InterCapital SEE Equity - Dionički fond

Nakon uistinu turbulentnog prvog polugodišta koje je imalo jedan od najgorih početaka u zadnjih stotinjak godina, visoke nervoze i volatilnosti povodom Brexita, srpanj je donio naknadu za pretrpljeni strah. Svjetska tržišta, uključujući i hrvatsko snažno su porasla, dok su slovensko i rumunjsko tržište također rasli no nešto suzdržanije. Naša odluka da smanjimo izloženost rumunjskim i podignemo izloženost turističkim dionicama bila je nagrađena i prije naših očekivanja. Valamar je nesumnjivo najveća turistička zvijezda, od volumena trgovanja do aktivnosti samog društva, pri čemu se ističe ponuda za preuzimanje rapskog Imperijala. Vratili smo se i u dionice Zagrebačke banke, koje su, pomalo u sjeni trijumfalnog pohoda turističkih dionica, jedna od sastavnica Crobexa s najboljom ovogodišnjom izvedbom. Krajem mjeseca stizala su financijska izvješća za prvo polugodište. Izrazito smo zadovoljni rezultatima hotelijera HUP Zagreb i Valamara, a vrlo zadovoljni HT-om koji je preokrenuo višegodišnji silazni trend.

Malo smo razočarani Krkom kod koje troškovi hedginga rublje ostavljaju predubok trag. Sukladno dojmovima smo postupali što je i razvidno iz izvještaja o top 10 pozicija fonda InterCapital SEE Equity. Od rumunjskih pozicija najbolji mjesec imao je Fondul Proprietatea uz rast od više od 10% ususret najavljenom otkupu vlastitih dionica te izlasku iz Banca Transilvania i EON. Arsenovi stihovi "Svi se ovdje od djetinjstva spremaju za ukrcanje" vrijede za svaku barku, svaki brod, a ponekad i za raspoloženje ulagača na tržištu.

InterCapital BOND - Obveznički fond

Obveznički fond InterCapital Bond je tijekom mjeseca srpnja ostvario rast od +0,56% čime je ostvareni prinos fonda od početka 2016. godine dosegao razinu od +3,77% (ponderirani prinos klase A i klase B).

Srpanj je protekao dinamično za investitore na obvezničkom tržištu a koje se oporavilo nakon prvotnog šoka uslijed „Brexita". Od zbivanja protekli mjesec istaknuli bi novo izdanje petogodišnje kunske državne obveznice RHMF-O-217A, kupona 2,75%. Izdanje je iznenadilo količinom od 6 milijardi, što je za 2,5 milijardi iznad količine obveznice RHMF-O-167A a čije dospijeće je bilo 22. srpnja. Prinos kao odraz potražnje određen je na 2,85%, što je na donjoj granici od najavljenog ranga 2,85% - 3,00%. HNB je 14. srpnja 2016. održao treću od četiri najavljene strukturne obrnute repo aukcije pri čemu su prihvaćene sve ponude te je plasirano 234,4 milijuna kuna na četiri godine, što je za 60% više od iznosa prošle aukcije, a ipak ispod očekivanja s obzirom na smanjenje fiksne stope sa 1,80% na 1,40%. Mogućnost da banke financiraju izdanje obveznice RHMF-O-217A putem navedene strukturne repo aukcije HNB-a nije do kraja iskorištena, uslijed obilne likvidnosti u sustavu, te nije iskazan značajan interes za sredstvima plasiranima od strane HNB-a.

Jedan od događaja od osobite važnosti za obvezničko tržište je potvrda dosadašnjeg rejtinga Hrvatske od strane agencija Standard & Poor′s. Agencija je unatoč političkoj neizvjesnosti prepoznala pozitivne pomake u gospodarstvu i makroekonomskim pokazateljima, poboljšanje BDP-a i smanjenje deficita te zadržala dugoročni kreditni rejting na ′BB′ i kratkoročni na ′B′ uz zadržavanje negativnog izgleda. Potaknuto navedenim događanjem, eurobondovi Republike Hrvatske su na kraju srpnja naspram prethodnog mjeseca zabilježile rast, a osobito EUR izdanja pri čemu je obveznica CROATIA 2022 ostvarila mjesečni rast cijene od +2,6%. Nakon odluke o zadržavanju rejtinga te u okruženju niskih prinosa koji su dodatno pali tijekom mjeseca srpnja, u očekivanju smo informacija o izdanju novog državnog izdanja na međunarodnom tržištu.

Tijekom mjeseca se imovina fonda značajno povećala te je na kraju mjeseca veća za gotovo 30% naspram kraja lipnja. Dio imovine se ulagao u domaće obveznice s valutnom klauzulom dospijeća 2019. godine, novo državno izdanje, RHMF-O-271A te hrvatske državne eurobondove dospijeća 2018. Duracija fonda u odnosu na NAV je naspram vrijednosti na kraju svibnja smanjena s 4,30 na 3,82 godine. U narednom mjesecu zadržavamo navedenu investicijsku strategiju uz povećanje izloženosti fonda valuti EUR.

InterCapital Money - Novčani fond

Od 01. srpnja 2016. su na snagu stupile promjene vezane uz naknade fondova, među kojima i odluka o smanjenju naknade za upravljanje za InterCapital Money novčani fond s 1,10% na 0,60% godišnje. Odluka Društva za upravljanje o nižoj naknadi, kao jedan od načina poboljšanje prinosa kroz smanjenje troškova fonda, utjecala je i na ostvarivanje višeg prinosa fonda tijekom srpnja naspram prijašnjeg mjeseca čime je InterCapital Money u srpnju zabilježio rast od +0,07% dok je od početka 2016. godine ostvareni prinos +0,36%.

Srpanj je na novčanom tržištu protekao u mirnom tonu uz stagnaciju kamatnih stopa na međubankarskom tržištu te izostanak aukcija trezorskih zapisa s obzirom na očekivanu narednu aukciju kunskih zapisa 23. kolovoza. Od skorašnjih dospijeća vrijednosnih papira iz portfelja fonda približava se dospijeće eurskog trezorca RHMF-T-632X 11. kolovoza.

HNB je 14. srpnja 2016. održao treću od četiri najavljene strukturne obrnute repo aukcije pri čemu su prihvaćene sve ponude te je plasirano 234,4 milijuna kuna na četiri godine, što je za 60% više od iznosa prošle aukcije, a ipak ispod očekivanja s obzirom na smanjenje fiksne stope s 1,80% na 1,40%. Mogućnost da banke financiraju novo izdanje petogodišnje kunske državne obveznice RHMF-O-217A putem spomenute tranše HNB-ove strukturne repo aukcije, izgleda nije iskorišteno u značajnijem obujmu s obzirom na iznos na aukciji kao i na manji interes za sredstvima plasiranima od strane HNB-a uslijed obilne likvidnosti u sustavu. Jedan od značajnijih događaja u proteklom mjesecu je i potvrda dosadašnjeg rejtinga Hrvatske od strane agencija za ocjenu kreditnog rejtinga Standard & Poor′s te Fitch Ratings.

Udio imovine u portfelju uložen o obveznice je u srpnju zadržan na istoj razini u odnosu na neto imovinu obzirom da smo novčana sredstva od dospjele državne obveznice RHMF-O-167A investirali u kunsku državnu obveznicu dospijeća 2017. godine. Na kraju mjeseca je modificirana duracija fonda iznosila 0,49.

Tečajnica svih fondova Intercapital Asset Managementa

Izvor: Intercapital Asset Management