Travanj je za obveznička tržišta bio relativno miran mjesec. Najvažnija vijest vezana je za istupanje Velike Britanije iz Europske Unije. Nakon brojnih pokušaja provedbe plana istupanja te produživanja roka, Europska Komisija odlučila je donošenje odluke odgoditi za 31. listopada 2019. Britanski parlamentarci su dosad iskazali nezadovoljstvo sa svim varijacijama planova koje je predlagala britanska premijerka Theresa May te ne isključujemo mogućnost novog referenduma u razdoblju do 31. listopada. Početkom mjeseca izašli su pokazatelji s tržišta rada u SAD-u. Broj novozaposlenih ljudi je značajno porastao u odnosu na prethodni mjesec, međutim rast prosječne satnice bio je 3,2% u odnosu na isti mjesec prošle godine što je ispod očekivanih 3,4%. Zbog slabog prelijevanja rasta broja novozaposlenih na plaće i inflaciju ne čudi nas zadržavanje iste retorike kao i na proteklim sastancima od strane FOMC-a. U ovom trenu se ne nazire novo povećanje, štoviše izglednije je smanjenje referentne stope od strane Fed-a.

Neizvjesnost povezana s trgovinskim sukobom na relaciji SAD - Kina je pala u drugi plan s obzirom na pozitivne vijesti koje stižu sa sastanaka trgovinskih stručnjaka SAD-a i Kine. U eurozoni smo svjedočili novom sastanku Upravnog Vijeća ECB-a na kojem nije došlo do većih promjena, no iz načina komunikacije guvernera Marija Draghija naslućuje se mogućnost novog popuštanja monetarne politike. Realni rast BDP-a za prvi kvartal u eurozoni je pozitivno iznenadio. Rast je bio na razini 1,2% u odnosu na isti kvartal prošle godine dok se očekivala razina od 1,1%.

Hrvatska eurobond izdanja su zabilježila slabiji mjesec. Sva eurobond izdanja denominirana u EUR su zabilježila pad cijene u rasponu od 0,20% do 0,56%. Unatoč padu cijene, obveznice su zabilježile suženje razlike u prinosu u odnosu na njemačke državne obveznice. To bi značilo da su prinosi blago rasli zbog rasta prinosa na njemačke obveznice te da investitori i dalje hrvatske eurobond obveznice kao dobru investicijsku priliku.

Obveznice izdane od strane Republike Hrvatske na domaćem tržištu su zabilježila mješovitu izvedbu s rastom cijena obveznica duljih duracija dospijeća 2032 i 2029 od 1,30% i 1,04%. Zadovoljni smo s alokacijom obveznica u portfelju pod-fonda te smo tijekom travnja s ciljem ostvarivanja dodatnog prinosa aktivno trgovali valutnim parovima EURHRK, EURCZK te EURHUF. U narednom periodu očekujemo stabilno kretanje cijena obveznica te nastavljamo sa strategijom aktivnog trgovanja valutnim parovima.

InterCapital Income Plus - mješoviti fond

Travanj je za obveznička tržišta bio relativno miran mjesec. Najvažnija vijest vezana je za istupanje Velike Britanije iz Europske Unije. Nakon brojnih pokušaja provedbe plana istupanja te produživanja roka, Europska Komisija odlučila je donošenje odluke odgoditi za 31. listopada 2019. Britanski parlamentarci su dosad iskazali nezadovoljstvo sa svim varijacijama planova koje je predlagala britanska premijerka Theresa May. Ne isključujemo mogućnost novog referenduma u razdoblju do 31. listopada. Početkom mjeseca izašli su pokazatelji s tržišta rada u SAD-u. Broj novozaposlenih ljudi je značajno porastao u odnosu na prethodni mjesec, međutim rast prosječne satnice bio je 3,2% u odnosu na isti mjesec prošle godine što je ispod očekivanih 3,4%. Zbog slabog prelijevanja rasta broja novozaposlenih na plaće i inflaciju ne čudi nas zadržavanje iste retorike kao i na proteklim sastancima od strane FOMC-a. Ne nazire se novo povećanje, štoviše izglednije je smanjenje referentne stope. Neizvjesnost povezana s trgovinskim sukobom na relaciji SAD - Kina je pala u drugi plan s obzirom na pozitivne vijesti koje stižu sa sastanaka trgovinskih stručnjaka SAD-a i Kine. U eurozoni smo svjedočili novom sastanku Upravnog Vijeća na kojem nije došlo do većih promjena, no iz načina komunikacije guvernera Mario Draghi-ja naslućuje se mogućnost novog popuštanja monetarne politike. Realni rast BDP-a za prvi kvartal u eurozoni je pozitivno iznenadio. Rast je bio na razini 1,2% u odnosu na isti kvartal prošle godine dok se očekivala razina od 1,1%.

