InterCapital BOND - Obveznički fond

Obveznički InterCapital Bond fond je tijekom mjeseca rujna ostvario rast od +0,96% čime je od početka 2016. godine  ostvaren prinos od +5,80% (ponderirani prinos klase A i klase B).

Sastanci i odluke centralnih banaka o provođenju monetarne politike i dalje su od značajnog utjecaja na tržišna kretanja. Sustav federalnih rezervi (Fed) nije podigao kamatne stope na posljednjem sastanku u rujnu što je u skladu s očekivanjima dok je tržište reagiralo negativno na retoriku Europske centralne banke (ECB) vezano za provedbu programa kvantitativnog otpuštanja do ožujka 2017., pri čemu je negativna reakcija došla uslijed očekivanja objave produljenja programa.

Trend rasta cijena eurskih obveznica RH sredinom rujna zaustavljen je uz manju korekciju cijena, da bi se krajem rujna prinosi i dalje smanjili te se istim obveznicama trguje po prinosu nižim nego prije korekcije, uz daljnje smanjenje spread-a. Tako je prinos na hrvatske desetogodišnje obveznice pao s oko 3,0% na kraju kolovoza do 2,6% na kraju rujna, što je kombinacija smanjenja prinosa na benchmark (njemačke obveznice), ali i pada premije rizika na hrvatske obveznice. Tijekom mjeseca rujna obveznice s valutnom klauzulom zabilježile su pozitivno kretanje cijene iz više razloga. Uslijed trenda aprecijacijskog pritiska na kunu, obveznice s valutnom klauzulom i dalje predstavljaju mogućnost solidnog prinosa uz izlaganje tečaju eura. Uspoređujući kretanje EUR obveznica RH na inozemnom tržištu koje su prikazale snažan rast cijena i prinose na rekordno niskim razinama, državne obveznice s valutnom klauzulom izdane na lokalnom tržištu nude atraktivniji prinos. Dok se CROATIA2018 krajem rujna trguje uz prinos na razini od oko 0,20%, obveznice RHMF-O-19BA te manje od četiri mjeseca dulja obveznica RHMF-O-203E trguju se na razinama prinosa od 1,20% i 1,25%.

Od obveznica u portfelju fonda najveći rast cijene uz eurskih obveznica RH su zabilježile obveznice RH najdulje ročnosti, RHMF-O-257A i RHMF-O-26CA. Uslijed porasta imovine tijekom rujna sredstva smo investirali u obveznice s valutnom klauzulom, RHMF-O-19BA i RHMF-O-203E, iz razloga zadovoljavajućeg prinosa za danu duraciju te zadržavanje valutne strukture fonda uslijed kunskih uplata u fond. Osim navedenog dokupljivali smo obveznice Republike Hrvatske  CROATI 2022, CROATI 2025 te smo povećali izloženost korporativnim obveznicama. Izloženost valuti EUR na dan 30.09.2016. je 135%. Duracija fonda u odnosu na NAV je naspram vrijednosti na kraju kolovoza povećana 3,76 na 3,88 godina.

InterCapital SEE Equity - Dionički fond

Rujan je načelno bio obilježen pozitivnim sentimentom na tržištima. Neizvjesnosti oko FED-ovog podizanja kamatnih stopa i špekulacije kako njemačka Vlada ne planira pomagati Deutsche banci uzrokovale su određenu volatilnost na tržištima. Padove smo pritom koristili za kupnju, dok smo u rastu blago smanjivali izloženost dionicama s najvećim skokom cijene kako bi zadržali ciljane težine u portfelju InterCapital SEE Equity fonda.

U Hrvatskoj smo izgradili poziciju u Končaru, kompaniji koju vidimo kao fundamentalno podcijenjenu, posebice nakon prodaje državnog udjela mirovinskim fondovima. Smatramo da se kroz restrukturiranje kompanije može postići dodana vrijednost, a osigurač nam je i činjenica da smo u poziciju ušli po nižoj cijeni nego što je postignuta u spomenutoj aukciji.

Sudjelovali smo i na investicijskoj konferenciji u Bukureštu. Uvjerili smo se s jedne strane u snažan gospodarski rast, ali i u rizike koje nose neizvjesni parlamentarni izbori u prosincu, posebice za komunalne kompanije koje u velikoj mjeri ovise o politici vlade. Bankovni sektor čini se najpotentniji, prvenstveno zbog snažnog gospodarskog rasta, niskih razina nenaplativih kredita i očekivanog porasta potražnje za kreditiranjem. Sukladno tome smo se počeli snažnije pozicionirati u dvije najveće uvrštene banke, BRD i Banca Transilvania. Osim banaka u Rumunjskoj smo izgradili nešto jaču poziciju u Electrici, nakon što je konačno odabran novi predsjednik Uprave čime su otvorena vrata investiranju značajne količine novca koji stoji u bilanci kompanije od IPO-a.

Budući da je makroekonomska situacija na regionalnim tržištima povoljna, a valuacije su istovremeno još uvijek relativno atraktivne, ostajemo optimistični. Najviše rizika trenutno vidimo u političkoj okolini, što u SAD-u što u regiji, no vjerujemo da kroz njihovo aktivno upravljanje možemo nastaviti nadmašivati benchmark.

InterCapital Money - Novčani fond

Fond InterCapital Money je u rujnu zabilježio rast prinosa od +0,08% čime je u prva tri kvartala 2016. godine ostvaren prinos +0,53%.

Tijekom rujna nisu održavane aukcije trezorskih zapisa Ministarstva financija te nastavak aukcija očekujemo krajem listopada kada dospijeva 1,3 milijarde HRK. Prema statistikama HNB-a o trgovanju trezorskim zapisima na sekundarnom tržištu, najviše se trgovalo 15-mjesečnim eurskim trezorski zapis RHMF-T-745X koji je izdan 11. kolovoza 2016. po prinosu od 0,70%. Značajna potražnja na aukciji zapisa, pri čemu je od ponuđene količine od 1,65 milijardi EUR upisano 1,5 milijardi EUR, nastavila se i nakon izdanja. Glavninu trezorskog zapisa upisale su banke kojima navedeni trezorski zapis ulazi u obračun minimalno potrebnih deviznih potraživanja. Treba uzeti u obzir da u okruženju niskih/negativnih kamatnih stopa, prinos izdanog trezorca od 0,70% predstavlja dobru alternativu.

Pažnju su privukle tjedne redovne obrnute repo aukcije Hrvatske Narodne Banke na kojima je krajem kolovoza količina znatno povećana s 30 milijuna kuna na 330 milijuna kuna uz kamatu od 0,50%. Na prvoj repo aukciju u rujnu dodatno je povećana količina na 630 milijuna kuna. Na posljednje tri aukcije izdana količina je opet pala na 30 odnosno 40 milijuna kuna, unatoč sniženoj kamati na 0,30%.

Osnovna struktura portfelja fonda neznatno se mijenjala kroz mjesec rujan uslijed izostanka aukcije trezorskih zapisa Ministarstva financija. Do smanjenja udjela imovine uložene u korporativne obveznice došlo je prilikom dospijeća obveznice Atlantic Grupe d.d., ATGR-O-169A. Na kraju rujna modificirana duracija fonda iznosila je 0,37.

Tečajnica svih fondova Intercapital Asset Managementa

Izvor: Intercapital Asset Management