InterCapital BOND - Obveznički fond

Nakon dugog niza rasta, obveznički fond InterCapital Bond je u studenom zabilježio pad prinosa od 0,70% pri čemu je ostvareni prinos fonda od početka 2016. godine 5,32. Neizvjesnost koja je zavladala na financijskim tržištima nakon predsjedničkih izbora u SAD-u te, suprotno od rezultata anketa, pobjede g. Donalda Trumpa dovelo je do snažne reakcije na tržištima. Poznato javno, a ujedno „novo lice" na političkoj sceni za sudionike financijskih tržišta predstavlja faktor nesigurnosti. Vodeći se smjernicama o mjerama najavljenim u predsjedničkoj kampanji tržišta su reagirala nakon izbora pri čemu su američki dionički indeksi zabilježili rast na povijesne razine. Među ostalim, najavljene mjere poticanja državne potrošnje, očekivanja uz rast američkog BDP-a, a ujedno i inflatorna očekivanja utjecala su na oštri pad cijena na obvezničkom tržištu. Uslijed navedenog, očekivanje od podizanja referentne kamatne stope u prosincu od strane FED-a (Sustav federalnih rezervi) podigla su se na 95%. Nesigurnost oko ishoda referenduma u Italiji, rezultati predsjedničkih izbora u Austriji, očekivanje odluka vezano za mjere ECB-a, razvoj situacije u Veliku Britaniju nakon Brexita te inflatorna očekivanja također su bitna odrednica budućeg pozicioniranja investitora na obvezničkim tržištu.

Pad cijena obveznica prelio se i na obveznička tržišta eurozone te periferije, a time i obveznice RH prije svega izdanja na međunarodnom tržištu, dok je umjereniji pad cijena evidentan i na lokalnom tržištu. Najveći interes su investitori pokazali prema obveznici RHMF-O-17BA koja je prethodni mjesec prešla granicu od dospijeća kraćeg od 397 dana te se u imovini fondova može vrednovati kao instrument tržišta novca. Navedena obveznica je alternativa jednogodišnjem trezorskom zapisu što je još jedan razlog povećane potražnje.

Iskoristili smo pad cijena RH eurobondova te investirali dio imovine fonda u obveznice najduljeg dospijeća CROATIA 2025 EUR i RHMF-O-26CA kao i obveznice RH s valutnom klauzulom RHMF-O-247E dok smo prodavali obveznice CROATIA 2018. Manjim dijelom imovine povećana je izloženost korporativnim obveznicama. Tijekom mjeseca smo smanjili izloženost fonda valuti EUR te iskoristili rast tečaja za realizaciju dijela dobiti iz duge pozicije u valuti EUR te je na kraju mjeseca izloženost fonda valuti EUR 123%. Duracija fonda u odnosu na NAV je na kraju studenog iznosila 4,15 godinu.

InterCapital SEE Equity - Dionički fond

Američki izbori i neočekivana pobjeda Donalda Trumpa obilježili su studeni. Međutim, tržišta su nakon inicijalnog šoka vrlo brzo pronašla svijetle točke Trumpove pobjede. Naime, ekspanzivna monetarna polako doseže svoj limit u smislu poticanja realnog gospodarstva i inflacije, a upravo je Trump u kampanji obećao fokus na infrastrukturna ulaganja odnosno javnu potrošnju. Porastom inflatornih očekivanja došlo je i do skoka nominalnih kamatnih stopa, dok je američko dioničko tržište dobilo snažan vjetar u leđa.

U Europi, a posebno regiji, svjedočili smo ponešto drugačijem razvoju. Iako se tržište vrlo brzo oporavilo od inicijalnog pada nakon izbora, do kraja mjeseca nije došlo do snažnijeg rasta, čak naprotiv, benchmark indeks je izgubio 1,6%, dok je InterCapital SEE Equity pao za znatno manjih 0,63%. Iščekivanje talijanskog referenduma kočilo je snažniji oporavak na razini Europe, dok je padu benchmark indeksa i Fonda najviše kumovala Krka iskazavši razočaravajuće rezultate za prvih devet mjeseci, prvenstveno uslijed osjetnih pritisaka na razine cijena lijekova. Ipak, taj smo pad Krke dočekali znatno manje izloženi od benchmarka te ga pritom relativno nadmašili. Ostale pozicije izvan Hrvatske ostvarile su vrlo dobre rezultate u skladu s očekivanjima.

Pomalo u sjeni globalnih događanja, hrvatsko je gospodarstvo u trećem tromjesečju poraslo 2,9% u odnosu na isto lanjsko razdoblje, najbrže u posljednjih osam godina i najbrže u EU u odnosu na prethodni kvartal, prvenstveno zahvaljujući jačanju osobne potrošnje i rekordnoj turističkoj sezoni. Rumunjska i Slovenija također ostvaruju pozitivne stope rasta što nam daje samopouzdanja za nadolazeća razdoblja.

InterCapital Money - Novčani fond

Ostvareni rast prinosa fonda InterCapital Money u studenom je 0,08%, dok je od početka godine zabilježeni prinos 0,68%. Duracija fonda na dan 30. studenog 2016. iznosi 0,38 godina.

U studenom su, nakon pauze od mjesec dana, održane dvije aukcije trezorskih zapisa Ministarstva financija na kojima je nastavljen trend smanjenja prinosa. Najveća potražnja i dalje je za kunskim jednogodišnjim zapisima, a ponuda na obje aukcije premašila je upisani iznos pri čemu je odnos ponuđene naspram prihvaćene količine bio 1,5 i 1,8. Uslijed navedenog, prinos na jednogodišnje kunske trezorske zapise spustio se s 0,80% na 0,70%, dok je na eurske zapise pad prinosa s 0,17% na 0,10% te 0,05% na posljednjoj aukciji. Nakon osam mjeseci izdani su i polugodišnji kunski trezorski zapisi uz prinos od 0,30%.

Hrvatska narodna banka je 22. studenog 2016. održala obrnutu repo aukciju na kojoj je plasiran iznos od 47,5 milijuna kuna na četiri godine po fiksnoj stopi od 1,40%. Radi se o posljednjoj od najavljene četiri strukturne operacije održane u ovoj godini na kojima su prihvaćene sve ponude. Od ukupno plasiranih gotovo milijardu kuna, 711,5 milijuna kuna je plasiran po fiksnoj stopi od 1,80% na prve dvije aukcija, a ostatak od 281,9 milijuna kuna po nižoj stopi od 1,40%. Visoka likvidnosti u sustavu te okruženje niskih stopa, rezultirao je manjim interesom za sredstvima plasiranima od strane HNB-a od 3,0 milijarde kuna koliko se procjenjivao prilikom najave mjera HNB-a.

Snažna reakcija na obvezničkim tržištima nakon rezultata predsjedničkih izbora u SAD-u te nastalo ozračje neizvjesnosti imala je odjek i na hrvatskom obvezničkom tržištu te padu cijene hrvatskog duga. Iskoristili smo pad cijena obveznica te smo dokupili dolarski eurobond najkraće ročnosti, CROATIA 2017 USD. Tijekom prosinca ćemo nastaviti investirati dospjelu imovinu u instrumente tržišta novca te obveznice najkraće ročnosti.

Tečajnica svih fondova Intercapital Asset Managementa

Izvor: Intercapital Asset Management