Mjesec studeni obilježila je povećana volatilnost na globalnim tržištima, jer su se ponovno bile pojavile zabrinutosti oko valuacija tehnoloških kompanija povezanih s umjetnom inteligencijom (AI), istodobno s nastavkom briga o razinama gospodarskog rasta u Europi i Aziji. No, do kraja mjeseca optimizam se vratio, uz završetak blokade rada američke Vlade (engl. government shutdown), dobre poslovne rezultate tehnološkog diva Nvidie te rast očekivanja kako će FED u prosincu smanjiti kamatne stope, nakon umjerenijih podataka o inflaciji u SAD-u. Vodeći dionički indeksi mjesec su tako završili s blagim plusom. S druge strane, obveznička tržišta imala su mješovitu izvedbu, uz pad prinosa (rast cijena) američkih državnih obveznica te rast prinosa (pad cijena) obveznica eurozone.

Svjetska dionička tržišta
Kada sagledamo prinose pojedinačnih dionica, oni su bili poprilično raznovrsni baš kao i prinosi prethodno navedenih dioničkih indeksa. Za početak vrijedi spomenuti porast cijene dionice trenutno najveće svjetske farmaceutske kompanije po tržišnoj kapitalizaciji Eli Lilly & Co, čije su dionice ojačale za 24,64% u studenome (+39,31% YTD). Nadalje, dionice američkog tehnološkog giganta Alphabet Inc, u studenome su porasle za 13,87% (+69,14% YTD). Dionice poznate američke kompanije Johnson & Johnson, na mjesečnoj su razini porasle za 9,56% (+43,08% YTD). Među pozitivnim prinosima izdvojili bi i globalnog lidera u proizvodnji duhanskih proizvoda Philip Morris International, čije su dionice ojačale za 9,11% na mjesečnoj razini (+30,85% YTD). Među negativnim prinosima u studenom, izdvojili bi pad cijene dionice od 12,59% trenutno najveće kompanije na svijetu po tržišnoj kapitalizaciji - Nvidia Corp (+31,80% YTD). Nadalje, dionice jednog od globalnih lidera u cloud aplikacijama, bazama podataka te umjetnoj inteligenciji, a riječ je o Oracle Corp, u studenom su oslabile za 23,10% (+21,19% YTD). Dionice svjetskog lidera u industriji zabave i medija, američkog Walt Disneya u proteklom su mjesecu oslabile za 7,24% (-6,18% YTD). Za kraj, dionice jednog od svjetskih lidera u proizvodnji procesora (CPU) te grafičkih kartica (GPU), a riječ je o Advanced Micro Devices (AMD) na mjesečnoj su razini oslabile za 15,07% (+80,09% YTD).

Domaće i regionalna dionička tržišta

Regionalna dionička tržišta u studenom su zabilježila mješovite prinose, pri čemu su dionička tržišta u Hrvatskoj i Sloveniji zabilježila korekciju, dok su tržišta u Rumunjskoj i Srbiji ostvarila pozitivan mjesečni rast.

Hrvatsko dioničko tržište (CROBEX) zabilježilo je blagi mjesečni pad od 0,54%. Kretanje je bilo neujednačeno, s padom cijene preferencijalne dionice ADRIS GRUPA (-9,77%) i rastom turističkog segmenta, predvođenim VALAMAR RIVIJERA (+4,76%). HPB (Hrvatska poštanska banka) objavila je rezultate za prvih devet mjeseci 2025. Neto prihod od kamata zabilježio je pad od 15% godišnje, dok je neto prihod od naknada porastao za 4%, što je rezultiralo padom neto bankarskog prihoda od 10%. Neto dobit iznosila je 51,4 milijuna EUR, što je pad od 17% godišnje. Glavni razlog pada neto prihoda od kamata je smanjenje kamata na prekonoćne depozite kod ECB-a, zbog čega je HPB smanjila iznos gotovine i gotovinskih ekvivalenata kod ECB-a za 38% godišnje, na 2,3 milijarde EUR. Nadalje, Ericsson Nikola Tesla objavio je stabilne rezultate za prvih devet mjeseci 2025. Ukupni prihod od prodaje iznosio je 165,6 milijuna EUR (pad od 1,5% godišnje), primarno zbog smanjene izvozne aktivnosti (-28,6% godišnje) uslijed završetka velikog projekta krajem 2024. Rast domaćih prihoda od 11,2% godišnje, potaknut ulaganjima u 5G mreže, kao i stabilne usluge za Ericsson (104,8 milijuna EUR) nadoknadili su taj pad.

Slovensko dioničko tržište je zabilježilo najveći pad među glavnim regionalnim dioničkim indeksima. Tako je lokalni dionički indeks SBITOP pao za -1,83%. Korekcija je bila široko rasprostranjena u financijskom sektoru s padom ZAVAROVALNICA TRIGLAV (-3,46%) i POZAVAROVALNICA SAVA (-4,23%). Dionica Luka Koper objavila je rezultate za prvih devet mjeseci 2025. Prihodi su porasli za 16% godišnje, EBITDA za 25%, a neto dobit na 62,3 milijuna EUR (+26% godišnje). Za 2026. godinu, Luka Koper očekuje pad operativne dobiti (EBIT) za 13% i neto dobiti za 7% u odnosu na procijenjenu 2025. godinu.

Srpsko dioničko tržište zabilježilo je minimalan, ali pozitivan mjesečni rast. Dionički indeks BELEX15 porastao je za +0,16%. Rast je bio umjeren, dok je kretanje većine ostalih dionica bilo neutralno uz i nadalje mali volumen trgovanja.

Rumunjsko dioničko tržište bilo je predvodnik rasta u regiji. Dionički indeks BET je nastavio s usponom od +1,45%. Najveći doprinos dali su energetski sektor i telekomunikacije, predvođeni dionicama poput NUCLEARELECTRICA (+7,14%) i DIGI COMMUNICATION (+6,23%).

Obveznička tržišta i tržište novca
Prinos na desetogodišnje američke državne obveznice u listopadu bilježi pad od 6 baznih bodova, na 4,02%, dok je prinos na usporedive njemačke državne obveznice zabilježio rast od 6 baznih bodova, na 2,69%. Desetogodišnje hrvatske državne obveznice u istom razdoblju bilježe blagi rast prinosa od 2 bazna boda, na 3,01%.
Eurske kamatne stope na domaćem tržištu u studenom ostale su iste kao i u listopadu. U studenom je održana jedna aukcija trezorskih zapisa Ministarstva financija. Prinos na jednogodišnji trezorski zapis za institucionalne investitore je pao za 4 bazna boda na 2,05%, dok je prinos za građane ostao nepromijenjen 2,60%. Euro je u odnosu na dolar u studenom ojačao za 0,55% na razinu 1,1601. U prosincu očekujemo kamatne stope na istim razinama kao i u studenom. Izvor: Eurizon AMC / Hrportfolio.hr