Capital Two dionički fond

Travanj je na svjetskim tržištima započeo oštrom korekcijom no ubrzo su se svjetska tržišta stabilizirala da bi prema kraju mjeseca dosegla i godišnje vrhunce. Sličan obrazac ali uz manju volatilnost zabilježila su i tržišta na koja Capital Two ulaže.

Krajem mjeseca objavljena su financijska izvješća za prvo tromjesečje koja su bila u skladu s očekivanjima. Bitno lošiji financijski rezultat zabilježio je samo HUP Zagreb, ali je to bilo i očekivano zbog sezonskog utjecaja dubrovačkog Sheratona.

Naša glavna rumunjska pozicija Fondul trgovao se stabilno, a kroz potpuni izlazak iz Romgaza prikupio je likvidnost za daljnje kupnje vlastitih dionica. Iskoristili smo tu diskontnu prodaju za pojačavanje pozicije u Romgazu koji na cijeni od 24 RON-a daje dividendni prinos iznad 11%.

I rumunjska banka BRD i slovenski Petrol pali su nakon roka za dividendu i više od iznosa dividende pa smo pojačali i te pozicije. Krka i dalje ne uspijeva prijeći granicu od 61 EUR, a ni OMV Petrom ne prati druga europska naftna društva u oporavku pa je dojam da rast obje dionice zasad sputavaju veći prodavatelji. Sava Re je izvršila otkup vlastitih dionica po 15 EUR pri čemu smo prodali većinu pozicije koju smo stjecali početkom godine. Posjeta turskog predsjednika pobudila je gospodarska očekivanja, ali i podsjetila na našu slavnu povijest.

Capital One obveznički fond

Travanj je bio obilježen sastancima i odlukama globalno značajnih centralnih banaka, Europske centralne banke (ECB), Sustav federalnih rezervi (Fed), Japanske centralne banke (BoJ), koje su nastavkom labave monetarne politike u okruženje niskih inflatornih očekivanja poticale rast obveznica. Na sastanku FOMC-a u skladu očekivanja nije došlo do podizanja bazičnog kamatnjaka te se retorika usmjerila na monetarne indikatore značajne za oporavak gospodarstva te globalna financijska kretanja. Fed je ostavio otvorenu mogućnost za djelovanje u pogledu mjera monetarne politike, uz povećanu vjerojatnost dizanja stopa ove godine, što bi utjecalo i na cijene hrvatskih USD eurobondova, međutim smatramo da će se podizanju kamatnih stopa pristupiti oprezno dok se pokaže značajno poboljšanje gospodarskih pokazatelja. Na domaćem tržištu obilježenom stagnacijom rekordno niskih kamatnih stopa, nakon trotjedne pauze održana je aukcija trezorskih zapisa pri čemu je zabilježen pad prinosa na jednogodišnje kunske trezorske zapise s 0,99% na 0,97%. Proteklog mjeseca je objavljen podatak o proračunskom deficitu za 2015. godinu, pri čemu je deficit proračuna pao za 2.3pb na 3.2%/BDP-a uz smanjenje javnih investicija te bolje naplate poreznih prihoda što je dobra vijest koja bi se trebala odraziti na cijene hrvatskih državnih obveznica.

Vrijednost udjela Capital One obvezničkog fonda je u travnju porasla za dodatnih 0,72% te je Fond od početka 2016. godine ostvario prinos od 3,29%, čime travanj označava još jedan povoljan mjesec za udjelničare obvezničkog fonda. Neto imovina fonda je tijekom mjeseca narasla za 27%. Transakcije koje smo imali u portfelju u skladu su s investicijskom strategijom Fonda, a kojima smo produljivali duraciju na način da smo kupovali vrijednosne papire srednje i dulje ročnosti. Dodatno smo prodavali obveznice kraćeg roka dospijeća iz razloga što vidimo veći potencijal rasta na srednjem i duljem kraju krivulje. Isto tako s obzirom da je promijenjena denominacija fonda u EUR krajem veljače, da bi dobili izloženost EUR valuti, a izbjegli trošak hedgea, dio obveznica koje smo kupovali su s valutnom klauzulom. Cijene obveznica koje imamo u portfelju, a koje su zabilježile najveći porast cijene proteklog mjeseca su najdulje kunske državne obveznice, dospijeća 2025. i 2026. te obveznica s valutnom klauzulom dospijeća 2019. godine. Tijekom svibnja planiramo ostati konzervativni što se tiče ulaganja, smatramo da velika kunska likvidnost s jedne strane štititi kunske obveznice od naglog pada, a otvara mogućnost rasta cijena. Također s obzirom na promjenu denominacije fonda, pratimo sezonsko kretanje tečaja EUR/HRK. Duraciju fonda smo nastavili povećavati te je krajem travnja 2016. iznosila je 3,91 dok je prosječan kupon instrumenta u koje ulaže od 5,00%.

Money One novčani fond

Ostvareni rast prinosa Money One novčanog fonda u travnju iznosio je +0.05%, dok je od početka godine zabilježen prinos od +0,24%. Duracija fonda na dan 30. travnja 2016. iznosila je 0,56 godina.

Nakon stanke od tri tjedna, krajem travnja je održana aukcija trezorskih zapisa na kojoj je izdano 672 milijuna jednogodišnjih papira. Prinosi na jednogodišnje kunske zapise pali su s 0,99% na 0,97%, uz prihvaćanje svih 12 ponuda. Niži očekivani prinos od strane investitora te postavljanje više ponuđene cijene, odražava namjeru izvjesnijeg upisa trezorskih zapisa.

U progleda portfelja fonda, najznačajnije promjene bile su u vidu povećanja udjela obveznica uz smanjenje udjela trezorskih zapisa, dok smo depozite oročene do godine dana zadržali u istom iznosu. Udio trezorskih zapisa koji su dospjeli krajem travnja činili su oko 11,8% ukupne imovine fonda, a dospjela sredstva nismo reinvestirali na aukciji trezorskih zapisa. Smanjenje udjela trezorskih zapisa unutar portfelja rezultat je i prodaje dijela zapisa dospijeća kraćeg od mjesec dana. Stope na međubankarskom tržištu, u odnosu na kraj ožujka, su obilježile daljnji blagi pad na već rekordno niskim razinama.

U okruženju niskih kamatnih stopa, visoke razine likvidnosti u novčanom sustavu, daljnjeg pada prinosa na trezorske zapise Ministarstva financija te ograničenih investicijskih alternativa, obveznice kraćeg kraja krivulje čine se kao dobra investicijska odluka. Iz navedenih razloga smo tijekom travnja povećali udio obveznica u portfelju s 22,3% na 31,1% ukupne imovine. U dokupljivanje državne obveznice RHMF-O-172A kupovali smo dolarski eurobond najkraće ročnosti, CROATIA 2017 USD.

Tečajnica svih fondova InterCapital Asset Managementa

Izvor: InterCapital Asset Management