Hrvatska eurobond izdanja su zabilježila slabiji mjesec. Sva eurobond izdanja denominirana u EUR su zabilježila pad cijene u rasponu od 0,20% do 0,56%. Unatoč padu cijene, obveznice su zabilježile suženje kamatne razlike u odnosu na njemačke državne obveznice. To bi značilo da su prinosi blago rasli zbog rasta prinosa na njemačke obveznice te da investitori i dalje hrvatske eurobond obveznice kao dobru investicijsku priliku. Obveznice izdane od strane Republike Hrvatske na domaćem tržištu su zabilježila mješovitu izvedbu s rastom cijena obveznica duljih duracija dospijeća 2032 i 2029 od 1,30% i 1,04%.

Dionička tržišta su imala izvanredan mjesec. To se posebno odnosi na europske dionice. Njemački DAX indeks je kroz travanj zabilježio snažan rast od 7,10%. Američki S&P500 indeks je u istom periodu zabilježio rast vrijednosti od 3,93%. Valja napomenuti kako je američki indeks posljednji dan travanja zabilježio povijesno najvišu razinu. Regija je također zabilježila solidnu izvedbu, a važan poticaj bili su rezultati kompanija za prvo tromjesečje. Dobra izvedba indeksa utjecala je i na performans pod-fond InterCapital Income Plus koji je zabilježio rast prinosa u ožujku od 0,85% te ostvareni prinos od početka godine izvanrednih 5,13%.

InterCapital SEE Equity - dionički fond

Nakon snažnog prvog tromjesečja, pozitivan sentiment nastavio se i u travnju. Makroekonomski podaci poput zaposlenosti u SAD-u primarni su pokretač, no dodatan poticaj tržištima došao je od solidnih rezultata kompanija za prvi kvartal koji su nadmašili relativno nisko postavljena očekivanja. S druge strane, inflacijski pritisci su i dalje slabašni stoga vodeće centralne banke još uvijek ne zatežu monetarnu politiku. Gospodarski rast Europe i tržišta u razvoju još uvijek izgleda krhko, ali snažnija aktivnost u Kini potaknuta državnim mjerama mogla bi dati potreban vjetar u leđa za nešto uvjerljivije brojeve. Najveći rizici su na političkoj sceni, prvenstveno vezani za ishod trgovinskih pregovora između SAD-a i Kine.

Travanj je obilježio početak sezone objave rezultata za prvo tromjesečje. Ono što je zajedničko većini kompanija jest da su ostvarenja i dalje vrlo dobra te iskazuju solidne stope rasta. Oko pola kompanija iz portfelja zasad je objavilo rezultate od čega je 57% ostvarilo rast prodaje, pri čemu je zabilježen agregirani rast od gotovo 13%. Na razini dobiti je nešto drugačija slika primarno zato što su vrlo sezonalne turističke kompanije povećale gubitak u odnosu na lani zbog Uskrsa koji je ove godine bio u drugom tromjesečju. Ipak, operativni trendovi sugeriraju da bi se generalni rast prihoda u većini sektora trebao osjetiti i na razini profitabilnosti do kraja godine. Obzirom na poboljšanu makroekonomsku sliku, vrlo dobre rezultate i pozitivne izglede za ostatak godine te ponešto umanjene rizike, zasad smo stali sa sektorskom rotacijom ka defanzivnijim sektorima, no i dalje držimo relativno balansiran portfelj s nižom stopom investiranosti od 80-85%.

