Nova pravila za kompanije izlistane na Zagrebačkoj burzi vjerojatno će smanjiti broj dionica kojima će se na burzi trgovati, izjavio je nedavno u intervjuu za jedan dnevni list predsjednik uprave Hanfe Ante Samodol.
Samodol očekuje kako bi na burzi nakon uvođenja novog zakona, a s njime i novog režima izvještavanja i multilateralne trgovinske platforme moglo ostati oko osamdeset aktivnih izdanja.

Samodol smatra da to neće biti nužno loše za trgovinu na Zagrebačkoj burzi jer, navodi primjer, Česi i Mađari na burzama ostvaruju 10 puta veći promet sa 15-20 dionica.


I domaći financijski stručnjaci smatraju kako nova pravila neće dovesti do značajnih potresa, ali će neke manje prilike za ulaganje postati nedostupne.

"Smatramo da novi zakon donosi pozitivne stvari na hrvatsko tržište kapitala u pogledu transparentnosti, ali i u kontekstu usklađenja sa zakonodavstvom EU. Likvidnost jest funkcija transparentnosti, no ona najviše ovisi o količini novca unutar fondovske industrije", stoji u izjavi predstavnika jedne domaće investicijske kuće, koji su zbog nevoljkosti da komentiraju poteze i izjave regulatora tražili da ime njihove kuće bude izostavljeno.

Darko Brborović, predsjednik uprave OTP Investa, misli kako će prva reakcija nekih manjih kompanija biti upravo ta da prestanu izvještavati i krenu u delistiranje dionica, a na burzi će ostati samo one kompanije koje to zaista i žele. Sve to zajedno neće pretjerano utjecati na likvidnost na burzi jer će trgovina i dalje biti usmjerena prvenstveno na dionice iz prve kotacije i ostale koje su i dosad izazivale najveću pozornost ulagača.

Svakako, dionice s relativno zatvorenom strukturom dioničara koje nisu sklone izvještavanju javnosti to će iskoristiti kako bi prekinule komunikaciju, što neće ići u korist malih dioničara koji su u te tvrke ušli zbog dugoročnijih očekivanja. Dosta je malih dioničara vidjelo koristi od redovita izvještavanja i možemo se nadati da će oni svoje uprave natjerati da nastave s izvještavanjem na burzi.

Dionice iz Crobexa nisu u opasnosti, kaže Brborović, ali dodaje kako je to ipak vrsta demotivacije za ulaganja u male kompanije, što se posebno odnosi na investicijske fondove koji su dio svojih portfelja držali u primjerice manjim turističkim kompanijama.

Velikih 20

Dalibor Rakuša, direktor Ilirika Vrijednosnih papira, kaže kako se realno govoreći neće puno toga promijeniti što se tiče najlikvidnijih izdanja na ZSE-u: "Oduvijek je najveći udio u redovitom prometu dionicama na Zagrebačkoj burzi držao relativno manji broj njih (npr. 10 - 20 dionica), uz povremeno pojavljivanje neke manje likvidne dionice u slučaju nekih značajnijih korporativnih akcija ili trgovanja većim paketom", rekao je.

"Mišljenja smo da će nova pravila izvještavanja povečati količinu informacija dostupnih investitorima, što će naposljetku utjecati i na povečanje likvidnosti na burzi. Novine u Zakonu neće previše utjecati na manje likvidne dionice, jer su one i dosad investitorima bile manje zanimljive", misli Ivana Kurtović, direktorica Direkcije brokerskih poslova HPB-a.

"Prisilna" JDD kotacija uvelike je pridonijela razvoju tržišta kapitala u Hrvatskoj, no tržišni način razmišljanja ne opravdava prisilno uvrštenje te je "odlazak" nekih dionica neminovan. S druge strane, transparentnost pri izvještavanju javnosti i kotiranje na uređenom tržištu postojeće izdavatelje, ali i one koji još nisu izašli na burzu, mogu motivirati da kroz te postupke izgrađuju pozitivan image društva, što će tada prepoznati i ulagatelji.Transparentnost u poslovanju i izvještavanju pozitivna je i za ulagače i same kompanije, zaključio je Rakuša.

Kako prodati dionice bez burze

Uvođenje "posebnog režima trgovine" na ZSE-u već je odmaklo fokus mnogih investitora od tih manje likvidnih vrijednosnih papira, što se nije osjetilo na opčoj likvidnosti tržišta, no definitivno je negativno utjecalo na likvidnost tih vrijednosnih papira. Naglo delistiranje je delikatno pitanje jer ne smije se zanemariti broj malih ulagatelja u takvim dionicama, tj. opasnost da ostanu bez mogućnosti realizacije svojih ulagačkih ciljeva na burzi.

Kako pojašnjava Rakuša, riječ je o tome da postoje neke tzv. "male" dionice, odnosno kompanije s dobrim fundamentima i šteta bi bila da se dogodi da ulagači koji su pratili njihovo poslovanje i izvješća godinama ne mogu doći do novca koji su uložili ili ne mogu svoje dionice prodati, a imali su dugoročan ulagački horizont u tim izdanjima.