- 29.04.2024 ZSE DANAS: Crobexi crveni na početku tjedna, promet skroman
- 29.04.2024 TJEDNI PREGLED: Tjedan obilježili fondovi s pozitivnim rezul...
- 30.04.2024 Cijene nafte na 88 dolara, trgovce brine potražnja
- 29.04.2024 HPB uvećao neto dobit za 33 posto
- 29.04.2024 Britanski naftni div zarađuje milijardu dolara na trgovini u...
- 25.04.2024 PRIPAJANJE: HPB Kratkoročni obveznički EUR pripojen HPB Kratkoročnom obvezničkom fondu
- 22.04.2024 Eurizon Asset Management Croatia dobitnik Top of the Funds nagrade za rezultate u 2023. godini
- 22.04.2024 Fond Eurizon HR Equity dobitnik Top of the Funds nagrade za rezultate u 2023. godini
- 19.04.2024 ZB conservative - završena početna ponuda
- 12.04.2024 PRIPAJANJE: Fond InterCapital Conservative Balanced pripojen je fondu InterCapital Balanced
- 30.04.2024 Tjedni komentar tržišta na dan 29.04.2024. - OTP Invest
- 26.04.2024 Komentar tržišta - InterCapital Asset Management - ožujak 2024.
- 24.04.2024 Tjedni komentar tržišta na dan 22.04.2024. - OTP Invest
- 22.04.2024 Što nam tržišta govore i što se može očekivati - LXXXVI
- 16.04.2024 Komentar tržišta - Eurizon Asset Management Croatia - ožujak 2024.
- 02.05.2024 Mirovinski fondovi - Svi Mirexi crveni
- 30.04.2024 Mirovinski fondovi - Svi Mirexi rasli
- 30.04.2024 MIROVINCI TJEDNO: Prevladali fondovi s rastom vrijednosti udjela
- 29.04.2024 Mirovinski fondovi - Svi Mirexi u plusu
- 29.04.2024 TJEDNI PREGLED: Tjedan obilježili fondovi s pozitivnim rezultatom
- 02.05.2024 Cijene nafte ispod 84 dolara
- 02.05.2024 ZSE DANAS: Crobexi porasli, dobitnik u plusu skoro 16 posto
- 02.05.2024 ZSE INTRADAY: Promet skroman, Crobexi blago porasli
- 02.05.2024 EU tržišta OTVARANJE: Ulagači oprezni, u fokusu rezultati kompanija
- 02.05.2024 ZSE OTVARANJE: Očekuje se oprezno trgovanje, stagnacija Crobexa
- 02.05.2024 Hrvatska pošta u 2023. s neto dobiti od 13,6 milijuna eura
- 02.05.2024 Oštar pad prihoda danskog brodara Maerska u prvom tromjesečju
- 02.05.2024 U 2023. ostvareno 47,86 mil eura ukupnih prihoda
- 02.05.2024 Kraš grupa uvećala prihode i neto dobit
- 02.05.2024 Lufthansa zbog štrajkova s većim gubitkom na početku godine
- 02.05.2024 Više od 560 tisuća potrošača dogovorilo dopušteno prekoračenje po tekućem računu
- 02.05.2024 Oročeni depoziti kućanstava u godinu dana porasli 20,4 posto
- 02.05.2024 Jaz u gospodarskom rastu SAD-a i Europe
- 02.05.2024 Građevinskim tvrtkama glavni problem rast cijena materijala i manjak radnika
- 30.04.2024 Eurozona na početku godine izašla iz recesije
ANALIZA Objavljeno: 17.07.2023
Što nam tržišta govore i što se može očekivati - LXVI
Podijeli sadržaj: | ||||
Datum analize: 17/07/2023
TRENUTNO STANJE:
Stanje balona se nastavlja. S&P i NASDAQ su probili prema gore. Dow i EU indeksi stoje na mjestu. Ovakva promjena nije čudna s obzirom da većina rasta NASDAQ-a dolazi od samo nekoliko dionica koje su toliko velike da mogu povući i S&P prema gore. Ovo je jako važan podatak za daljnju analizu.
Stanje balona je karakteristično po tome da se svaka vijest interpretira pozitivno. Tako će pad zarade od 10% biti odličan za dionicu, ako su očekivanja bila da će pad zarada biti 11%. Činjenica da je zarada pale nema veze. Ovo je jako lagano dokazati. Očekivani pad zarada za ovaj kvartal je -7%, a indeks raste. Čak i da zarade budu bolje od očekivanih teško da zarade na kraju kvartala mogu biti pozitivne.
Jedna od karakteristike balona je teflonsko ponašanje i super optimizam. Sve je odlično, a ono što nije, će biti odlično u budućnosti. Ovo će biti užitak trgovati, posebno što sam kao dijete propustio 1990-e.
Primjer ovoga je i dionica Applea koje je na najvišim razinama u povijesti, iako se za ovaj kvartal očekuje pad prihoda na godišnjoj razini. Za poduzeće kao što je Apple rast prihoda iznad 10% godišnje je jako teško postići.
P/E je iznad 20 tako da sada imamo da je očekivana zarada na S&P indeksu u sljedećih godinu dana 5% dok je kamatna stopa na jednogodišnji blagajnički zapis SAD-a 5,3%. Činjenica da je forward P/E iznad 20 je također sama po sebi zabrinjavajuća jer se to zadnji puta dogodilo krajem 1990-ih kada smo imali jedan od najpoznatijih balona u povijesti.
Ako govorimo o povijesti onda je objašnjenje sadašnjih događaja jako jednostavno. Burza je unaprijedni indikator. Rast indeksa znači da se očekuje rast ekonomije. Kako burza reagira prije ekonomije onda je logično imati nagli rast vrednovanja prije nego što dođe do rasta ekonomije. Zato i povijesne analize pokazuju da u godinama kada imamo jako velike zarade imamo stagnaciju burze, dok u godina kada imamo pad zarada imamo rast burze. Odličan primjer toga je 2018 kada je S&P pao 4%, a zarade poduzeća su bile iznad 20%. Te godine je došlo do značajne fundamentalne konsolidacije koja je onda omogućila rast burze u 2019. godini. Sada su zarade loše, ali će u budućnosti biti bolje. Zato sada treba kupovati dionice.
Ono što je problematično s očekivanjima jeste da li će se ostvariti. Gledao sam u kristalnu kuglu i kristalna kugla mi je pokazala takozvani problem Lawrencea Petera "Yogi" Berrae koji je rekao: kada dođeš do raskrižja skreni.
Sada smo na raskrižju i moramo skrenuti, a postoje dva puta na koja možemo skrenuti.
Scenarij 1: ekonomija ostane jaka, iako malo uspori zbog pada investicija. Također dođe do povećanja sudionika na tržištu rada što će smanjiti pritisak na rast plaća. Temeljena inflacija padne kao i opća inflacija ispod 4%. FED u ovome slučaju će do kraja godine najaviti normalizaciju monetarne politike i smanjiti će fed funds rate na 4,5% do sredine 2024. Prvo smanjenje je moguće očekivati još ove godine. U ovome scenariju nema recesije. Inflacija pada i Jerome Powell je najvećih američki heroj od Kapetane Amerike.
Ako ekonomija ostane jaka svi sudionici na tržištu će shvatiti da imamo jako puno podcijenjenih dionica na koje treba nadskočiti kao bijelo na rižu. Kada to postane jasno, S&P će nastaviti rasti i za tri mjeseca smo na 4700 ili više.
Scenarij 2: nafta, a posebno benzin probiju prema gore. Opća inflacija ponovo počne rasti, a temeljna inflacija prestane padati. U ovome scenariju FED mora nastaviti dizati kamatnu stopu. Čak i da prestane dizati nikakvo spuštanje kamatnih stope u periodu manjem od godinu dana ne dolazi u obzir. Ekonomija će ući u recesiju i imati ćemo dvije godine medvjeđega tržišta.
U ovome scenariju S&P će rasti dok se ekonomsko stanje na pogorša i onda ćemo imati dvije godine pada indeksa i klasičnu ekonomsku recesiju koju nismo imali 20 godina.
Trgovanje u drugom scenariju je puno lakše. U prvom scenariju trgovanje je teže ne znam kada će i da li će biti kraj balonskoga rasta. U drugom scenariju je puno lakše. Ekonomija će se pogoršati i onda će jednostavno burza pasti 30%-40%.
Problem je što su ova dva scenarija jednako moguća i koji će se realizirati će ovisiti o podatcima. Trenutno smo u scenariju broj 1. čitatelji će se sjetiti da sam ja bio jedan od malo onih koji nikada nisu zagovarali recesiju u SAD-u. Štoviše uvijek sam govorio da recesije neće biti i prije godinu dana sam jasno napisao da je inflacija u SAD-u pluskvamperfekt. Ako smo u scenariju 1 onda ostaje pitanje što je potrebno da pređemo u scenarij 2?
Prijelaz u scenarij 2 je moguć ako dođe do nagloga pogoršanja na tržištu rada kroz rast nezaposlenosti. Za sada to nemamo. Drugi način je rast opće inflacije što je moguće najbrže preko rasta cijena nafte i benzina. Za sada nafta ide gore, ali mora probiti 85$ i otići gore. Benzin je stabilan, ali mora otići iznad 2,9$ da bi imali potvrdu ovoga scenarija. Ostaje i pitanje stvarnoga učinka FED-ove restriktivne monetarne politike. Moguće je da pravo pogoršanje stanja u ekonomiji zbog restriktivne monetarne politike tek slijedi.
Pogledao sam bilancu ECB-a od kraja listopada prošle godine s krajem lipnja ove godine. Bilo kakva analiza te budalaštine je nepotrebna. Ako ikada bude uvedena nagrada za najgoru monetarnu politiku neke centralne banke ta nagrada će se zvati po Christine Lagarde.
Rezultat te monetarne politike se već vidi u ekonomskim podatcima i indeksi u EU su na samrti. Samo ih na umjetnom životu drže indeksi u SAD-u.
HIPOTEZE I PREDVIĐANJA:
Imam nekoliko hipoteza:
H1: krivulja prinosa u SAD-u i EU će se normalizirati bez promjena kamatnih stopa od strane centralnih banaka.
Deficiti su postali zastrašujući. Tržište jednostavno nema više kapaciteta apsorbirati toliko količine duga bez značajne promjene u prinosima. Tako da mora doći do rasta dugoročnih kamatnih stopa.
H2: EU indeksi ne reflektiraju stanje u EU ekonomiji.
Nada da će nekako se stanje u EU popraviti i da indeksi imaju opravdanje za ove razine je samo nada. Prema tome nije putanje da li trebam imati kratku poziciju neko koliko.
TAKTIKE I STRATEGIJE:
Našao sam način kako trgovati u balonu. Trebalo mi je dosta dugo, ali sada sam ga razvio. Kako ne znam u kojemu smo scenariju onda nema strategije samo taktika. Taktika se zove: kud Jerome tu i mali Neven. Ako FED funkcionira na podatcima onda ću i ja. Imamo dva podatka svaki mjesec: nezaposlenost i inflacija. Nakon svakoga podatka ću napraviti svoju interpretaciju i onda ću pogledati što radi tržište. Formalno radi se o varijaciji rada od Sargenta i Pearlmana (http://www.tomsargent.com/research/others9.pdf).
Kada imam metodološki okvir onda je sve lakše.
Isto je s rezultatima: podatak, moja interpretacija, interpretacija tržišta i onda pozicioniranje. Ovo nikada nisam radio pa će biti interesantno kako ću uspjeti ovo protrgovati. Posebno kada nisam toliko dobar trader.
Jašem naftu od 70$. Uglavnom preko opcija tako da na velikim pomacima nisam zaradio puno, ali je bilo zadovoljavajuće.
Svoju hipotezu o obveznicama planiram testirati tako što ću prodati sve obveznice, posebno dugoročne.
Podijeli sadržaj: | ||||
- 29.04.2024 ZSE DANAS: Crobexi crveni na početku tjedna, promet skroman
- 29.04.2024 TJEDNI PREGLED: Tjedan obilježili fondovi s pozitivnim rezul...
- 30.04.2024 Cijene nafte na 88 dolara, trgovce brine potražnja
- 29.04.2024 HPB uvećao neto dobit za 33 posto
- 29.04.2024 Britanski naftni div zarađuje milijardu dolara na trgovini u...
- 25.04.2024 PRIPAJANJE: HPB Kratkoročni obveznički EUR pripojen HPB Kratkoročnom obvezničkom fondu
- 22.04.2024 Eurizon Asset Management Croatia dobitnik Top of the Funds nagrade za rezultate u 2023. godini
- 22.04.2024 Fond Eurizon HR Equity dobitnik Top of the Funds nagrade za rezultate u 2023. godini
- 19.04.2024 ZB conservative - završena početna ponuda
- 12.04.2024 PRIPAJANJE: Fond InterCapital Conservative Balanced pripojen je fondu InterCapital Balanced
- 30.04.2024 Tjedni komentar tržišta na dan 29.04.2024. - OTP Invest
- 26.04.2024 Komentar tržišta - InterCapital Asset Management - ožujak 2024.
- 24.04.2024 Tjedni komentar tržišta na dan 22.04.2024. - OTP Invest
- 22.04.2024 Što nam tržišta govore i što se može očekivati - LXXXVI
- 16.04.2024 Komentar tržišta - Eurizon Asset Management Croatia - ožujak 2024.
- 02.05.2024 Mirovinski fondovi - Svi Mirexi crveni
- 30.04.2024 Mirovinski fondovi - Svi Mirexi rasli
- 30.04.2024 MIROVINCI TJEDNO: Prevladali fondovi s rastom vrijednosti udjela
- 29.04.2024 Mirovinski fondovi - Svi Mirexi u plusu
- 29.04.2024 TJEDNI PREGLED: Tjedan obilježili fondovi s pozitivnim rezultatom
- 02.05.2024 Cijene nafte ispod 84 dolara
- 02.05.2024 ZSE DANAS: Crobexi porasli, dobitnik u plusu skoro 16 posto
- 02.05.2024 ZSE INTRADAY: Promet skroman, Crobexi blago porasli
- 02.05.2024 EU tržišta OTVARANJE: Ulagači oprezni, u fokusu rezultati kompanija
- 02.05.2024 ZSE OTVARANJE: Očekuje se oprezno trgovanje, stagnacija Crobexa
- 02.05.2024 Hrvatska pošta u 2023. s neto dobiti od 13,6 milijuna eura
- 02.05.2024 Oštar pad prihoda danskog brodara Maerska u prvom tromjesečju
- 02.05.2024 U 2023. ostvareno 47,86 mil eura ukupnih prihoda
- 02.05.2024 Kraš grupa uvećala prihode i neto dobit
- 02.05.2024 Lufthansa zbog štrajkova s većim gubitkom na početku godine
- 02.05.2024 Više od 560 tisuća potrošača dogovorilo dopušteno prekoračenje po tekućem računu
- 02.05.2024 Oročeni depoziti kućanstava u godinu dana porasli 20,4 posto
- 02.05.2024 Jaz u gospodarskom rastu SAD-a i Europe
- 02.05.2024 Građevinskim tvrtkama glavni problem rast cijena materijala i manjak radnika
- 30.04.2024 Eurozona na početku godine izašla iz recesije