Ponajviše na krilima Rumunjske gdje je smirivanje političke krize osiguralo poticajno okruženje za daljnji rast, benchmark indeks je u travnju skočio za 3,60%, dok je Fond ostvario rast od 2,92%, uslijed znatno manje izloženosti tamošnjim bankama. Na razini godine InterCapital SEE Equity je postigao rezultat od 7,22%, a benchmark indeks je prva četiri mjeseca zaključio prinosom od 8,54%. Unatoč malom zaostatku, mišljenja smo da se naš konzervativan pristup i dalje isplati obzirom da ograničava volatilnost. Naravno, kao i dosada oslanjamo se na fundamentalno atraktivne kompanije unutar ciljane sektorske i geografske alokacije, a kroz takav pristup vjerujemo da dugoročno možemo nastaviti isporučivati prinos koji nadmašuje benchmark indeks uz nižu volatilnost.

InterCapital Short Term Bond - kratkoročni obveznički fond

U travnju je Ministarstvo financija Republike Hrvatske održalo dvije aukcije trezorskih zapisa. Svjedočili smo smanjenju prinosa na jednogodišnji kunski trezorski zapis nakon 26 uzastopnih aukcija bez promjene.

Posljednja aukcija na kojoj je bio smanjen prinos održana je prije više od godinu dana, 30.01.2018. Na dan 23.04.2019. prinos na jednogodišnji kunski trezorski zapis je smanjen na razinu od 0,08%. S obzirom na i dalje značajno ekspanzivnu monetarnu politiku ECB-a i obilnu kunsku likvidnost u sustavu, koja je na posljednji dan travnja iznosila 30,5 milijardi HRK, ne čudi činjenica da je prinos dodatno smanjen. U narednom razdoblju moguće je dodatno smanjenje prinosa na jednogodišnji trezorski zapis Ministarstva financija RH zbog nedostatka vrijednosnih papira slične ročnosti te zbog usklađivanja novčanih fondova s novom regulativom u slučaju promjenom strategije.

InterCapital Short Term Bond pod-fond je u travnju zabilježio stabilan rast prinosa od 0,0039%, dok je zabilježeni prinos od početka godine 0,0212%. U travnju je u imovini pod-fonda dospijevao kunski trezorski zapis koji je činio 13% NAV-a fonda. S obzirom na dospijeća zapisa za pod-fond sudjelovali na aukciji jednogodišnjih kunskih trezorskih zapisa čime se duracija pod-fonda na posljednji dan mjeseca travnja povećala na 0,44 godine.

InterCapital Global Equity - dionički fond

Nakon snažnog prvog tromjesečja, pozitivan sentiment nastavio se i u travnju. Makroekonomski podaci poput zaposlenosti u SAD-u primarni su pokretač, no dodatan poticaj tržištima došao je od solidnih rezultata kompanija za prvi kvartal koji su nadmašili relativno nisko postavljena očekivanja. S druge strane, inflacijski pritisci su i dalje slabašni stoga vodeće centralne banke još uvijek ne zatežu monetarnu politiku.

Gospodarski rast Europe i tržišta u razvoju još uvijek izgleda krhko, ali snažnija aktivnost u Kini potaknuta državnim mjerama mogla bi dati potreban vjetar u leđa za nešto uvjerljivije brojeve. Najveći rizici su na političkoj sceni, prvenstveno vezani za ishod trgovinskih pregovora između SAD-a i Kine.

U ovakvom okruženju, globalna su tržišta mjerena MSCI All Country World indeksom u travnju u eurima porasla 3,57%, dok je Fond je ostvario stopu rasta od 3,55%. Na razini godine spomenuti indeks je ostvario ukupan prinos u eurima od 18,29%, dok je Fond prva četiri mjeseca zaključio rastom od 15,81%. Blagi zaostatak prvenstveno je rezultat naše konzervativnije pozicije u vidu dioničke izloženosti i sektorske alokacije. Dioničku izloženost zadržali smo oko 90%, a volatilnost ograničavamo usmjeravanjem portfelja više ka defanzivnim sektorima. Što se tiče konkretnih imena, značajnih promjena nije bilo izuzev aktivnog upravljanja valutnom izloženošću, primarno valutnim parom EUR/USD.

