Dionice su Magme u prva dva tjedna trgovanja na Zagrebačkoj burzi porasle 32,4 posto (zaključno sa 20. kolovoza) uz prosječan dnevni promet od 6,2 milijuna kuna. To dovoljno govori o gladi investitora za novim dionicama i velikim očekivanjima koje imaju od dionice vodećeg hrvatskog maloprodajnog lanca igračaka, odjeće i sportske opreme. Cijena se posljednjih dana stabilizirala oko razine od 315 kuna. Interes investitora u IPO-u nadmašio je očekivanja izdavatelja, no koliko je zaista vrijedna Magmina dionica u odnosu na dosadašnje pokazatelje i buduće planove kompanije?
Blagi diskont
"Pri cijeni od 312,5 kuna Magma se trguje pri procijenjenom P/S za 2007. od 1,6 puta uz blagi diskont prema prosječnom P/S srodnih kompanija od 1,7 puta, dok procijenjeni EV/EBITDA za 2007. od 14,5 puta signalizira trgovanje uz premiju prema prosjeku srodnih kompanija od 13,8 puta", objašnjava Hrvoje Stojić glavni analitičar Hypo Alpe-Adria banke. Dok je povoljna dinamika rasta BDP-a i raspoloživog osobnog dohotka u jugoistočnoj Europi u skladu sa strategijom ulaska na nova tržišta kao franšizer u trgovačkim centrima te povećanja udjela vlastitih robnih marki na 55 posto prihoda što predstavlja pretpostavku za ostvarivanje zacrtanih planova za rast prihoda (planirana ponderirana prosječna stopa rasta prihoda od 17,1 posto 2006. - 2016.), ne bi iznenadila nešto sporija od planirane dinamike poboljšanja operativnih marži, dodaje Stojić. Naime, Magma već ove godine planira izlazak na mađarsko tržište, a 2008. na redu su Rumunjska i Bugarska. Pisma namjere s trgovačkim centrima u Bukureštu i Sofiji te nekim drugim većim gradovima već su potpisana. Troškovi lansiranja novih proizvodnih koncepata, ulaska na nova tržišta i rebrendiranja segmenta igračaka i opreme za bebe mogli bi rezultirati u višem nego planiranom rastu operativnih troškova, a time i nešto nižim maržama. Glavni rizik planiranim stopama rasta prihoda 2007. i 2008., kad menadžment očekuje najintenzivniji rast, dolazi u obliku kašnjenja prilikom otvaranja novih trgovačkih centara. Takvu situaciju Magma već sad ima u Zagrebu gdje gotovo tri mjeseca kasni otvorenje Avenue Malla u kojem Magma ima svoj prodajni prostor. "S obzirom na važnost frašiznog modela poslovanja prilikom ulaska na nova tržišta, menadžment bi trebao težiti ujednačavanju ekskluzivnih franšiznih ugovora s normama EU radi izbjegavanja mnogo veće konkurencije. U konačnici smatramo da će ključni faktor u budućem kretanju dionice ovisiti o sposobnostima menadžmenta da ostvari vremenski tempiran plan razvoja i time ispuni financijska očekivanja iz prospekta, dok je trenutna preporuka za dionicu 'držati'", dodaje Stojić. Rezultati poslovanja za prvo polugodište ove godine ukazuju na rast prodaje od 24,3 posto. Operativni rezultat poslovanja je bolji na svim razinama. Prihod prije oporezivanja, deprecijacije i amortizacije veći je za 23,2 posto i iznosi 35,2 milijuna kuna, dok je neto dobit neznatno viša od one u istom razdoblju prošle godine zbog veće sezonske oscilacije prodaje u prvom kvartalu s jedne strane te fiksni režijski troškovi poslovnih prostora s druge. Kompanija planira do 2011. godine udvostručiti kapacitet prodaje. U razdoblju 2007./2008. planiraju rast prodaje od 40 posto zahvaljujući novim trgovinama, boljoj logistici, čemu u korist ide novi logistički centar koji grade u Jastrebarskom, i povećanju asortimana vlastitih brendova. Ciljana cijena dionice za razdoblje od 12 mjeseci kreće se u rasponu između 260 i 320 kuna prema procjeni analitičara Fime FAS na temelju valuacije u odnosu na srodne kompanije.
Plan širenja
Kako stoji u njihovoj analizi, u obzir su uzeli čak nešto manje stope rasta od onih koje očekuje menadžment Magme, pa se procjena odnosi na rast prodaje od 25 do 30 posto u ovoj godini te 35 do 40 posto u 2008., dok je prognoza Magme 44, odnosno 52 posto. Ako Magma uspije realizirati zacrtani plan poslovanja, cijena bi mogla dosegnuti gornju granicu od 320 kuna. Očekuje se da će se Magma približiti predviđenim rezultatima, no samo ako nastavi s planom širenja te ako ne dođe do promjena u uvjetima poslovanja u sektoru, zaključak je Direkcije za ekonomska istraživanja Raiffeisen Consultinga.
Rizici vezani uz Kinu i ulazak u EU
Dionicu Magme u Fimi FAS ocijenili su srednje rizičnom zbog niza faktora. Među njima su ekonomski faktori poput dostupnosti kredita, kamatne stope, povjerenje potrošača, promjene u raspoloživom dohotku, te ostali faktori poput mogućih kašnjenja u planu otvaranja novih prodajnih prostora, promjena organizacijske strukture menadženta kompanije te potencijalni rizici vezani uz proizvodnju u Kini. Na Magmu će vrlo vjerojatno utjecati i ulazak Hrvatske u Europsku uniju te zakonske promjene zbog kojih bi kompanija mogla izgubiti ekskluzivno pravo distribucije nekih brendova.