InterCapital Bond

Rujan je bio izazovan mjesec na tržištu kapitala te je većina imovinskih klasa zabilježila pad cijena. Neke od tema koje smo pratili bili su poslovni problemi kineskog nekretninskog giganta Evergrande te Njemački izbori. Međutim na obveznička tržišta su najveći utjecaj imali podaci o napretku gospodarstava te sastanci centralnih banaka. Makroekonomski podaci počeli su ukazivati na usporavanje rasta globalne ekonomije, dok je inflacija i dalje na visokim razinama. Osim toga problemi s opskrbom energenata te rast njihovih cijena dodatno su podigli inflatorna očekivanja.

Centralne banke Fed i ECB i dalje podržavajuće te ne namjeravaju tako skoro podići kamatne stope. Ipak protekli mjesec smo svjedočili promjenama koje su pridonijele padu cijena obveznica. Obe banke su rekle da očekuju više razine inflacija dulji period od prvotnih očekivanja dok je Fed dao i do znanja da će uskoro, vjerojatno u studenom, početi sa smanjenjem otkupa obveznica.

InterCapital Bond je u rujnu zabilježio pad cijene udjela. Društvo za upravljanje je smanjilo naknadu za upravljanje s početkom 01. rujna 2021. Osim korekcije obveznica CEE regije padu je pridonijelo i slabljenje lokalnih valuta. Tijekom mjeseca smo smanjivali izloženost Rumunjskoj te smo povećali izloženost državama SEE regije. U narednom periodu ne isključujemo jačanje lokalnih valuta s obzirom na politike Mađarske i Češke centralne banke, međutim uteg može doći u vidu jačanje dolara. U iščekivanju smo konkretnijih informacija o smanjenju otkupa obveznica od strane Fed-a kao i planu otkupa obveznica nakon dospijeća pandemijskog programa PEPP koji provodi ECB.

InterCapital Dollar Bond

Rujan je bio izazovan mjesec na tržištu kapitala te je većina imovinskih klasa zabilježila pad cijena. Neke od tema koje smo pratili bili su poslovni problemi kineskog nekretninskog giganta Evergrande te Njemački izbori. Međutim na obveznička tržišta su najveći utjecaj imali podaci o napretku gospodarstava te sastanci centralnih banaka. Makroekonomski podaci počeli su ukazivati na usporavanje rasta globalne ekonomije, dok je inflacija i dalje na visokim razinama. Osim toga problemi s opskrbom energenata te rast njihovih cijena dodatno su podigli inflatorna očekivanja.

Centralne banke Fed i ECB i dalje podržavajuće te ne namjeravaju tako skoro podići kamatne stope. Ipak protekli mjesec smo svjedočili promjenama koje su pridonijele padu cijena obveznica. Obe banke su rekle da očekuju više razine inflacija dulji period od prvotnih očekivanja dok je Fed dao i do znanja da će uskoro, vjerojatno u studenom, početi sa smanjenjem otkupa obveznica.

InterCapital Dollar Bond je u rujnu zabilježio prvi pad prinosa na mjesečnoj  razini u trećem kvartalu. U narednom periodu povećati ćemo investiranost u kratke dolarske obveznice CEE regije.

InterCapital Global Bond

Rujan je bio izazovan mjesec na tržištu kapitala te je većina imovinskih klasa zabilježila pad cijena. Neke od tema koje smo pratili bili su poslovni problemi kineskog nekretninskog giganta Evergrande te Njemački izbori. Međutim na obveznička tržišta su najveći utjecaj imali podaci o napretku gospodarstava te sastanci centralnih banaka. Makroekonomski podaci počeli su ukazivati na usporavanje rasta globalne ekonomije, dok je inflacija i dalje na visokim razinama. Osim toga problemi s opskrbom energenata te rast njihovih cijena dodatno su podigli inflatorna očekivanja.

