Datum analize: 18/11/2024

INICIJALNO STANJE

Tržište je palo zbog ne realiziranih očekivanja. Powell je rekao da će možda malo usporiti spuštanje kamatne stope. To je samo normalno ponašanje guvernera centralne banke. Meni nikada nije bilo jasno zašto je tržište očekivalo da će kamatne stope ponovo otići na nulu. Svijet se je promijenio i kamatne stope ne mogu biti niske.

Ako se pogleda ekonomija SAD-a onda je trenutnoj ekonomiji SAD-a potrebna neutralna monetarna politika. Ekonomski rast je jak, nezaposlenost je niska, inflacija jeste povišena, ali nije problem. Prema tome polagano spuštanje kamatne stope je u redu. Trenutna očekivanja za lipanj 2025 su na 4%. Neutralna kamatna stope je oko 3%. Osobno mislim da će kamatne stope pasti ispod 4% do sredine 2025 godine.

Prošli tjedan je bio interesantan. Nakon skoka dionica došlo je do pada. Svi su očekivali ponavljanje 2016, ali sada izgleda da to nije moguće. Kao što sam pisao postoji nekoliko značajnih razlika između 2016 i danas, a najvažnije je relativno vrednovanje S&P indeksa.

Unaprijedni P/E je trenutno 22 što je definicija balona. Bez značajne fundamentalne pomoći (čitaj rasta zarada od 20%) tržište može samo rasti na očekivanjima što je do sada bio modus operandi. Takvo stanje traje već mjestima. Iako se činilo prije par mjeseci da je tržište došlo do svoga vrha ta hipoteza se pokazala pogrešnom.

Ekonomija sve manje i manje postaje važna. Geopolitičke napetosti su takve da standardne ekonomske analize nisu dobre za razumijevanje trenutne situacije. Iako i ovdje postoje paradoksi. Iako postoji velika geopolitička situacija cijena nafte se ne može odlijepiti od 70$.

Dogodilo se također nešto jako interesantno. Predsjednik Biden je dao dozvolu za dodatne napade na Rusiju. To je jako čudno. Naime Amerikanci imaju razvijenu političku kulturu. Kada dolazi novi predsjednik, onda stari ne donosi značajne odluke jer to više nije na njemu. Činjenica da je Biden donio takvu odluku pokazuje da je SAD u dubokoj podijeli. Možda i puno većoj nego što svi misle.

Ponašanje Trumpa također nije baš uzorno. Jako puno šuti. Nikada mi se nije sviđalo kada netko tko stalno priča najednom zašuti. Znači da ima jasan plan djelovanja i napada na sve svoje neprijatelje. Zna što radi i zato se nikome ne mora objašnjavati. To je veliki problem.

Ne mogu točno predvidjeti što će se dogoditi upravo zbog te šutnje. Potezi koje trenutno vuče se čine jako dobrima, ali je pitanje kada će prestati s razmontiravanjem države. Isto tako njegovi izbori za ministre moraju proći u Senatu, a to se tek treba dogoditi. Tako da će biti jako interesantno.

Tehnički gledano indeksi su na jako osjetljivom tlu. Dow, NASDAQ i S&P su došli do vrhova od zadnjih nekoliko dana. To je uvijek tehnički osjetljiva razina. Testiranje vrhova je osjetljivo zato što je ujedno i test trenda. Zato je potrebno pratiti kako će tržišta reagirati sljedećih nekoliko dana. Nije potrebno predviđanje u ovakvoj situaciji. Jednostavno treba pratiti što se događa i onda postupati. Situacije je takva da treba biti reaktivan, a ne proaktivan.

DAX je tehnički u sličnom problemu. Ekonomija Njemačke je u sve goroj situaciji, a indeks već mjesecima stoji na vrhu. Možda ga mir u Ukrajni može gurnuti gore, jer ekonomski fundamenti su sve lošiji.

Problem tržišta je uskladba trokuta: očekivanja, fundamenti, vrednovanje. U jednom trenutku sva tri elementa se moraju presložiti. Za sada najveću moć imaju očekivanja.

HIPOTEZE I PREDVIĐANJA:

Stvari postaju previše napete za bilo kakve nove hipoteze. Događaji oko nas više nisu u domeni ekonomije nego politike. Kako nisam političar onda ne mogu raditi političke hipoteze. Zato moram prilagoditi svoje trgovanje novoj situaciji.

TAKTIKE I STRATEGIJE:

Istopiran sam iz pozicije u indeksima. Još uvijek sam u obveznicama i kratkoj euro poziciji. Počeo sam graditi pozicije u dionicama i na kratkoj i na dugoj strani. Prodao sam DAX.