- 08.09.2025 TJEDNI PREGLED: U većini fondovi s pozitivnim tjednim rezul...
- 11.09.2025 Hanfa odobrila pripajanje InterCapital AM-a Erste AM-u
- 07.09.2025 TJEDNI PREGLED: Dolar oslabio prema košarici valuta, čeka se...
- 09.09.2025 MIROVINCI TJEDNO: Odličan tjedan za mirovinske fondove
- 08.09.2025 ZSE DANAS: Crobexi nastavili rasti, Končar i dobitnik i najl...
- 05.09.2025 Obavijest o završetku promotivne akcije oslobođenja od ulazne naknade u pod-fondovima ZB Investa
- 29.08.2025 Hanfa dala suglasnost Fini za preuzimanje Zagrebačke burze
- 26.04.2025 Proglašeni najbolji fondovi u 2024. godini
- 14.04.2025 Volatilnost na tržištima dionica - što treba ulagatelj znati
- 31.01.2025 Global Kapital - smanjena naknada za upravljanje
- 08.09.2025 Tjedni komentar tržišta na dan 8.9.2025. - OTP Invest
- 02.09.2025 Tjedni komentar tržišta na dan 1.9.2025. - OTP Invest
- 28.08.2025 Komentar tržišta - ZB Invest - srpanj 2025.
- 26.08.2025 Dionice nastavljaju s rastom, unatoč oprezu investitora
- 25.08.2025 Tjedni komentar tržišta na dan 25.08.2025. - OTP Invest
- 11.09.2025 Hanfa odobrila pripajanje InterCapital AM-a Erste AM-u
- 09.09.2025 MIROVINCI TJEDNO: Odličan tjedan za mirovinske fondove
- 08.09.2025 TJEDNI PREGLED: U većini fondovi s pozitivnim tjednim rezultatom
- 05.09.2025 Obavijest o završetku promotivne akcije oslobođenja od ulazne naknade u pod-fondovima ZB Investa
- 02.09.2025 MIROVINCI TJEDNO: Većina mirovinskih fondova završila u minusu
- 12.09.2025 ZSE TJEDNO: Crobexi zabilježili značajan tjedni rast, Končar daleko najlikvidniji
- 12.09.2025 ZSE DANAS: Crobexi osmi dan u zelenom, promet uvećan
- 12.09.2025 ZSE INTRADAY: Uz solidan promet, Crobexi blago porasli osami dan zaredom
- 12.09.2025 EU tržišta OTVARANJE: Burze na putu tjednih dobitaka
- 12.09.2025 ZSE OTVARANJE: Crobexi na putu velikih tjednih dobitaka
- 01.09.2025 Oštar pad dobiti kineskog proizvođača električnih vozila
- 28.08.2025 Rast dobiti i prihoda Nvidije premašio 50 posto
- 27.08.2025 Lego s rekordnom prodajom u prvoj polovici godine
- 26.08.2025 Spotify uvodi novu uslugu kako bi privukao veći broj korisnika
- 26.08.2025 Zagrebački holding lani s dobiti od 27,2 milijuna eura
- 12.09.2025 Ruska središnja banka ponovo snizila kamatne stope
- 12.09.2025 Američki proračunski deficit osjetno smanjen u kolovozu
- 12.09.2025 Europski proizvođači aluminija traže carine na izvoz otpada
- 12.09.2025 Za više od 350.000 europskih tvrtki 17,5 mlrd. eura za energetsku učinkovitost
- 12.09.2025 Prihodi tržišta elektroničkih komunikacija porasli na 900 mil. eura
ANALIZA Objavljeno: 22.05.2023

Što nam tržišta govore i što se može očekivati - LXII
Podijeli sadržaj: | ||||
Datum analize: 22/05/2023
TRENUTNO STANJE:
NASDAQ je probio prema gore, DAX je probio prema gore, S&P je na starim vrhovima. Sve u svemu tržište se pozicionira kao da će FED naglo i jako brzo smanjiti kamatnu stopu. Mislim da je to jako pogrešno.
Krenimo od DAX-a. Kristalno je jasno da se DAX ponašao kao da je u balonu. Centralna banka diže kamatnu stopu, smanjuje se likvidnost u ekonomiji, banke smanjuju plasmana, raste broj otkaza i nezaposlenost, realna potrošnja doslovno pada godinama i indeks raste. Isto kao i 1999 ili 2008. Takvo ponašanje kada indeks ide jasno protiv centralne banke je definicija balona. Isto tako trebam ponovo napisati, fundamentalno DAX nije toliko skup, ali ovdje se ne radi o fundamentalnoj vrijednosti nego o ponašanju tržišta.