Centralne banke Fed i ECB i dalje podržavajuće te ne namjeravaju tako skoro podići kamatne stope. Ipak protekli mjesec smo svjedočili promjenama koje su pridonijele padu cijena obveznica. Obe banke su rekle da očekuju više razine inflacija dulji period od prvotnih očekivanja dok je Fed dao i do znanja da će uskoro, vjerojatno u studenom, početi sa smanjenjem otkupa obveznica.

InterCapital Global Bond je u rujnu zabilježio pad cijene pri čemu su obveznice jezgre bilježile veći pad od obveznica periferije eurozone. Tijekom rujna smo smanjivali izloženost obveznicama Portugala dok smo povećali izloženost Italiji i Španjolskoj. U iščekivanju smo konkretnijih informacija o smanjenju otkupa obveznica od strane Fed-a kao i planu otkupa obveznica nakon dospijeća pandemijskog programa PEPP koji provodi ECB.

InterCapital Income Plus

Makroekonomski podaci su u rujnu počeli ukazivati na usporavanje rasta globalne ekonomije. Očekuje se da će rast biti sporiji i u četvrtom kvartalu zbog poteškoća u globalnom lancu koji ne može u kratkom roku opskrbiti potrošače. Osim toga problemi s opskrbom i rast cijena energenata dodaju inflacijske pritiske koji su uteg za potrošače. Zato se sve više spominje scenarij usporenog rasta ekonomske aktivnosti u kombinaciji s višim stopama inflacije ili takozvana stagflacija. Ipak vjerujemo da nismo na početku stagflacije i da će inflacija postepeno popuštati kako će se stabilizirati opskrbni lanci i cijene energenata.

U svakom slučaju najava FED-a o nešto bržoj normalizaciji monetarne politike od očekivanja i više cijene energenata povećale su inflacijska očekivanja i smanjile cijene obveznica. Dionička tržišta su padala zbog straha od stagflacije, ali i zbog krize na kineskom tržištu nekretnina nakon posrnuća njihove najveće građevinske kompanije.

U fondu Income Plusu u rujan smo ušli dosta pod-investirani u obveznice jer smo očekivali blagi rast stopa. Taj se rast većinom u rujnu i dogodio pa smo se počeli vraćati u obveznice i povećali smo izloženosti za oko 10% portfelja. Kupovali smo većinom rumunjske i srpske euro obveznice jer vjerujemo da će regionalne zemlje imati puno bolju izvedbu od najmanje rizičnih europskih zemalja. Tako nam je oko 65% portfelja trenutačno investirano u obveznice. Izloženost dionicama nismo mijenjali i trenutno smo investirani gotovo maksimalnih 20% portfelja.

InterCapital Conservative Balanced

Makroekonomski podaci su u rujnu počeli ukazivati na usporavanje rasta globalne ekonomije. Očekuje se da će rast biti sporiji i u četvrtom kvartalu zbog poteškoća u globalnom lancu koji ne može u kratkom roku opskrbiti potrošače. Osim toga problemi s opskrbom i rast cijena energenata dodaju inflacijske pritiske koji su uteg za potrošače. Zato se sve više spominje scenarij usporenog rasta ekonomske aktivnosti u kombinaciji s višim stopama inflacije ili takozvana stagflacija. Ipak vjerujemo da nismo na početku stagflacije i da će inflacija postepeno popuštati kako će se stabilizirati opskrbni lanci i cijene energenata.

U svakom slučaju najava FED-a o nešto bržoj normalizaciji monetarne politike od očekivanja i više cijene energenata povećale su inflacijska očekivanja i smanjile cijene obveznica. Dionička tržišta su padala zbog straha od stagflacije, ali i zbog krize na kineskom tržištu nekretnina nakon posrnuća njihove najveće građevinske kompanije.

