InterCapital Short Term Bond fond

Još jedan izazovan mjesec za obveznička tržišta je iza nas. U travnju smo vidjeli nastavak rasta prinosa na obvezničke papire na leđima nepovoljnih inflacijskih podataka iz SAD-a koji su dodatno smanjili očekivanja o spuštanju kamatnih stopa. Ovo je sada već treći mjesec ekonomskih pokazatelja koji pokazuju privremeno odstupanje od željenog pada prema 2% inflacije i koji otežavaju prethodno najavljenu mogućnost ovogodišnjih rezanja stopa za američki FED. Unatoč podatkovnoj divergenciji između EU i SAD-a, tj. puno boljem ostvarenom pomaku prema ciljanim razinama, Europska tržišta su popratila većinu rasta u prinosima te se sada ponovno nalazimo na razinama zadnji put viđenim u studenom prošle godine.

Spuštanje od 0.25% u lipnju za ECB je prema trenutnim očekivanjima gotovo sigurno, međutim daljnja rezanja su i dalje upitna prema trenutnom konsenzusu od -65bps za ovu godinu. Regionalne obveznice su nastavile se sužavati u odnosu na njemačke što je pri ovom padu cijena omogućilo njihov relativno bolji povrat. Međutim, sada smo već na izrazito niskim spread-ovima te smo stoga izloženost dodavali pretežito kroz zemlje europske jezgre što pri potencijalnim širenjima ostavlja prostora za njihovu zamjenu. Duraciju portfelja smo nastavili postepeno produljivati na značajnijim padovima cijena i velika ostvarena volatilnost nam je omogućila aktivnije upravljanje izloženošću. Nastavak ovakvog narativa očekujemo i u nadolazećem mjesecu.

InterCapital Bond fond

Još jedan izazovan mjesec za obveznička tržišta je iza nas. U travnju smo vidjeli nastavak rasta prinosa na obvezničke papire na leđima nepovoljnih inflacijskih podataka iz SAD-a koji su dodatno smanjili očekivanja o spuštanju kamatnih stopa. Ovo je sada već treći mjesec ekonomskih pokazatelja koji pokazuju privremeno odstupanje od željenog pada prema 2% inflacije i koji otežavaju prethodno najavljenu mogućnost ovogodišnjih rezanja stopa za američki FED. Unatoč podatkovnoj divergenciji između EU i SAD-a, tj. puno boljem ostvarenom pomaku prema ciljanim razinama, Europska tržišta su popratila većinu rasta u prinosima te se sada ponovno nalazimo na razinama zadnji put viđenim u studenom prošle godine.

Spuštanje od 0.25% u lipnju za ECB je prema trenutnim očekivanjima gotovo sigurno, međutim daljnja rezanja su i dalje upitna prema trenutnom konsenzusu od -65bps za ovu godinu. Regionalne obveznice su nastavile se sužavati u odnosu na njemačke što je pri ovom padu cijena omogućilo njihov relativno bolji povrat. Međutim, sada smo već na izrazito niskim spread-ovima te smo stoga izloženost dodavali pretežito kroz zemlje europske jezgre što pri potencijalnim širenjima ostavlja prostora za njihovu zamjenu. Duraciju portfelja smo nastavili postepeno produljivati na značajnijim padovima cijena i velika ostvarena volatilnost nam je omogućila aktivnije upravljanje izloženošću. Nastavak ovakvog narativa očekujemo i u nadolazećem mjesecu.

InterCapital Dollar Bond fond

Još jedan izazovan mjesec za obveznička tržišta je iza nas. U travnju smo vidjeli nastavak rasta prinosa na obvezničke papire na leđima nepovoljnih inflacijskih podataka iz SAD-a koji su dodatno smanjili očekivanja o spuštanju kamatnih stopa. Ovo je sada već treći mjesec ekonomskih pokazatelja koji pokazuju privremeno odstupanje od željenog pada prema 2% inflacije i koji otežavaju prethodno najavljenu mogućnost ovogodišnjih rezanja stopa za američki FED. Ovi podaci uključuju snažno tržište rada i indeks potrošačkih cijena koji su nadmašili očekivanja analitičara. To je rezultiralo trenutno najvišim prinosima na američke državne obveznice od 11. mjeseca prošle godine.

