Datum analize: 22/04/2024

TRENUTNO STANJE:

Nekoliko stvari se dogodilo na tržištu. Prvo počeo se je ispuhivati balon u poluvodičima. Veličanstvenih 7 su se u potpunosti razdvojili. Apple i Tesla su predvodili pad. Sada treba razlučiti tko će pasti, a tko neće. Radi se o potpuno nepovezanoj grupi koja nema ničega zajedničkoga poslovno. Isto tko nedavni pad Nvidije se može opisati kao manja korekcija, ali sigurno ima i onih koji uvijek vjeruju da je ovo početak sloma tržišta. Naravno da nema sloma. Za sada se ništa posebno ne događa. Drugo FED funds futures su sada na 0,35 boda razlike od keš pozicije.. Znači tržište očekuje jedno smanjenje kamatne stope i 50% su šanse za još jedno.

Tržište trenutno prolazi kroz standardnu oko 5% korekciju. Te korekcije su uvijek malo veće na NASDAQ-u, malo manje na S&P i DOW indeksu. Indeksi su negativni već tri tjedna za redom  s time da su prva dva tjedna obilježili manji padovi i veći pad se dogodio prošli tjedan.

Za sada sve izgled normalno. Pad se može objasniti standardnim, neinovativnim, objašnjenjima. Kao što su: uzimanje dobiti i nemir zbog političke situacija. U ovome slučaju ova objašnjenja su točna. Nakon nekoliko kvartala rasta tržište je stvarno postalo skupo. Kako vrč ide na vodu dok se na razbije, onda je potrebno uzeti dobit prije nego što se vrč razbije. Tako da dio prodaje koji se dogodio zadnjih nekoliko tjedan je normala i napravljen je od strane ozbiljnih investitora. Za velike padove za sada nema nikakve fundamentalne podloge.

Što se tiče geopolitičke situacije sada je sve jasnije da je proces de-globalizacije prešao u novu fazu. Više se ne radi samo o ekonomskoj de-globalizaciji nego se radi i o političkoj de-globalizaciji. Ta politička de-globalizacija sve više košta zapadni svijet koji je sve slabiji i ima sve manje financijskoga manevarskoga prostora. To je očito po padu obveznica koji se također događa zadnjih nekoliko tjedana.

Osnove investiranja kažu da kada dođe do problema dionice padnu jer su rizične, a investitori kupe obveznice jer su manje rizične. Ako imamo skupo tržište i investitori su počeli uzimati dobit i ako imamo geopolitičke probleme onda po školskoj logici obveznice moraju otići gore. To se nije dogodilo.

FED

Cijene obveznice su se vratile u svoje normalno stanje. Pad kamatnih stopa koji se je dogodio krajem prošle godine temeljio se na pogrešnom očekivanju investitora. Svi su očekivali da će FED smanjiti kamatnu stopu i pohitali su kupiti obveznice i doći do dobroga prinosa. Sada moraju platiti svoj nedostatak dugoročne vizije. Kako je jasno da FED neće smanjiti kamatnu stopu, fiskalni deficit SAD-a je u potpunosti neodrživ, državne obveznice više nisu dio rješenja nego su postale problem sam po sebi.

To naravno ne znači da će doći do kolapsa cijene obveznica, ali definitivno znači da dugačke pozicije u dugoročnim obveznicama su veliki problem.

Općenito geopolitički trendovi za sada su samo ispipavanje. Ništa ozbiljno se ne događa niti će se događati bilo što vrijedno pažnje investitora sve dok nafta ne ode iznad 90$ i benzin iznad 3$. Tek u tome trenutku geopolitika postaje predmet interesa investitora.

ECB

ECB je sada zaključio sa više nama nikakvih poveznica s poslovnim ciklusom u SAD-u i da će doći do pada inflacije u EU, ali ne u SAD-u i da zato mogu početi smanjivati kamatnu stopu. Fascinantno je da je taj isti ECB prije tri godine pričao istu stvar. Da inflacija u SAD-u i EU uopće nije povezana. Naravno da se je pokazalo da jeste povezana. Cijena toga je da je ECB gurnuo ekonomiju EU u stagflaciju. Sada opet pričaju istu priču. Čovjek bi pomislio da ozbiljni ljudi mogu nešto naučiti.

