjetljivim razinama. Na primjer China A50 indeks 50-odnevni i 200-dnevni prosjek imaju slične vrijednost i mogu se ukrižati prema dolje. Hang Seng je pao ispod 200-dnevnoga prosjeka. Kreditna kriza u Kini bi bila jako loša za globalnu ekonomiju. Iako Kineske vlasti kontroliraju ekonomiju kreditni se problemi mogu jako lagano, jako brzo se povećati.
Na kraju mjeseca 31.7.2021. prestaje ukinuće limita na državni dug SAD-a i novi limit postaje ukupni dug koji je zatečen na dan 2.8.2021. Ako se političari ne dogovore oko ponovne suspenzije limita ili povećanju limita SAD će morati ići u zatvaranje državnih službi. To se i prije događalo ali samo dva puta ozbiljno. Godine 1995-1996 na 21 dan i godine 2018-2019 na 35 dana. Bilo je i drugih zatvaranja po samo 1 dan. Razlika između sa prijašnja dva velika zatvaranja i mogućim ove godine je što su ona bila preko nove godine kada su praznici. Osim toga u prosincu 1995 i siječnju 1996 SAD je imao fiskalni višak tako da financijske operacije države nisu bile problem. Slično je bilo i u prosincu 2018 i siječnju 2019 kada je deficit u prosincu bio samo 13 milijardi dolara, a u siječnju 2019. država je imala proračunski višak taj mjesec.
Danas je situacija puno drugačija. Ovaj puta SAD će u srpnju i kolovozu vjerojatno imati deficit oko 200 milijardi mjesečno ili više. Ako se upotrijebe još neki trikovi SAD ima novca za funkcioniranje 3 mjeseca. Dodatan problem je politika koja ide na godišnji od 9.8.2021. do 10.09.2021. To znači da ako se ne postigne dogovor pitanje je da li se Senat i Kuća predstavnika mogu ponovo naći u kolovozu i glasati osim ako ne bude izvanredna sjednica. To je politička procedura s kojom nisam upoznat. Jednostavno rečeno ili ima dogovora do 9.8 ili ima problema.
Jasno je da zatvaranje državnih službi sa ovako velikim deficitom u ovome trenutku ne može proći tek tako bez ozbiljnoga potresa na tržištu. Sama najava mogućih problema će imati velike posljedice na skupu burzu posebno sa ovom tehničkom strukturom koja je jako slična 2018 godini.
Što se tiče inflacije za sada je FED uspio uvjeriti sve da je inflacija tranzitorna. Iako inflacija stalno raste CPI je 5,4% na godišnjoj razini, a PPI je 7,3%. CPI je početkom godine bio 1,4% FED nije zabrinut. Prema objašnjenju FED-a inflacija ubrzava, ali će usporiti jer je tranzitorna. Pitanje je koliko se takvo uvjeravanja može stvarno održati posebno ako inflacija mjesecima ostane iznad 5%. Ako tržište prestane vjerovati FED-u jedino što se može dogoditi je problem.
Izašli su rezultati velikih banaka u SAD-u. Rezultati su bili odlični, najave budućega poslovanja su također bile odlične i dionice u blago pale. To mi se ne sviđa. Znači da su očekivanja i rezultati ugrađeni u cijenu. Stagnacija cijena dionica velikih banaka se također može objasniti na dva načina. Prvi je da ih algoritmi prodaju jer kamata ne rastu, a drugi je da tri navedena problema će najjače utjecati na banke. Kako su banke najbolji barometar ekonomije stagnacija njihovih cijena je veliki problem, posebno kada im je trenutno poslovanje ovako dobro. To samo znači da sudionici na tržištu očekuju da buduće poslovanje ne bude ovako dobro.
Veliki dio rasta NASDAQ-a i S&P 500 je došao od rasta FAANG dionica, posebno od Amazona i Applea koji rastu samo zato što im je cijena od kolovoza prošle godine stabilna pa je su sudionici na tržištu kupili „ono što nije naraslo". U travnju i svibnju tržište je također stagniralo nakon jako dobrih rezultata. Teško je očekivati da poduzeća mogu imati rezultate iznad očekivanja i ponuditi predviđanja o budućem rastu koja će također biti iznad očekivanja kako bi cijene dionica otišle još više gore, ali sve je moguće.
HIPOTEZE I PREDVIĐANJA:
Hipotezu koju sam postavio o odnosu NADAQ-a i obveznica se pokazala točno. Stanje na tržištu je takvo da svi znaju da su cijene dionica povišene i da je radi normalno funkcioniranja tržištu potrebna korekcija, ali do korekcije ne može doći ako ne dođe do rasta kamatne stope.
Kamatne stope ne mogu rasti ako ne dođe do jedne od dvije stvari (ili obje). Prva je na strani potražnje da sudionici u ekonomiji počnu prodavati svoje obveznice. Do ovoga može doći samo ako dođe do krize (limit duga) ili svi prestanu vjerovati FED-u. Druga mogućnost je da dođe do povećanja ponude da ministarstvo financija počne izdavati velike količine obveznica zbog deficita države. Ove godine Treasury department je većinu deficita financirao upotrebom viška sredstava sa svoga računa kod centralne banke (FED-a). Obveznice koje su izdane su uglavnom kupljene od strane FED-a. Tako da na tržištu nije došlo do značajnoga povećanja količine obveznica. Bez rasta količine ne može doći do značajnoga pada. Adsorpcija ukupne ekonomije je jako velika.