Trenutno se očekuje manje od 40 baznih bodova spuštanja referentne stope do kraja godine. Ujedno su i gotovo potpuno uklonjena očekivanja o jednom spuštanju u lipnju ili srpnju što je do nedavno bio konsenzus. Nastavak ovakvog narativa zadržavanja inflacije iznad ciljane razine očekujemo i u nadolazećem mjesecu uslijed i dalje snažnog tržišta rada i potrošača. Trenutno sve ukazuje na zadržavanje stopa na višim razinama dok se ponovno ne uspostavi put prema ciljanih 2% inflacije. Europski pokazatelji inflacije su se pokazali nešto boljima od američkih, međutim prinosi su popratili zbivanja u SAD-u, te se također nalaze na najvišim razinama ove godine. Za sada se ipak očekuje da će prvi korak u spuštanju stope učiniti upravo ECB u lipnju, koji je inače kaskao za američkim FED-om.

InterCapital Income Plus fond

Travanj su obilježili snažni ekonomski podaci, prvenstveno iz SAD-a, koji su doveli do rasta prinosa na obvezničkom tržištu. Početkom mjeseca prinosi na američke državne obveznice su dosegli najviše razine od početka godine na krilima proizvodnog PMI indeksa koji je značajno nadmašio očekivanja i ukazao na snagu američke ekonomije u ovom ciklusu. Osim toga, rastu prinosa i padu cijena državnih obveznica su pridonijeli i podaci s američkog tržišta rada koje je po prvim procjenama u prošlom mjesecu dodalo 303 tisuće novih poslova dok je konsenzus analitičara bio na 212 tisuća. U nastavku mjeseca prinosi su dodatno rasli potaknuti indeksom potrošačkih cijena čiji je rast treći mjesec zaredom nadmašio očekivanja. To je rezultiralo najvišim prinosima na američke državne obveznice od 11. mjeseca prošle godine.

Tržište je prilagodilo očekivanja po pitanju spuštanja kamatnih stopa od strane Fed-a te trenutno očekuje manje od 40 baznih bodova spuštanja referentne stope do kraja godine. Dinamika s američkog obvezničkog tržišta se prelila i na europsko iako su podaci o inflaciji u europodručju došli u skladu s očekivanjima, a i inflacija usluga je usporila. Tako su i prinosi na europske državne obveznice dosegli najviše razine od 11. mjeseca. S obzirom na generalno povoljnu dinamiku inflacije, guverneri europskih središnjih banaka se čine gotovo sigurni da će početak ciklusa spuštanja kamatnih stopa početi već u lipnju.

Iako je ECB do sada najčešće slijedio američki Fed u krojenju monetarne politike, sve je izglednije da će u ovom ciklusu ECB ranije krenuti u spuštanje kamatnih stopa. Jedino ostaje pitanje intenziteta spuštanja. Tržište trenutno očekuje oko 65 baznih bodova nižu referentnu stopu do kraja godine te se može reći kako vlada konsenzus da ECB neće raditi značajnija odstupanja od Fed-a. Pad cijena i rast prinosa državnih obveznica ovaj mjesec smo iskoristili za dizanje duracije kupnjom obveznica zemalja jezgre EU koje se na ovim razinama čine jeftino.

Dionička tržišta su ovaj mjesec nakon dugo vremena zabilježila negativan izvedbu. S&P 500 je travanj završio u minusu od nešto više od 4% pod pritiskom viših kamatnih stopa i očekivanja zadržavanja istih dulje vrijeme na višim razinama. Njemački DAX je imao relativno bolju izvedbu od S&P 500 indeksa te je zabilježio pad od oko 3%. Poboljšani izgledi rasta europske ekonomije na koje su ukazali europski PMI indeksi kao i povoljna dinamika inflacije djelomično su nadoknadili utjecaj viših kamatnih stopa, ali i geopolitičkih rizika koji su i dalje prisutni.

InterCapital Balanced fond

Travanj su obilježili snažni ekonomski podaci, prvenstveno iz SAD-a, koji su doveli do rasta prinosa na obvezničkom tržištu. Početkom mjeseca prinosi na američke državne obveznice su dosegli najviše razine od početka godine na krilima proizvodnog PMI indeksa koji je značajno nadmašio očekivanja i ukazao na snagu američke ekonomije u ovom ciklusu. Osim toga, rastu prinosa i padu cijena državnih obveznica su pridonijeli i podaci s američkog tržišta rada koje je po prvim procjenama u prošlom mjesecu dodalo 303 tisuće novih poslova dok je konsenzus analitičara bio na 212 tisuća. U nastavku mjeseca prinosi su dodatno rasli potaknuti indeksom potrošačkih cijena čiji je rast treći mjesec zaredom nadmašio očekivanja. To je rezultiralo najvišim prinosima na američke državne obveznice od 11. mjeseca prošle godine.