Moj problem je što ne znam trgovati kada je tržište u stanju balona. U balonima tržište ide gore i trader mora biti dugačak i onda u pravom trenutku okrenuti poziciju i jahati tržište prema dolje. Problem s DAX-om je što se pravi trenutak za okretanje pozicije i zauzimanje kratkih pozicija dogodio već tri puta ove godine. Prvo je početkom godine DAX uzletio, iako je izgledalo kao da bi trebao propasti. Onda je rast stao i u ožujku je počeo padati, samo da bi se vratio nazad i opet otišao na nove vrhove. Onda je travanj i svibanj bio miran da bi prošli tjedan ponovno probio prema gore. Za svaki od nabrojanih slučajeva se moglo napraviti vrlo argumentirano objašnjenje zašto treba biti kratak. Za svaki od nabrojanih primjera kratka pozicije je bila jako pogrešna.
Što nam govori tržište koje je na najvećoj razini u povijesti s gore navedenim ekonomskim podatcima? Da svi problemi koji postoje su samo trenutni, ili kako se do nedavno govorilo tranzitorni i da u budućnosti neće biti problema. Prema kretanju DAX-a ove godine Njemačka i onda uzročno posljedično EU ekonomija su fantastične.
Moram reći da je moja analiza ekonomije u potpunosti suprotna od one koje trenutno ima tržište. Isto tako ne trebam posebno naglašavati da je najbolji način za izgubiti jako puno novca, kada znaš da si jedini normalan na tržištu jer su svi ostali ludi. Stanje koje je jako opasno i jedan od razloga zašto sam toliko reducirao pozicije jeste da je moja analiza suprotna od ponašanja tržišta.
Ne mogu ići protiv tržišta i zato jednostavno moram čekati kako bi saznao da li sam ja u krivu ili je tržište u krivu. Za to je potrebno vrijeme.
Rast NASDAQ-a je karakterističan za prvo stanje jakoga bull marketa. Najednom je svima jasno da je FED prestao dizati kamatne stope i da ekonomija ne ide u recesiju. Zato su dionice FATMAN-a (Facebook, Amazon, Tesla, Microsoft, Apple, Netflix) prve koje uzlete prema gore.
Iako se slažem s tezom da ekonomija SAD-a ne ide u recesiju ne slažem se s tezom da treba kupovati dionice koje imaju značajno visoki P/E omjer. Evo i zašto.
Teza je tržišta da će kamatne stope naglo pasti. To je u potpunoj suprotnosti s mojom interpretacijom inflacije koju sada imamo. Tržište implicira da će inflacija naglo pasti i da će s padom inflacije naglo pasti i kamatne stope. Moja teza je da smo u strukturnoj inflaciji i da pad inflacije na razine manje od dva posto jednostavno nije moguć.
Teza tržišta o naglom padu kamatnih stopa nije točna iz dva razloga. Prvi je da se je struktura ekonomije promijenila i da je inflaciju od 2% ili manje teško ostvariti u ovome ekonomskom stanju. Drugi razlog je da tržišta potpuno krivo interpretiranja monetarnu politiku i odlučivanje centralne banke. FED smanjuje kamatnu stopu u onome trenutku kada je to ekonomiji potrebno. Ne zato što je inflacija niska. Jako je pogrešno poistovjećivati nisku inflaciju s niskom kamatnom stopom.
Upravo ovdje vidimo da tržište ima paradoksalan odnos sa samim sobom. NASDAQ i takozvane "growth dionice" rastu jer tržište očekuje da ekonomija SAD-a neće ući u recesiju. Isto tako tržište očekuje da će kamatne stope pasti na izrazito niske razine što je ponašanje konzistentno s recesijom. Ako netko od čitatelja pomisli da ne razlikujem normalizaciju monetarne politike (spuštanje kamatne stope s restriktivne na neutralnu razinu) od ekspanzivne monetarne politike to nije točno.
Forward P/E S&P indeksa je značajno iznad 18. Takve vrijednost se jedino može objasniti kao očekivanje da će FED spustiti kamatnu stopu opet na nulu jer je rast zarada već ugrađen u cijenu. Prema tome tržište ne očekuje recesiju, ali očekuje ekspanzivnu monetarnu politiku koja je karakteristična za ekonomiju koja je u recesiji.
Zaključno ili je gornji argument točan i tržište ima paradoksalan odnos sa samim sobom ili ja u nečemu griješim jer postoje varijable koje nisam uzeo u obzir.
