"Moguća privatizacija mogla bi donijeti pozitivan preokret pokazatelja ako novi vlasnik omogući sinergijske efekte, no dok se ne vide konkretni rezultati na tom polju, ostajemo pri sadašnjoj ocjeni. Unatoč relativno velikim prihodima kompanije, visokim cijenama gnojiva i tržišnom udjelu, na troškove nepovoljno utječu visoke cijene plina, zbog čega je Petrokemija među najmanje efikasnim kompanijama u branši", stoji u analizi.

Ranjivost tvrtke

Autor analize Davor Špoljar također sumnja da trenutačno visoke cijene gnojiva mogu nadoknaditi nepovoljne cijene plina, pri čemu bi očekivano smanjenje cijene plina (zbog liberalizacije tržišta plina) moglo doći prekasno da pozitivno utječe na zarade na snažnom tržištu umjetnih gnojiva.

"Petrokemiji će biti potrebne znatne kapitalne investicije, što stvara pritisak na procjenu vrijednosti dionice", smatra Špoljar te upozorava da je zbog visoke vrijednosti zaliha i nepovoljne strukture kratkoročnog duga "kompanija izrazito ranjiva na fluktuacije cijena umjetnih gnojiva".

Prema njegovim riječima, za razliku od drugih proizvođača umjetnih gnojiva koji prolaze zlatno razdoblje niskih cijena plina kao nužne sirovine za proizvodnju, Petrokemija se bori za pozitivno poslovanje.

U analizi Erste & Steiermärkische banke stoji da je ključni negativni efekt na poslovanje nepovoljna formula cijene plina koja je u potpunosti vezana uz cijenu nafte, zbog čega, gruba je procjena, Petrokemija plaća i do četiri puta skuplji plin od konkurencije.

Zbog toga je kompanija među najmanje efikasnim proizvođačima umjetnih gnojiva.

"Među znatnim slabostima Petrokemije je i poslovna praksa nehedgiranja, odnosno zaštite od nepovoljnih cjenovnih kretanja prema američkom dolaru po pitanju troškova i prihoda. Nedavno jačanje dolara u kombinaciji s visokim cijenama nafte snažno su pritisnuli profitabilnost domaćeg proizvođača", smatra Špoljar.

Problem je plin

Premda će liberalizacija plinsko tržište otvoriti novim dobavljačima te sirovine i smanjiti cijene, u Ersteu sumnjaju da će se to dogoditi preko noći.

Ugovor o isporuci plina s Inom Petrokemiji istječe krajem iduće godine pa se promjene ne očekuju prije 2014.

Stoga će kretanje odnosa cijena nafte i plina, kao i nafte i gnojiva, znatno utjecati na kratkoročnu profitabilnost.

Slabost kompanije je i nepovoljna struktura duga koji je od 2007. povećan tri puta.

Erste banka procjenjuje da će neto prihod Petrokemije ove godine biti 2,8 milijardi kuna, što će rezultirati gubitkom od 117,4 milijuna kuna.

Sljedeće godine prihod će biti za 100 milijuna kuna veći uz neto dobit od 47,9 milijuna kuna. Već 2014. neto prihod će pasti na 2,5 milijardi kuna pa će konačni rezultat poslovanja biti gubitak od šest milijuna kuna.