Tržište je prilagodilo očekivanja po pitanju spuštanja kamatnih stopa od strane Fed-a te trenutno očekuje manje od 40 baznih bodova spuštanja referentne stope do kraja godine. Dinamika s američkog obvezničkog tržišta se prelila i na europsko iako su podaci o inflaciji u europodručju došli u skladu s očekivanjima, a i inflacija usluga je usporila. Tako su i prinosi na europske državne obveznice dosegli najviše razine od 11. mjeseca. S obzirom na generalno povoljnu dinamiku inflacije, guverneri europskih središnjih banaka se čine gotovo sigurni da će početak ciklusa spuštanja kamatnih stopa početi već u lipnju.

Iako je ECB do sada najčešće slijedio američki Fed u krojenju monetarne politike, sve je izglednije da će u ovom ciklusu ECB ranije krenuti u spuštanje kamatnih stopa. Jedino ostaje pitanje intenziteta spuštanja. Tržište trenutno očekuje oko 65 baznih bodova nižu referentnu stopu do kraja godine te se može reći kako vlada konsenzus da ECB neće raditi značajnija odstupanja od Fed-a. Pad cijena i rast prinosa državnih obveznica ovaj mjesec smo iskoristili za dizanje duracije kupnjom obveznica zemalja jezgre EU koje se na ovim razinama čine jeftino.

Dionička tržišta su ovaj mjesec nakon dugo vremena zabilježila negativan izvedbu. S&P 500 je travanj završio u minusu od nešto više od 4% pod pritiskom viših kamatnih stopa i očekivanja zadržavanja istih dulje vrijeme na višim razinama. Njemački DAX je imao relativno bolju izvedbu od S&P 500 indeksa te je zabilježio pad od oko 3%. Poboljšani izgledi rasta europske ekonomije na koje su ukazali europski PMI indeksi kao i povoljna dinamika inflacije djelomično su nadoknadili utjecaj viših kamatnih stopa, ali i geopolitičkih rizika koji su i dalje prisutni. Ovu korekciju smo iskoristili za dodavanje izloženosti dioničkom tržištu za koje vjerujemo da može pružiti dobru izvedbu u narednim mjesecima pogonjeno snažnim makroekonomskim podacima.

InterCapital Global Equity fond

Nakon ubrzanog rasta tržišta u prvom kvartalu 2024., globalna tržišta su se ohladila u travnju te MSCI World, S&P i STOXX indeksi bilježe prvi mjesečni pad u ovoj godini. "Povratak" inflacije, eskalacija sukoba na Bliskome Istoku te postupno hlađenje iznimno visokih "AI očekivanja" glavni su razlozi iza ove manje korekcije.

Sredinom mjeseca počela je nova "sezona" kvartalnih rezultata. Dosad, već je više od trećine članica S&P 500 indeksa objavila je svoje financijske rezultate za prvi kvartal. Communications sektor zabilježio je najveći rast i u prihodima i u zaradi predvođen performansom tri medijska giganta Alphabeta, Mete i Netflixa.

Google je ubrzao rast u prvom kvartalu s povratkom potrošnje na oglašavanje. Otpuštanja prošle godine rezultirala su 7 postotnih poena poboljšanjem operativne marže. Stoga, zahvaljujući snažnoj generaciji novčanih tokova i pametnim odlukama o alokaciji kapitala, uključujući pojačani otkup dionica i dividenda, dionica je reagirala iznimno pozitivno na objavljene rezultate.

Iako je Meta objavila odlične rezultate, s rastom prihoda od 27% i troznamenkastim rastom zarada po dionici, tržište je negativno reagiralo na očekivanja za sljedećih nekoliko godina jer je Zuckerberg povećao očekivanja za troškove i kapitalne izdatke. Ti troškovi većinom će biti usmjereni na razvoj Metine nove AI infrastrukture i ulazak u VR. Ta dva projekta su zasad neprofitabilna ili ne generiraju prihode, što zabrinjava investitore. Vrijeme će pokazati je li AI za Metu ogromna prilika ili kratkoročni udarac na profitabilnost.

Netflix je također objavio odlične rezultate u pogledu rasta prihoda, zarade i viših marži, ali je tržište negativno reagiralo na obavijest o prestanku izvještavanja broja pretplatnika na njihovoj streaming platformu počevši od 2025.

Nadalje, svi sektori u S&P-u nadmašili su očekivanja vezana za rast zarade po dionici, a najveće iznenađenje stiglo je iz sektora Materijala. Iako je EPS pao na godišnjim razinama, pad zarada u tom sektoru bio je znatno sporiji nego što se očekivalo i time je nadmašio projekcije analitičara čak za 20%.

U ovakvom okruženju, globalna su tržišta mjerena MSCI All Country World indeksom u eurima u travnju pala 1.79% dok je od početka godine zabilježen rast od 9.05%.