HIPOTEZE I PREDVIĐANJA:
Nemam novih hipoteza. Još uvijek smatram da mora doći do korekcije na tržištu samo na temelju fundamenata. Naravno pitanje je kada i s koje razine će početi korekcija. To su naravno dva najteža pitanja u trgovanju.
TAKTIKE I STRATEGIJE:
Kratak sam S&P i to je sve. Sve ostale pozicije sam likvidirao. Bio sam kratak euro, uzeo dobiti. Bio sam kratak dvogodišnju njemačku i talijansku obveznicu. Uzeo sam manju dobit. Likvidirao sam poziciju u svinjetini s gubitkom. Mislim da je analiza bila dobra, ali mi je trgovanje na poziciji u svinjetini bilo jako loše.
Sve u svemu kao i zadnjih par tjedana. Značajno sam reducirao pozicije, bavim se drugim stvarima i ne mogu se posvetiti trgovanju kako to želim. Zato nema previše razloga da uništavam portfelje koji ove godine nemaju baš dobre povrate.
Podijeli sadržaj: | ||||
- 08.09.2025 TJEDNI PREGLED: U većini fondovi s pozitivnim tjednim rezul...
- 11.09.2025 Hanfa odobrila pripajanje InterCapital AM-a Erste AM-u
- 07.09.2025 TJEDNI PREGLED: Dolar oslabio prema košarici valuta, čeka se...
- 09.09.2025 MIROVINCI TJEDNO: Odličan tjedan za mirovinske fondove
- 08.09.2025 ZSE DANAS: Crobexi nastavili rasti, Končar i dobitnik i najl...
- 05.09.2025 Obavijest o završetku promotivne akcije oslobođenja od ulazne naknade u pod-fondovima ZB Investa
- 29.08.2025 Hanfa dala suglasnost Fini za preuzimanje Zagrebačke burze
- 26.04.2025 Proglašeni najbolji fondovi u 2024. godini
- 14.04.2025 Volatilnost na tržištima dionica - što treba ulagatelj znati
- 31.01.2025 Global Kapital - smanjena naknada za upravljanje
- 08.09.2025 Tjedni komentar tržišta na dan 8.9.2025. - OTP Invest
- 02.09.2025 Tjedni komentar tržišta na dan 1.9.2025. - OTP Invest
- 28.08.2025 Komentar tržišta - ZB Invest - srpanj 2025.
- 26.08.2025 Dionice nastavljaju s rastom, unatoč oprezu investitora
- 25.08.2025 Tjedni komentar tržišta na dan 25.08.2025. - OTP Invest
- 11.09.2025 Hanfa odobrila pripajanje InterCapital AM-a Erste AM-u
- 09.09.2025 MIROVINCI TJEDNO: Odličan tjedan za mirovinske fondove
- 08.09.2025 TJEDNI PREGLED: U većini fondovi s pozitivnim tjednim rezultatom
- 05.09.2025 Obavijest o završetku promotivne akcije oslobođenja od ulazne naknade u pod-fondovima ZB Investa
- 02.09.2025 MIROVINCI TJEDNO: Većina mirovinskih fondova završila u minusu
- 12.09.2025 ZSE TJEDNO: Crobexi zabilježili značajan tjedni rast, Končar daleko najlikvidniji
- 12.09.2025 ZSE DANAS: Crobexi osmi dan u zelenom, promet uvećan
- 12.09.2025 ZSE INTRADAY: Uz solidan promet, Crobexi blago porasli osami dan zaredom
- 12.09.2025 EU tržišta OTVARANJE: Burze na putu tjednih dobitaka
- 12.09.2025 ZSE OTVARANJE: Crobexi na putu velikih tjednih dobitaka
- 01.09.2025 Oštar pad dobiti kineskog proizvođača električnih vozila
- 28.08.2025 Rast dobiti i prihoda Nvidije premašio 50 posto
- 27.08.2025 Lego s rekordnom prodajom u prvoj polovici godine
- 26.08.2025 Spotify uvodi novu uslugu kako bi privukao veći broj korisnika
- 26.08.2025 Zagrebački holding lani s dobiti od 27,2 milijuna eura
- 12.09.2025 Ruska središnja banka ponovo snizila kamatne stope
- 12.09.2025 Američki proračunski deficit osjetno smanjen u kolovozu
- 12.09.2025 Europski proizvođači aluminija traže carine na izvoz otpada
- 12.09.2025 Za više od 350.000 europskih tvrtki 17,5 mlrd. eura za energetsku učinkovitost
- 12.09.2025 Prihodi tržišta elektroničkih komunikacija porasli na 900 mil. eura