Sličnim pristupom nastavljamo i dalje. Uzevši u obzir nagli rast globalnih tržišta u dosadašnjem dijelu godine, ne planiramo biti potpuno investirani već na razini od oko 90%. Nadalje, struktura portfelja će naginjati defanzivnijim sektorima koji ipak osiguravaju nešto veću stabilnost kako samog poslovanja kompanija tako i portfelja. Konačna će izvedba u velikoj mjeri ovisiti o globalnim kretanjima, ali vjerujemo da bi nam dosadašnji fokus na fundamentalno atraktivne kompanije unutar ciljane sektorske i geografske alokacije trebao i u budućnosti donijeti održiv i konkurentan rezultat uz razumnu volatilnost.

InterCapital Balanced - mješoviti fond

Travanj je za obveznička tržišta bio relativno miran mjesec. Najvažnija vijest vezana je za istupanje Velike Britanije iz Europske Unije. Nakon brojnih pokušaja provedbe plana istupanja te produživanja roka, Europska Komisija odlučila je donošenje odluke odgoditi za 31. listopada 2019. Britanski parlamentarci su dosad iskazali nezadovoljstvo sa svim varijacijama planova koje je predlagala britanski premijer Theresa May. Ne isključujemo mogućnost novog referenduma u razdoblju do 31. listopada. Početkom mjeseca izašli su pokazatelji s tržišta rada u SAD-u. Broj novozaposlenih ljudi je značajno porastao u odnosu na prethodni mjesec, međutim rast prosječne satnice bio je 3,2% u odnosu na isti mjesec prošle godine što je ispod očekivanih 3,4%. Zbog slabog prelijevanja rasta broja novozaposlenih na plaće i inflaciju ne čudi nas zadržavanje iste retorike kao i na proteklim sastancima od strane FOMC-a. Ne nazire se novo povećanje, štoviše izglednije je smanjenje referentne stope. Trgovinski sukob na relaciji SAD - Kina je blizu rješavanja te pozitivne vijesti svakodnevno stižu sa sastanaka trgovinskih stručnjaka SAD-a i Kine. U eurozoni smo svjedočili novom sastanku Upravnog Vijeća na kojem nije došlo do većih promjena, no iz načina komunikacije guvernera Mario Draghi-ja naslućuje se mogućnost novog popuštanja monetarne politike. Realni rast BDP-a za prvi kvartal u eurozoni je pozitivno iznenadio. Rast je bio na razini 1,2% u odnosu na isti kvartal prošle godine dok se očekivala razina od 1,1%.

Dionička tržišta su imala izvanredan mjesec. To se posebno odnosi na europske dionice. Njemački DAX indeks je kroz travanj zabilježio snažan rast od 7,10%. Američki S&P500 indeks je u istom periodu zabilježio rast vrijednosti od 3,93%. Valja napomenuti kako je američki indeks posljednji dan travanja zabilježio povijesno najvišu razinu.

InterCapital Balanced pod-fond je u travnju zabilježio rast od 2,12%. Rast od početka godine je na razini od 10,52%. Najveći doprinos rastu kroz travanj imao je dio pod-fonda investiranog na dioničkim tržištima. Za pod-fond smo povećavali izloženost državnim obveznicama jezgre eurozone koje bi u slučaju povećanog rizika na tržištima ublažile pad rizičnijeg dijela imovine. U narednom periodu očekujemo nove vijesti koje će razjasniti situaciju trgovinskog sukoba između SAD-a i Kine. Nastavljamo povećati udio NAV-a investiranog na obvezničkim tržištima. Na posljednji dan travnja, izloženost dioničkim tržištima iznosi 50,04% NAV-a, dok je izloženost obvezničkim tržištima na razini 40,46% NAV-a.

