Datum analize: 19/12/2022

TRENUTNO STANJE:

Bile su sjednice centralnih banaka i sve je prošlo kao što je najavljeno. Powell je digao kamatnu stopu, ali je isto tako rekao da je dizanje pri kraju. Praktično se nije ništa promijenilo od sjednice u Rujnu. S druge strance ECB je po običaju napravio sve krivo i sada je ekonomija na putu prema potpunom raspadu. Nije niti moglo biti drugačije.

Kao što sam pisao inflacija u SAD-u je pluskvamperfekt. Inflatorni procesi su završili i inflacija je počela padati. Sada kada je jasno da je ekonomija ušla u proces dezinflacija ostaje samo jedno pitanje: koliko će oslabiti realna ekonomija? Neosporno je da ekonomija u SAD-u usporava, ali za sada se čini da će ekonomija izbjeći recesiju. Ekonomski rast je pozitivan i očekivanja za sljedeću godinu su također pozitivna. FED je najavio povećanje nezaposlenosti, ali nije rekao izvor rasta nezaposlenosti.

Do povećanja nezaposlenosti može doći i ako se ljudi uplaše recesije i onda se vrate na tržište rada kako bi našli posao prije recesije. U tome kontekstu ja gledam najavu da će fed funds rate otići iznad 5%. Mislim da FED plaši raju. Ako pogledamo objektivne činjenice, inflacija pada, onda nema razloga namjerno uništiti ekonomiju. FED je jasno dao od znanja da ne žele recesiju. Osim toga nakon ovolikoga dizanja kamatnih stopa mora se čekati neko vrijeme da se vidi učinak rasta kamatnih stopa na ekonomiju. To je FED do sada jasno komunicirao. Ništa se nije promijenilo.

Jednom kada FED prestane dizati kamatnu stopu ekonomija će odahnuti što će biti također pozitivno za sve. Prema tome ponašanje FED je do sada u potpunosti sa svim mojim predviđanjima. Dizanje kamatne stope kako bi se smanjila inflacija i plašenje naroda kada bi se potakao narod da se vrati na tržište rada.

S&P donekle to i osjeti. Zato i jeste više od šest mjeseci u rasponu. Načelno sve dok razina od 3600 izdrži nema nekih velikih problema. Samo jedna stvar može probiti tu razinu, a to je pad zarada. Za sada su očekivanja za zarade za Q1 i Q2 za 2023 oko nule, što znači da će očekivanja padati sljedećih nekoliko mjeseci.

Ovdje treba opservirati interesantnu dinamiku. Za vrijeme kvartala očekivanja za zarade za taj kvartal padaju. Ali kada se objavljuju rezultati onda su ti rezultati bolji od očekivanja. Tako da je sadašnje stanje u stvari jako dobar pokazatelj stvarnih brojki. Za sada govorimo o 0 rasta zarada za Q1 i Q2 2023. Nije dobro, ali nije niti loše Ako postoji varijabla koju ću jako pažljivo pratiti onda su to zarade.

S druge strane Atlantika Christine Lagarde me opet nije razočarala. Ako postoji žena mojih snova onda je to gospođa Vidaković, a ako postoji žena mojega portfelja je to Christine Lagarde. U sjednicu ECB-a sam ušao s polugom od 1:30 zbog kratkih pozicija u obveznicama i sada imam epske povrate od trgovanja.

Pitanje koje se postavlja jeste: u čemu je problem? Na prvi pogled se čini da ECB radi isto što radi i FED: diže kamatnu stopu i smanjuje količinu obveznica. To je točno na prvi pogled. Problem se sastoji od dva dijela.

Prvi je problem kredibilitet. Lagarde je do prije 6 mjeseci govorila da inflacija ne postoji sada kaže da je inflacija van kontrole. EU tržišta nisu naviknula na takvo ponašanje političara. Lagarde je sve izludila svojim ponašanjem i sada više nitko ne zna na čemu je. Zato i nije čudno da je nakon objave ECB-a došlo do kolapsa na tržištu obveznica koji će se samo nastaviti i produbiti.

