Capital Two dionički fond

Ožujak je donio kalendarsko i burzovno proljeće. Capital Two je porastao 3,73% čime je izbrisao gubitke s početka godine zahvaljujući rastu hrvatskih i slovenskih dionica. Dionice Valamara kupovao je trezor društva po 25 kuna. I Adris je najavio kupnju dionica no nije realizirao zbog manjka interesa prodavatelja. Ericsson Nikola Tesla je predložio Glavnoj skupštini isplatu 100 kuna dividende, što je, uz dva objavljena posla dovelo da snažnog rasta dionice. Za dionicama Ledo se interes povećao nakon povratka u Crobex. Naša najvažnija pozicija, dionice HT-a također su dale doprinos rastu fonda, dok druga po redoslijedu, dionice Krke unatoč rastu dividende od 6% ne uspijevaju prijeći 61 EUR.

Druge slovenske dionice nastavile su pozitivan razvoj pri čemu su se istakle dionice Sava Re s rastom od 16% nakon što je Croatia osiguranje objavilo da je povećalo udio u tom društvu na 14.81% glasačkih prava. Rumunjske dionice pak se nisu pridružile rastu nego su sačuvale dobitke iz veljače.

Rast smo iskoristili za smanjivanje izloženosti dionicama pa je tako ukupna izloženost smanjena s 87% na 74%, u najvećoj mjeri prodajom hrvatskih pozicija koje su najviše rasle. S obzirom na jak oporavak dionica, zauzeli smo konzervativan pristup i ne bi bili iznenađeni povratkom volatilnosti.

Capital One obveznički fond

Obveznički fond Capital One nastavio s rastom prinosa, ostvarivši  1,26% u ožujku 2016. godine te prinos od početka godine od 2,55%. Višak likvidnosti u novčanom sustanu zabilježen je i u ožujku, uz očekivanu stagnaciju u pogledu razine kamatnih stopa. Iznenađenje za investitore bilo je smanjenje prinosa na jednogodišnje kunske trezorske zapise za 14bp, s 1,13% na 0,99%, na prvoj aukciji u ožujku. Jednogodišnja kunska izdanja upisana su po 0,99% i na ostalim aukcijama do kraja mjeseca te smatramo da će se prinosi zadržati na tim razinama neko vrijeme. Najznačajniji događaj na domaćem obvezničkom tržištu je izdanjem druge tranše obveznice RHMF-O-26CA sredinom ožujka u iznosu 4 milijarde kuna po prinosu od 3,99%. Potražnja za obveznicom od preko 10,1 milijarde kuna daleko je nadmašila upisani iznos, pokazujući apetit investitora prema domaćim izdanjima. S obzirom da je 83% izdanja upisano od strane mirovinskih fondova te je prosječna alokacija među ostalim investitorima bila na razinama od 10-15%, dio investitora bi u narednim periodima interes za navedenom obveznicom mogao potražiti na sekundarnom tržištu. U pogledu portfelja fonda, najznačajniji rast cijena tijekom ožujka ostvarili su hrvatski eurobondovi, u prvom redu dolarske obveznice RH koje predstavljaju udio u portfelju od oko 12% te eurske obveznice RH s istim udjelom.

Potaknuto događajima vezanim uz objave FED-a sredinom ožujka, o zadržavanju referentnih kamatnih stopa na postojećim razinama te sporiju dinamiku podizanja stopa tijekom ove godine, zamjetna je bila reakcija tržišta te su prinosi na obveznica na američkom tržištu značajno pali. Osim na američkom tržištu, pad prinosa zabilježen je i na europskim obvezničkim tržištima, a navedena događanja utjecala su i na povećanu potražnju za hrvatskim euroobveznica čije su cijene značajan porasle, osobito najduljeg dolarskog izdanja što je u bilo skladu naših očekivanja. Udio portfelja u hrvatskim obveznicama i dalje predstavlja najznačajniji udio portfelja te s obzirom na rekordne razine likvidnosti u sustavu i postojeće alternative vjerujemo da hrvatske obveznice i dalje imaju potencijal rasta cijene. Tijekom ožujka smo povećali udio u hrvatskim obveznicama prvenstveno upisom druge tranše obveznice RHMF-26-CA.

Duracija fonda je na kraju ožujka iznosila 3,95 naspram kraja veljače kada je iznosila 3,41. Navedeno je u skladu investicijske strategije od početka godine koja se odnosi na povećanja duracije, te smo protekli mjesec kupovali srednji i duži kraj krivulja, CROATIA2022 i RHMF-O-26CA uz mogućnost prodaje obveznica kraćih dospijeća koje su zabilježile značajan rast cijena te su pri niskim razinama prinosa.

Money One novčani fond

Fond Money One je nastavio stabilan rast prinosa pri čemu je u ožujku ostvaren rast od 0,06% te je od početka godine zabilježeni prinos u iznosu 0,19%. Tijekom ožujka smo smanjili udio trezorskih zapisa u ukupnoj imovini sa 67,4% na 63,2% pri čemu je glavnina imovine i dalje investirana u vrijednosne papire Ministarstva financija Republike Hrvatske ročnosti do godine dana. Duracija fonda na dan 31. ožujka 2016. iznosila je 0,63.

Ožujak je u skladu očekivanja obilježila stagnacije u pogledu kamatnih stopa na novčanom tržištu s obzirom na obilnu likvidnost u sistemu. ZIBOR stope su se kretale na nešto nižim razinama s kraja veljače, a slična situacija se odnosi i na prinose trezorskih zapisa Ministarstva financija izdanih na aukcijama tijekom ožujka. Iznenađenje za investitore bilo je smanjenje prinosa za 14bp, s 1,13% na 0,99%, na jednogodišnje kunske trezorske zapise na prvoj aukciji u ožujku. Navedeno zaključujemo iz odnosa količine ponude i upisane količine trezorskih zapisa, pri čemu je upisano manje od planiranog iznosa unatoč većoj ponudi. Po istom prinosu od 0,99% upisani su jednogodišnji zapisi i na ostalim aukcijama tijekom ožujka pri čemu je odnos količine pristiglih ponuda i planirane količine izdanja ispod 1, što upućuje na pad interesa investitora za izdanjima pri ovim razinama prinosa. Prinos na polugodišnje kunske zapise pao je s razine od 0,50% na 0,45% dok na aukcijama tijekom ožujka nije bilo izdanja tromjesečnih kunskih zapisa kao ni eurskih zapisa. S obzirom na izostanak dospijeća kunskih trezorskih zapisa, nastavak aukcija Ministarstva financija očekujemo krajem travnja, kada dospijeva 1 mlrd. kunskih trezoraca pri čemu očekujemo da će se prinosi zadržati na sadašnjim razinama neko vrijeme. Imovina fonda se planira i dalje investirati u vrijednosne papire koji po definiciji zadovoljavaju kriterija instrumenata tržišta novca.

Tečajnica svih fondova InterCapital Asset Managementa