Postoji stotine radova koji pokazuju da SAD predvodi EU u poslovnim ciklusima i da monetarna politika u SAD-u ima značajan utjecaj na ekonomiju EU. Naravno sve to nije toliko važno politici ECB-a. Isto kao što Christine Lagarde nije htjela dići kamatnu stopu prije izbora u Francuskoj, kako ne bi naškodila ponovnom izboru Macrona, sada imamo slučaj da ta ista Christine Lagarde planira spustiti kamatnu stopu prije EU parlamentarnih izbora. Svaka sličnost s političkim djelovanjem ECB-a je slučajna.

ECB samo slijedi svoj standard a to je da radi sve krivo. Jasno je da proces dezinflacije završio i da sada imamo strukturnu inflaciju. Isto tako očekivanja o inflaciji su se stabilizirala, ali smanjenje kamatne stope, potaknuto medijskim natpisima o tome kako ponovo dolazi era jeftinoga novca će samo povećati inflatorna očekivanja i povećati inflaciju.

Osim toga, smanjenje kamatne stope u trenutku kada EU prijeti inflatorni šok zbog rasta cijena nafte i benzina se jedino može opisati kao diletantizam bez premca.

Kamatne stope

Najgore u svemu jeste što je kamatna stopa koju postavlja centralna banka postala irelevantna. Fokus centralnih banaka mora biti na količini novca. Ako dođe do smanjenja kamatnih stopa, bez povećanja količine novca, onda niže kamatne stope ECB-a ne mogu imati utjecaja na ekonomiju. ECB je najavila da će smanjivati bilancu i u 2025 godini. Znači da će se količina novca u ekonomiji smanjivati još godinama. U tome slučaju ECB može staviti kamatnu stopu na nulu i to neće imati nikakvoga utjecaja na ekonomsku aktivnost. Eurozona postaje sve nelikvidnija i banke su počele gušiti realnu privredu. Taj proces će se samo nastaviti. Posljedice toga će biti rast cijena i pad ekonomske aktivnosti. Stagflacija uzrokovana strukturnom inflacijom.

Ipak ponašanje i odluke ECB treba gledati na način da su ostali vjerni sami sebi, ako desetljećima sve rade krivo, onda sada ne treba ništa mijenjati. Budućnost je ionako već poznata.

HIPOTEZE I PREDVIĐANJA:

Pad dionica prošli tjedan je očvrstio moje vjerovanje u vremensku liniju koju sam postavio. Također  je sve izglednije da SAD ulazi u recesiju u drugoj polovini godine. Zato se sada moram pripremiti za ekonomsko stanje koje dolazi.

TAKTIKE I STRATEGIJE:

Tržište je divljalo, pa sam se i ja ponašao eratično. Primijenio sam takozvanu "usku-agresivnu" taktiku za dnevno trgovanje. Kada bi tržište palo preko noći, kupio bih ga ujutro i stavio uski stop. Nakon rasta uzeo bih dobit. Ako bi tržište naraslo preko noći onda bih ga prodao. Također sam agresivno mijenjao i okretao poziciji za nakon dnevnih promjena.

Grešaka je bilo jako malo i uspio sam uhvatiti nekoliko velikih valova. Rezultat je da mi je trgovanje bilo jako dobro i prinosi iznad zadovoljavajućih. Prvi puta nakon duže vremena.

Osim ako indeks VIX naglo ne kolapsira u ponedjeljak jednostavno ću nastaviti primjenjivati taktiku koju sam primjenjivao prošli tjedan.

Nema smisla pisati koje pozicije imam u derivatima, jer je sve promjenjivo. Pozicije u dionicama i obveznicama su mi dobre. Likvidirao sam kratku poziciju u Tesli. Vjerojatno pre rano, ali nema veze. Još uvijek imam kratku poziciju u Netflixu, od prošli rezultata. To je bila glupa trgovina, ali nakon ovih rezultata gubitak je puno manji tako da ću gledati da likvidiram i tu poziciju. Općenito planiram smanjiti izloženost dionicama. Pozicije koje imam su bile stabilne i ima ih mjesecima, ali s rastom volatilnosti pozicije u dionicama mi počinju narušavati voltilnost cijeloga portfelja. Povećati ću pozicije u kratkoročnim obveznicama, posebno jer sam imao nekoliko isteka.

Sve ostalo je u kategoriji de jour. Kako se stvari budu kretale tako će biti na meniju.