InterCapital Global Bond - obveznički fond

Travanj je za obveznička tržišta bio relativno miran mjesec. Najvažnija vijest vezana je za istupanje Velike Britanije iz Europske Unije. Nakon brojnih pokušaja provedbe plana istupanja te produživanja roka, Europska Komisija odlučila je donošenje odluke odgoditi za 31. listopada 2019. Britanski parlamentarci su dosad iskazali nezadovoljstvo sa svim varijacijama planova koje je predlagala britanski premijer Theresa May. Ne isključujemo mogućnost novog referenduma u razdoblju do 31. listopada. Početkom mjeseca izašli su pokazatelji s tržišta rada u SAD-u. Broj novozaposlenih ljudi je značajno porastao u odnosu na prethodni mjesec, međutim rast prosječne satnice bio je 3,2% u odnosu na isti mjesec prošle godine što je ispod očekivanih 3,4%. Zbog slabog prelijevanja rasta broja novozaposlenih na plaće i inflaciju ne čudi nas zadržavanje iste retorike kao i na proteklim sastancima od strane FOMC-a. Ne nazire se novo povećanje, štoviše izglednije je smanjenje referentne stope. Trgovinski sukob na relaciji SAD - Kina je blizu rješavanja te pozitivne vijesti svakodnevno stižu sa sastanaka trgovinskih stručnjaka SAD-a i Kine. U eurozoni smo svjedočili novom sastanku Upravnog Vijeća na kojem nije došlo do većih promjena, no iz načina komunikacije guvernera Mario Draghi-ja naslućuje se mogućnost novog popuštanja monetarne politike. Realni rast BDP-a za prvi kvartal u eurozoni je pozitivno iznenadio. Rast je bio na razini 1,2% u odnosu na isti kvartal prošle godine dok se očekivala razina od 1,1%.

InterCapital Global Bond pod-fond je ostvario rast od 0,38% u travnju. Za pod-fond smo smanjivali izloženost hrvatskim EUR eurobond izdanjima, dok smo istovremeno povećavali izloženost državnim obveznicama jezgre i periferije eurozone. Aktivno smo upravljali valutnom izloženošću fonda smanjujući izloženost HRK s 60% NAV-a do razine 50% NAV-a uslijed aprecijacije kako bi realizirali dio dobiti. U narednom periodu očekujemo daljnju aprecijaciju uslijed približavanja turističke sezone i značajnijih deviznih priljeva. Duracija pod-fonda na posljednji dan travnja iznosila je 5,37 godina.

InterCapital Dollar Bond - obveznički fond

Prema vijestima vezanim za tržište SAD-a, travanj nije donio veće promjene. Početkom mjeseca izašli su pokazatelji s tržišta rada. Broj novo zaposlenih ljudi je značajno porastao u odnosu na prethodni mjesec s 33 tisuće na 196 tisuće što je bilo iznad očekivane razine od 175 tisuće. Međutim rast prosječne satnice bio je 3,2% u odnosu na isti mjesec prošle godine što je ispod očekivanih 3,4%. Iako imamo značajan rast novozaposlenih vidimo da se taj rast vrlo slabo prelijeva na rast plaća te na inflaciju. Zbog navedenih činjenica ne čudi nas zadržavanje iste retorike kao i na proteklim sastancima od strane FOMC-a. Ne nazire se novo povećanje, štoviše izglednije je smanjenje referentne stope. Neizvjesnost povezana s trgovinskim sukobom na relaciji SAD - Kina je pala u drugi plan s obzirom na pozitivne vijesti koje stižu sa sastanaka trgovinskih stručnjaka SAD-a i Kine.

U sljedećem mjesecu očekujemo konkretnije vijesti na temelju kojih bi mogli zaključiti u kojem će se smjeru razvijati trgovinska politika SAD-a i Kine. S američkog dioničkog tržišta izdvajamo vijest kako je S&P500 indeks dosegnuo povijesno najvišu razinu posljednjeg dana travnja kada je njegova vrijednost iznosila 2.945,83. Razlog tome su iznad očekivano dobri rezultati kompanija te i dalje povijesno vrlo niske stope bez najava povećavanja.

InterCapital Dollar Bond pod-fond je na kraju travnja zabilježio rast prinosa od 0,24% u odnosu na kraj ožujka, dok je u ovoj godini zabilježeni rast prinosa 1,71%. Tijekom mjeseca smo povećavali izloženost regiji dokupljujući dolarske obveznice Srbije. Duracija pod-fonda je na posljednji dan mjeseca iznosila 2,2 godine. Pod-fond je kroz travanj zabilježio daljnji rast imovine te je neto imovina krajem mjeseca veća za 16% u odnosu na kraj prethodnog mjeseca.

Svi fondovi društva InterCapital Asset Management