Kada obveznice padnu (naraste kamatna stopa) onda će doći do ozbiljne korekcije. Problem će biti ako to bude u istom trenutku kada FED prestane kupovati obveznice.
Sada dolazimo do politike Powell želi još jedan mandat na čelu FED-a. Čak i da ne želi ako dođe do problema sa gornjom granicom duga guverner centralne banke bi teško mogao prestati kupovati obveznice u takvom trenutku. Znači da je rješenje problema limita državnoga duga jedina opcija koja ostaje.
Predviđanje: ili nemamo probleme ili imamo samo probleme.
Ako se političari dogovore oko limita duga i ako kreditni problem u Kini se smanji i ako inflacija padne u jednom trenutku će tržište imati ozbiljnu korekciju i nakon toga ćemo imati dugoročno bull tržište kao što smo imali nakon proboja otpora u 2016 godini. Ako do toga ne dođe svi problemi će konvergirati i imati ćemo ozbiljan pad tržišta gdje će šokovi hraniti jedan drugoga i kreirati jedan veliki problem.
TAKTIKE I STRATEGIJE:
S obzirom da nemam jasnu viziju što se događa niti se želim pozicionirati jednostavno sam prešao sa makro investiranja na mikro investiranje. Imam dionice i opcijske spredove na dionice. Kalendarski put spred u opcijama na 30-ogodišnju obveznicu. Ne želim se makro pozicionirati u ovakvom trenutku sve dok ne postaje jasno što će se događati.
Doc. dr. sc. Neven Vidaković, prof. v.š.
Odricanje od odgovornosti: Ovo je osobna analiza. Autor upravlja vlastitim portfeljem koji koristi derivate i financijsku polugu. Ovaj tekst je osvrt na trenutno stanje na tržištu i ne predstavlja investicijski savjet. Investiranje u financijske instrumente nosi rizike s kojima investitori trebaju biti upoznati. Autor također aktivno trguje tako da su sve navedene pozicije privremene.
Podijeli sadržaj: | ||||
- 25.03.2024 ZSE DANAS: Crobexi pali na početku tjedna, promet umanjen
- 24.03.2024 TJEDNI PREGLED: Svjetske burze na rekordnim razinama, očekuj...
- 25.03.2024 TJEDNI PREGLED: Odličan tjedan za fondove, dobitnici u fokus...
- 25.03.2024 Što nam tržišta govore i što se može očekivati - LXXXIV
- 24.03.2024 TJEDNI PREGLED: Dolar ojačao prema košarici valuta drugi tje...
- 01.03.2024 PRIPAJANJE - InterCapital pripaja InterCapital Conservative Balanced
- 17.01.2024 Oporezivanje kapitalnih dobitaka za 2023. godinu
- 18.12.2023 Kroz raznolikost do uspjeha
- 22.11.2023 Kako se određuje prinos na obveznice?
- 21.11.2023 Portfelj 60/40: Balans između rasta i sigurnosti
- 27.03.2024 Tjedni komentar tržišta na dan 26.03.2024. - OTP Invest
- 25.03.2024 Što nam tržišta govore i što se može očekivati - LXXXIV
- 25.03.2024 Dionički indeks S&P500 testirao novi povijesni maksimum!
- 20.03.2024 Komentar tržišta - InterCapital Asset Management - veljača 2024.
- 19.03.2024 Tjedni komentar tržišta na dan 18.03.2024. - OTP Invest
- 29.03.2024 AKCIJA produljenje - OTP fondovi - ulazna naknada
- 28.03.2024 Mirovinski fondovi - Svi Mirexi rasli
- 27.03.2024 Mirovinski fondovi - U minusu većina Mirexa
- 26.03.2024 Neto imovina obveznih mirovinskih fondova nadomak 21 mlrd eura
- 26.03.2024 Mirovinski fondovi - Većina Mirexa u minusu
- 29.03.2024 WALL STREET: Novi rekordi Dow Jones i S&P 500 indeksa
- 28.03.2024 ZSE TJEDNO: Crobexi tjedan zaključili padom, HPB najlikvidniji
- 28.03.2024 ZSE DANAS: Crobexi u minusu uz povećan promet
- 28.03.2024 ZSE INTRADAY: Crobexi povećali gubitke na tjednoj razini
- 28.03.2024 EU tržišta OTVARANJE: Burze blago porasle
- 27.03.2024 Američka središnja banka potvrdila rekordni gubitak u 2023.
- 19.03.2024 Skok prihoda Xiaomija na kraju 2023.
- 18.03.2024 Erste banka ostvarila 219 mln eura dobiti na krilima rasta kamatnih prihoda
- 15.03.2024 Njemački nekretninski div u gubitku od gotovo sedam mlrd eura
- 13.03.2024 Skok godišnje dobiti i prihoda vlasnika Zare
- 29.03.2024 Turistički prihodi u 2023. porasli na 14,6 milijardi eura; optimizam i za 2024.
- 29.03.2024 Industrijska proizvodnja u veljači oštro pala, treći mjesec zaredom
- 29.03.2024 U siječnju obujam građevinskih radova 14,3 posto veći nego lani
- 29.03.2024 Italija zaustavila proširenje Porscheovog probnog poligona
- 29.03.2024 Potrošnja u Hrvatskoj u veljači porasla 11. mjesec zaredom