Na tragu spekulacija o mogućem aktivnijem sudjelovanju HT-a u privatizaciji susjednog Telekoma Slovenije, odnosno, vrlo konkretno, o isticanju namjere za kupnju slovenskog telekoma unutar grupe Deutsche Telekom, pokušali smo sagledati što bi ta kupnja značila za HT i kako bi mogla utjecati na izvedbu njegovih dionica na domaćoj i Londonskoj burzi. Telekom Slovenije znatno je manji telekomunikacijski operater od hrvatskog pandana. Primjerice, poslovni prihodi u prvih šest mjeseci ove godine slovenskog telekoma iznosili su 380,8 milijuna eura, nešto malo više od polovice onih HT-a (578,9 milijuna eura), a otprilike nam isti podatak daje i usporedba bilančnih vrijednosti tih dvaju telekomunikacijskih operatera. Usporedba financijskih pokazatelja također govori u korist HT-a. EBITDA marža Telekoma Slovenije, iako visoka, oko 38 posto, ne može konkurirati onoj HT-a od 47 posto (u prvoj polovici tekuće godine). Dobit po dionici HT-a u prvih je šest mjeseci iznosila 16,28 kuna (21,67 posto više nego u usporedivom razdoblju lani), dok je dobit po dionici Telekoma Slovenije iznosila oko 59 kuna (13,6 posto više nego u istom razdoblju lani). Oba operatera još su uvijek u dominantnom položaju i kontroliraju tržište, no pritisak konkurencije je sve veći, što će sigurno vršiti pritisak na sada prilično visoke profitne marže. Što se cijene dionice tiče, Telekom Slovenije kotira po više od trostrukoj knjigovodstvenoj vrijednosti, a cijena je više od 30 puta veća od neto dobiti po dionici. Uspoređujući te pokazatelje po cijeni po kojoj HT izlazi na burzu, možemo reći da je domaći telekom i više nego upola jeftiniji od slovenskog. No, i u usporedbi s regijom Telekom Slovenije je preskup. Sve dionice okolnih telekoma kreću se u omjeru P/E između 12 i 14, nešto malo više od startnog omjera s kojim će HT na burzu. Zbog tako visoke cijene opravdano je pitanje isplati li se uopće kupnja Telekoma Slovenije? Naravno, slovenska vlada će morati ponuditi diskont na prodaju 49,13-postotnog udjela. Dodatan motiv za diskont je i otežana i postupna kupnja tog paketa, kao i činjenica da kupnjom tog paketa novi vlasnik neće imati većinski vlasnički paket i željenu razinu upravljačkih prava. Telekom Slovenije u svojem većinskom vlasništvu ima i vodećeg lokalnog mobilnog operatera Mobitela, kompaniju za gradnju i održavanje telekomunikacijske infrastrukture (GVO), sustavnog integratora poslovnih komunikacijskih rješenja (Aventa.si), tvrtku za izradu imenika (Teledat), tvrtku koja u vlasništvu ima najpoznatiji regionalni internetski pretraživač (Interseek), tvrtku u Makedoniji On.Net poznatu zbog ambicioznog projekta uspostavljanja vrlo velike mreže za pružanje usluge W-ADSL-a, a koji ujedno posjeduje i licenciju za fiksnu telefoniju, tvrtku Ipko.net koja posluje na Kosovu te Blic.net koji posluje u BiH i RS-u. A upravo je koncentracija na regionalno širenje velika prednost Telekoma Slovenije. Dobivena je koncesija za drugog mobilnog operatera na Kosovu, a ove godine je realizirana i dokapitalizacija On.Neta i Blic.neta. Slovenski Telekom je kupio i 50-postotni udjel u gibraltarskom Gibtelecomu. Ulagalo se i u mrežu po tehnologiji Fiber to the home, što bi sve moglo dati znatan pozitivan impuls budućem poslovanju. No, ono što domaći telekom najviše izdvaja, bez sumnje i od ostalih regionalnih telekoma, impresivna je cash pozicija koja ima znatnu dodanu vrijednost. Novac i oročeni depoziti koji nakon isplate dividende dosežu gotovo 4 milijarde kuna neusporediva su prednost. Najvjerojatnije je upravo to i presudilo u odluci za kretanje u utrku za Telekom Slovenije. Podsjećamo, dokumentaciju je već otkupio Magyar Telekom, inače dosadašnji ključan igrač skupine DT za regionalno širenje, no uključivanje HT-a moglo bi značiti i povlačenje mađarskog telekoma iz utrke ili pak neki oblik kombiniranog preuzimanja. Ipak, prema današnjoj cijeni dionice Telekoma Slovenije koja je ponovno porasla i iznosi 461 euro, paket koji slovenska vlada nudi vrijedi znatno - nešto više od 10 milijardi kuna. Donositi jednoznačan zaključak je li kupnja Telekoma Slovenije dobra za HT, a ne poznajući ni konkretnu cijenu, bilo bi neozbiljno, no ako i malo skuplja akvizicija domaćem telekomu donese bolju poziciju unutar grupe DT i mogućnost širenja barem na tržišta u koja je penetrirao slovenski telekom, to ocjenjujemo kao pozitivan pomak sadašnjoj poziciji HT-a. A možda nam bolju ocjenu možda može dati sam DT koji, unatoč sve nižim profitnim maržama, no sa znatnom akvizicijskom aktivnošću, bilježi znatan rast cijene dionice.