Drugi je sama transakcija. Lagarde planira smanjiti količinu novca u ekonomiji za 20% u roku od 6 mjeseci. To niti jedna ekonomija nikada nije izdržala, neće biti EMU. Temeljni problem je što ECB ima potpuno krivu sliku ekonomskih odnosa. Uskoro će i svi ostali shvatiti koliko je destruktivno to što ECB radi i onda će nastati prava panika na financijskim tržištima, a posebno na tržištu državnoga duga.

Paradoksalna stvar je u tome što ECB ima prostora ne samo za sve popraviti nego ima prostora olakšati stagflaciju u EU, ali to neće napraviti jer nema razumijevanja onoga što se događa u ekonomiji. Ponovo se vraćamo na riječi velikoga državnika Sheeva Palpatina: platiti će cijenu dugoročnoga nedostatka vizije.

Rezultat neznanja će biti stagflacija i ekonomska stagnacija EU. Rast kamatnih stopa će se nastaviti, a krivulja prinosa će se normalizirati i s time da će dugoročne kamatne stope narasti puno više od očekivanja analitičara. Razlog je jednostavan: ne znaju izračunati potražnju za novcem. Koliko god to čudno zvučalo u EMU trenutno vlada značajna nelikvidnost, a ta nelikvidnost će se samo pogoršati s vremenom.

Posjet kineskoga predsjednika Saudijskoj Arabiji me je iznenadio. Kinezi obično nemaju tako očigledne poteze što jasno upućuje na njihovu snagu. Za nekoliko mjeseci ćemo saznati tko točno s kime šuruje. Za to će biti pokazatelj cijena nafte. Ako Kinezi su stvarno krenuli i demontiranje EU i slabljenje SAD-a onda ima smisla da nakon što inflacija u EU počne popuštati izazovu novi ekonomski šok s povećanjem cijena nafte. Da li se radi o stvarno velikoj globalnoj igri znati ćemo za nekoliko mjeseci.

Jedna stvar koja me dosta muči je jačanje eura. Imam nekoliko objašnjenja zašto se to događa, ali niti jedno mi nije dovoljno dobro. Tako da ću sada samo gledati stanje iako mi sve govori da bi euro uskoro trebao biti u velikim problemima.

HIPOTEZE I PREDVIĐANJA:

Događaji nakon sjednica centralnih banaka su kreirale nastavak postojećega stanja i omogućuju mi da postavim nove hipoteze.

Hipoteza: krivulja prinosa u EU će se normalizirati i nagnuti.

Hipotezu ću testirati tako što ću prodati 10-ogodišnje obveznice koje su izdale Francuska, Njemačka i Italija.

Hipoteza: Kinezi žele destabilizirati ekonomije zapada.

Hipotezu ću testirati tako što ću kupiti naftu. Samo moram naći ugovor koji mi najbolje odgovara. Možda prodam put opcije.

TAKTIKE I STRATEGIJE:

Osim dionica i obveznica koje držim sve ostale kratkoročne pozicije sam likvidirao. Kraj je godine ne treba mi puno trgovanja. Hipoteze koje sam sada postavio su dio cjelokupnoga plana trgovanja koji ću napraviti za sljedeću godinu.

Situacija je jako komplicirana tako da je potrebno puno razmišljanja. Ovaj tjedan možda kupim future ugovora na US indekse samo zato što je moguće da burza ode gore prije kraja godine, ali nakon toga mi treba malo odmora i čiste glave.

Ove godine je trgovanje bilo jako jednostavno jer su sve vodile centralne banke. Sljedeće godine ekonomski fundamenti će imati manju ulogu, a puno veću ulogu će imati relativni geopolitički odnosi. Kako nisam toliko dobar u takvim stvarima trebati će mi jako puno mudrosti i strpljenja. Kao što sam napisao povrati ove godine su epski. Za povrate u sljedećoj godini ću morati ozbiljno raditi.