Pad tržišta smo iskoristili za dodavanje izloženosti u postojeće kompanije u fondu za koje smatramo da imaju dugoročno uspješne poslovne modele.

InterCapital SEE Equity fond

Nakon ubrzanog rasta tržišta u prvom kvartalu 2024., globalna tržišta su se ohladila u travnju, te MSCI World, S&P i STOXX indeksi bilježe prvi mjesečni pad u ovoj godini. "Povratak" inflacije, eskalacija sukoba na Bliskom Istoku te postupno hlađenje iznimno visokih "AI očekivanja" glavni su razlozi iza ove manje korekcije.

Za razliku od globalnih, regionalni indeksi, osim Slovenije, nastavili su svoj rast u travnju. Međutim, valja istaknuti da slovensko tržište svejedno bilježi prinose od 14.5% od početka godine. Kompanije jugoistočne Europe nastavile su s atraktivnim politikama dividendi za vlasnike.

Na primjer, Krka je podigla svoju dividendu za 13.6% na 7.5 eura po dionici što predstavlja prinos od gotovo 6% u odnosu na trenutnu cijenu. Također, krajem travnja Hrvatski Telekom je podigao dividendu za gotovo 39%. Prinos od dividendi na trenutnu cijenu dionice je sada veći od 5%, a nominalni iznos dividend HT-a sada je najviši u zadnjem desetljeću.

Od ostalih zanimljivosti, Rumunjska telekom kompanija Digi Communications objavila je prodaju svoje fiber mreže u Španjolskoj za vrtoglavih 750 milijuna eura što je više od pola trenutne tržišne kapitalizacije Digija.

U državama jugoistočne Europe najviše prinose u travnju ostvario je Grčki ASE index s rastom od 2%.

U fondu se nastavljamo primarno izlagati velikim, kvalitetnim kompanijama koje su nerijetko predvodnice svojih industrija. Regionalna tržišta su značajno potpomognuta natprosječnim rastom gospodarstva, a u kombinaciji s EU sredstvima i „nearshoring" trendovima smatramo da će i dalje donositi iznadprosječne rezultate.

InterCapital Global Technology fond

Nakon ubrzanog rasta tržišta u prvom kvartalu 2024., globalna tržišta su se ohladila u travnju te MSCI World, S&P i STOXX indeksi bilježe prvi mjesečni pad u ovoj godini. "Povratak" inflacije, eskalacija sukoba na Bliskome Istoku te postupno hlađenje iznimno visokih "AI očekivanja" glavni su razlozi iza ove manje korekcije. Investitori su prestali očekivati veliko i brzo spuštanje kamatnih stopa ove godine što je isto tako dovelo do pada MSCI World Information Technology indeksa od 5.7%.

Sredinom mjeseca počela je nova "sezona" kvartalnih rezultata. Dosad, već je više od trećine članica S&P 500 indeksa objavila je svoje financijske rezultate za prvi kvartal. Communications sektor zabilježio je najveći rast i u prihodima i u zaradi predvođen performansom tri tehnološka giganta Alphabeta, Mete i Netflixa.

Google je ubrzao rast u prvom kvartalu s povratkom potrošnje na oglašavanje. Otpuštanja prošle godine rezultirala su 7 postotnih poena poboljšanjem operativne marže. Stoga, zahvaljujući snažnoj generaciji novčanih tokova i pametnim odlukama o alokaciji kapitala, uključujući pojačani otkup dionica i dividenda, dionica je reagirala iznimno pozitivno na objavljene rezultate.

Iako je Meta objavila odlične rezultate, s rastom prihoda od 27% i troznamenkastim rastom zarada po dionici, tržište je negativno reagiralo na očekivanja za sljedećih nekoliko godina jer je Zuckerberg povećao očekivanja za troškove i kapitalne izdatke. Ti troškovi većinom će biti usmjereni na razvoj Metine nove AI infrastrukture i ulazak u VR. Ta dva projekta su zasad neprofitabilna ili ne generiraju prihode, što zabrinjava investitore. Vrijeme će pokazati je li AI za Metu ogromna prilika ili kratkoročni udarac na profitabilnost.

Američki NASDAQ, indeks koji prati tehnološke kompanije, pao je 4.4% u travnju, dok je od početka godine zabilježen rast od 4.5%

Ovaj pad tržišta iskoristili smo za povećanje izloženosti u fondu. Naš cilj nastavlja biti investiranje u kompanije u industrijama za koje mislimo da imaju proizvode i usluge koje su trenutno neizostavan dio naše svakodnevnice te u inovativne predvodnike industrija koje čeka više desetljeća ubrzanog rasta.

Svi fondovi društva InterCapital