U fondu InterCapital Conservative Balanced i dalje smo dosta pod-investirani u obveznice jer smo očekivali blagi rast stopa. Taj se rast u rujnu većinom i dogodio pa smo se počeli vraćati u obveznice i povećali smo izloženosti istima za oko 7% portfelja. Kupovali smo srpske euro obveznice jer vjerujemo da će regionalne zemlje imati puno bolju izvedbu od najmanje rizičnih europskih zemalja. Izloženost dionicama nismo mijenjali i trenutno smo u iste investirani oko 35% portfelja.

InterCapital Balanced

Makroekonomski podaci su u rujnu počeli ukazivati na usporavanje rasta globalne ekonomije. Očekuje se da će rast biti sporiji i u četvrtom kvartalu zbog poteškoća u globalnom lancu koji ne može u kratkom roku opskrbiti potrošače. Osim toga problemi s opskrbom i rast cijena energenata dodaju inflacijske pritiske koji su uteg za potrošače. Zato se sve više spominje scenarij usporenog rasta ekonomske aktivnosti u kombinaciji s višim stopama inflacije ili takozvana stagflacija. Ipak vjerujemo da nismo na početku stagflacije i da će inflacija postepeno popuštati kako će se stabilizirati opskrbni lanci i cijene energenata.

U svakom slučaju najava FED-a o nešto bržoj normalizaciji monetarne politike od očekivanja i više cijene energenata povećale su inflacijska očekivanja i smanjile cijene obveznica. Dionička tržišta su padala zbog straha od stagflacije, ali i zbog krize na kineskom tržištu nekretnina nakon posrnuća njihove najveće građevinske kompanije.

U fondu InterCapital Balanced u rujan smo ušli dosta pod-investirani u obveznice jer smo očekivali blagi rast stopa. Taj se rast u rujnu većinom i dogodio pa se planiramo početi postepeno vraćati u obveznice. U dioničkom portfelju smo dodali oko 2% portfelja u banke i energetske kompanije.

InterCapital SEE Equity

Nakon prilično glatke vožnje u dosadašnjem dijelu godine, rujan je donio nešto grbaviji teren za globalne dionice. Kombinacija zabrinutosti oko inflacije, rasta kamatnih stopa i sve većih rizika u Kini dovela je do narušavanja sentimenta investitora. Pri tome je američki indeks S&P 500 zabilježio najgori rezultat od ožujka 2020., pad od gotovo 5%. Zanimljivo, regionalna tržišta su se uspjela othrvati tom pritisku i mahom uspjela održati u zelenom, uz iznimku Grčke i Slovenije. Naime, upravo regionalna tržišta najveći su dobitnik raspoloživih sredstava kroz EU fondove, pri čemu bi se taj novac trebao preliti u znatno bolje stope rasta gospodarstva nego u godinama prije pandemije.

U skladu sa spomenutim trendovima, nastavljamo preferirati cikličke sektore financija i energije, a vidimo i znatno bolju doprinos turizma u odnosu na prošlu godinu. Slična strategija iskazala je dobar rezultat u dosadašnjem dijelu godine, no uzevši u obzir i dalje povoljne relativne valuacije i dobru makroekonomsku sliku, regija još uvijek izgleda kao segment tržišta s atraktivnim omjerom očekivanog prinosa i rizika. Dionička izloženost od nešto ispod 90% ostavlja nam mogućnost dokupljivanja na eventualnim korekcijama, a služi nam i kao oblik zaštite od dva ključna rizika, a to je novo razbuktavanje pandemije dolaskom hladnijeg vremena i usporavanje oporavka gospodarstva.

Fond SEE Equity je u ovakvom okruženju u rujnu zadržao vrijednost odnosno ostvario blagi rast od 0,13%. Od početka godine pak je ostvaren prinos od 21,58%. Tome su najveći vagani doprinos dale odabrane dionice u Sloveniji, Rumunjskoj i Austriji. Uz zadovoljstvo zbog dobre izvedbe u dosadašnjem dijelu godine i dalje vjerujemo u dugoročni potencijal ovih tržišta na putu konvergencije stupnja razvoja EU prosjeku. