Globalna makro slika u rujnu 2025. ostaje složena, ali iznenađujuće otporna unatoč rastućim političkim i monetarnim neizvjesnostima.
Geopolitičke napetosti (formiranje novih blokova moći), rast protekcionizma i visoka razina javnog duga stvaraju izazovno okruženje, dok SAD i dalje pokazuje bolje gospodarske rezultate od očekivanih - uz znakove slabljenja tržišta rada.

U Sjedinjenim Američkim Državama, rast BDP-a za Q2 potvrđen je na 3,3% (annualizirano),. Međutim, tržište rada gubi zamah: u kolovozu je otvoreno znatno manje novih radnih mjesta od očekivanja, a stopa nezaposlenosti je porasla. Iako inflacija ostaje povišena, očekivanja tržišta signaliziraju daljnje popuštanje monetarne politike.

U Europi, rast ostaje skroman, uz stopu inflacije koja je blizu željenoj razini ECB-a. S druge strane, politički rizici se intenziviraju. Francuska bilježi strukturne probleme s proračunskim deficitom većim od 5% BDP-a te stagnacijom rasta. Istovremeno, u većini velikih članica EU-a (Francuska, Italija, Nizozemska, Ujedinjeno Kraljevstvo) jačaju desne populističke opcije, što povećava rizik političke fragmentacije u EU-u.

2. Monetarna politika

Američke monetarne vlasti prešle su iz „hawkish" u „dovish" fazu. Nakon govora u Jackson Holeu, Fed je snizio ključnu kamatnu stopu za 25 bps, na raspon 4,00-4,25%, uz signale da bi do kraja godine mogla uslijediti još dva smanjenja (ciljani raspon do kraja 2025. iznosi 3,5-3,75%).
Powell je odluku opravdao „povećanim rizicima na tržištu rada", a ne usporavanjem rasta, čime je Fed naglasio prevenciju recesije kao primarni cilj.

ECB je u rujnu zadržao kamatne stope nepromijenjene (depozitna stopa 2%), zadržavajući „wait-and-see" pristup, uz inflaciju 2,3% i stabilan rast PMI-a. Razlike u monetarnim smjerovima Fed-ECB kombinirano stvaraju slabiji USD i blagi pad prinosa na američke obveznice.

3. Tržište obveznica

Tržište državnih i korporativnih obveznica oscilira između pozitivnog sentimenta i straha od fiskalne neodrživosti.

Prinos na američku 10-godišnju obveznicu blago je pao kroz mjesec.
Kreditni spreadovi (IG segment) spustili su se na najniže razine u posljednjih 15 godina, što signalizira izraziti „risk-on" ton i snažnu potražnju za rizičnijim obveznicama.

Međutim, postoji rizik da je tržište precijenilo spremnost Feda na agresivno rezanje stopa. Ako se ispostavi da su smanjenja politički motivirana, a ne ekonomski, dugoročne inflacijske premije mogle bi porasti, što bi dovelo do korekcije cijena.
U Europi, Njemački Bund ostao je stabilan, dok su spreadovi Francuske i dalje visoki, zbog fiskalnih i političkih izazova.

4. Tržište dionica

Dionička tržišta ostaju u uzlaznom trendu, potaknuta kombinacijom očekivanih nižih kamatnih stopa i entuzijazma oko AI-industrije.

S&P 500 je u rujnu nastavio značajno rasti. Povijesno gledano je rujan često negativan mjesec za S&P, ali to sada nije bio slučaj.
Nasdaq Composite dosegnuo je novi povijesni maksimum,
Euro Stoxx 50 zabilježio je solidan rast.

Valuacije su, međutim, skupe- S&P 500 trguje uz visok P/E, u 99. percentilu povijesne distribucije. Rast cijena dionica odvija se paralelno s rastom zlata i padom prinosa, što sugerira tržišnu segmentaciju: dionice cijene rast produktivnosti i povoljnije financiranje, dok zlato reflektira politički i inflacijski rizik.

5. Devizno i robno tržište

Na robnom tržištu, zlato i dalje bilježi mjesečni rast, poduprto slabijim dolarom i rastućom potražnjom za zaštitom od inflacije i političke neizvjesnosti.
Nafta WTI se i dalje kreće u ograničenom rasponu, što odražava ravnotežu između sezonske slabije potražnje i ograničenja ponude OPEC+.

Erste AM fondovi   Kupi udjele u fondu

Ovaj blog pripremljen je u informativne svrhe na temelju podataka dostupnih i poznatih Erste Asset Management d.o.o. u trenutku njegove izrade i objave i kao takav podložan je promjenama.
Cjelovit, točan i istinit opis UCITS fondova koji se spominju u ovom blogu, propisanih obveza i povezanih rizika, možete pronaći klikom na ime fonda u tečajnici fondova, gdje su dostupni i Prospekt i Ključne informacije za ulagatelje svakog fonda na hrvatskom jeziku.
Iznesene informacije, mišljenja, analize, zaključci, prognoze i projekcije isključivo su u informativne svrhe i ne predstavljaju investicijski savjet ili preporuku glede kupnje, držanja ili prodaje financijskih instrumenata, niti ponudu ili poziv na davanje ponude.
Iznesene analize temelje se na javno dostupnim informacijama, koje Erste Asset Management d.o.o. smatra pouzdanima, ali za čiju potpunost i točnost ne preuzima nikakvu odgovornost kao ni odgovornost ni obvezu davati informacije o promjenama u iznesenim mišljenjima ili informacijama.
Rizici povezani s ulaganjem u financijske, novčane ili investicijske instrumente koji su predmet analize nisu u cijelosti objašnjeni. Investitori trebaju donijeti vlastitu odluku o eventualnom ulaganju bez oslanjanja na blogu iznesene stavove.