Tjedan u kojem je započelo novo razdoblje održavanja obvezne pričuve na tržištu novca nije donio iznenađenja. Blagi rast kamatnih stopa u srijedu bio je očekivan i zamjetno manji no na početku prethodnog razdoblja održavanja obvezne pričuve. Navedeno zasigurno treba povezati s posljednjim padom EUR/HRK koji na taj način znatno umanjuje mogućnost uvođenja restriktivnijih mjera monetarne politike, ali je i prema indikatorima likvidnosti središnje banke kunska likvidnost na tržištu na solidnim razinama (oko 2,7 mlrd. kuna). Stoga je ZIBOR do 3 mjeseca već tijekom jučerašnjeg dana zabilježio pad. U fokusu tržišnih sudionika ponovno je bila aukcija trezorskih zapisa Ministarstva financija.

Dospijeće nije u potpunosti pokriveno, ali aukcija je bila izdašna i popraćena vrlo dobrim interesom investitora osobito za kraćim tromjesečnim dospijećima. Posljedično i prinosi su zabilježili pad, kod čistih kunskih izdanja 9-10 bb, a kod izdanja uz valutnu klauzulu atraktivnosti pridonosi i solidan spread u odnosu na euribor istog dospijeća (oko 330 bb). Stoga u uvjetima zadržavanja kreditnog rejtinga, ne iznenađuje interes nerezidenata za hrvatskim kratkoročnim dužničkim vrijednosnicama.

Ukupno je upisano 897 mil kuna i 83,2 milijuna eura trezorskih zapisa. Upis trezorskih zapisa uz valutnu klauzulu jedan je od čimbenika posljednjih aprecijacijskih pritisaka na tečaj kune u odnosu na euro pa se tržišni tečaj EUR/HRK spustio i ispod 7,52 kune za euro. Očekivanja o jačoj kuni podržava skori izlazak države na inozemna tržišta kapitala, iako smo uvjerenja da će devize od izdanja obveznice uglavnom biti konvertirane kod HNB-a. U tom slučaju međunarodne pričuve bi porasle omogućavajući središnjoj banci veći manevarski prostor u slučaju potrebe za očuvanje stabilnosti tečaja. Navedeno je utoliko važnije ako se zna da je u drugom tromjesečju uobičajen veći odljev od priljeva deviza s hrvatskog tržišta (isplata dividendi vlasnicima).

U tjednu pred nama dopijeva 470 milijuna kuna i 4,2 milijuna eura trezorskih zapisa. Ministarstvo financija najavilo je izdanje, ali detalje izdanja (količina, dospijeće) trebali bi znati danas. Očekujemo solidan interes investitora uz blagi pad prinosa. Kamatne stope kraćih dospijeća nastavit će s tendencijom pada. Na deviznom tržištu raspon trgovanja trebao bi biti 7,50 i 7,54 uz relativno stabilnost tečaja koji će uvelike ovisiti o upisanom iznosu novoizdanih trezorskih zapisa uz valutnu klauzulu.