Capital Two dionički fond

Zadnji mjesec u godini proveli smo u repozicioniranju portfelja. Cilj nam je dodatno unaprijediti geografsku i sektorsku raspršenost kroz ulaganje u likvidne, dividendonosne i fundamentalno potcijenjene dionice u Hrvatskoj, Sloveniji i Rumunjskoj. Takvim pristupom vjerujemo da ćemo ostvariti bolji omjer rizika i prinosa u sljedećem razdoblju.

Udio imovine Capital Two fonda uložen u Sloveniji tako smo povećali s 9% na 22%, dodavši ponajprije dionice Krke, Petrola i Zavarovalnice Triglav. Za tu odluku smo ubrzo nagrađeni jer je, primjerice, Krka narasla više od 4% već do kraja mjeseca. Zavarovalnica Triglav je uspješno poslovala prvih devet mjeseci pa očekujemo nastavak i u zadnjem tromjesječju i zadržavanje prošlogodišnje razine dividendi što bi na ovim vrijednostima dionice prelazilo 10% dividendnog prinosa.

U Rumunjskoj smo uložili prvenstveno u Fondul Proprietatea, društvo pod upravljanjem jedne od vodećih globalnih investicijskih kuća Franklin Templeton koje uz 6% dividendnog prinosa nosi i 25% diskonta na fer vrijednost društva. Među kupcima u proteklom periodu, uz nas, bili su i upravitelji Fondula i Zaklada Bill Gates. Dosadašnja skepsa prema naftnim društvima pokazala se opravdana, a nakon oštrog pada cijena nafte, oprezno smo dodali i rumunjskog naftaša Romgaz, koji bi, ako zadrži razinu isplate, imao dividendni prinos od 11.5%.

Višegodišnji pad vrijednosti dionice HT-a kao da je upraviteljima fondova maknuo s radara tu dionicu. Vjerujemo da je pad poslovanja zaustavljen i da obustava naplaćivanja roaminga neće ozbiljnije umanjiti rezultate društva. Dividendni prinos je oko 5%, a iako se isplaćuje „samo" 50% dobiti za to postoji opravdanje u poreznim olakšicama na reinvestiranu dobit. Izloženost turističkom sektoru smanjili smo sa 25% na 20%, ne zbog toga što ne vjerujemo u taj sektor, upravo suprotno, vjerujemo u rast turističkih pokazatelja i nastavak procesa preuzimanja, no nadamo se da će biti povoljnijih cijena za pojačavanje pozicije.

2015. godina imala je i lice i naličje, u prvoj polovici su svjetski indeksi rasli, a nakon toga su se, u vrlo volatilnom trgovanju, kretali prema dolje. Kraj godine ujedno je i početak novih životnih i burzovnih uspona i padova, umjetničkim riječima, meandriranja, a upravo je meandar motiv kojem je cijelog života bio posvećen Julije Knifer.

Capital One obveznički fond

Obveznički fond Capital One imao je prilično uspješan prosinac u kojem je zabilježio rast prinosa od +0,71% čime je godinu završio sa +3,90% prinosa. Možemo slobodno zaključiti da je Fond imao prilično uspješnu 2015. godinu u kojoj je uspio pobjediti usporedive fondove u svojoj klasi po prinosu i po volatilnosti. Već od početka 2015. napominjali smo da je okružje niskih kamatnih stopa relativno zahtjevno za obvezničke fondove jer ne ostavlja puno prostora za rast cijena obveznica, a kamate koje se skupljaju u kuponima nisu naročito veliki. Dodatno, u 2015. godini smo se i dalje držali kraće ili srednje duracije portfelja s ciljem da smanjimo volatilnost i da aktivnije konkuriramo depozitima. To je također umanjivalo prinos, ali smo isto na kraju ipak relativno uspješno nadoknadili aktivnijim pristupom oko primarnih izdanja obveznica RH i promjenama u deviznoj izloženosti. Isto tako možemo reći da smo na kraju dobro prošli s našom strategijom da preferiramo kunske obveznice. Unatoč stanovitom padu koji smo doživjeli krajem rujna taj pad je na krajem godine nadoknađen i tako smo s vrlo uspješnim posljednjim kvartalom uspješno i završili cijelu godinu.

U prosincu su bile presudne dvije stvari. Prva je generalno velika kunska likvidnost i najave HNB-a da će početkom godine krenuti u nove monetarne operacije koje bi trebale dodatno smanjiti kunske kamatne stope (dugoročne repo operacije) zbog čega je rastao naš kunski dio portfelja. Druga je novo izdanje kunske desetogodišnje obveznice za koju smo rezervirali relativno veliku alokaciju od oko 10%. Izdanje je bilo izuzetno uspješno i cijena je skočila oko 3% što je donijelo oko 0,30% prinosa fondu. I dalje vjerujemo da će dugi kraj kunske krivulje biti atraktivan za investitore iako su kunski prinos na tom djelu krivulje manji od eurskih prinosa. Generalno, relativno smo optimistični vezano uz daljnje kretanje cijena hrvatskih državnih obveznica u sljedećem tromjesečju. Prije svega mislimo da bi izbor nove Vlade mogao probuditi interes inozemnih investitora i djelovati na suženje hrvatske premije na rizik (naročito ako Vlada poduzme jasne mjere oko smanjivanja deficita proračuna). Osim toga mislimo da će 2016. godina biti druga godina u kojoj će GDP rasti i čak vjerujemo da je veća vjerojatnost da će rast biti veći od prognoza većine analitičara.

Money One novčani fond

Nakon nesigurnosti na tržištu povezanih s kreditima vezanim za švicarske franke te izmjenama i dopunama Zakona o potrošačkom kreditiranju, kamatne stope na novčanom tržištu su se stabilizirale. Povezano s istim i utjecajem na tržište, HNB obrnutim repo aukcijama i dalje intervenira na tržištu te utječe na kunsku likvidnost banaka. Sudionici tržišta kapitala su u očekivanju novog izdanja državne obveznice dospijeća 2026. denominirane u kunama čije izdanje se očekuje 14. prosinca.

Tijekom studenog održana je jedna aukcija trezorskih zapisa Ministarstva financija RH pri čemu je prinos na jednogodišnje kunske zapise ostao na razini od 1,50%, prinos na polugodišnje zapise 0,55% te tromjesečne zapise na 0,43%. Prinosi na jednogodišnje i tromjesečne eurske trezorske zapise ostali su na razinama od 0,40% i 0,20%. ZIBOR  kamatne stope nisi bilježile značajnije promjene tijekom studenog te su se kretale na razinama od 0,90% dok je jednogodišnja ZIBOR stopa na razinama 2,2%.

Ostvareni mjesečni prinos fonda Money One u studenom iznosi 0,10% dok je prinos od početka godine 0,96%. Struktura imovine fonda se tijekom mjeseca studenog promijenila na način da se udio trezorskih zapisa u ukupnoj imovini fonda smanjili s 52,8% na 35,5% dok je udio depozita i obveznica ostao sličnoj razini kao na kraju listopada; 25,9% te 23,0%. Duracija fonda na kraju listopada iznosi 0,58.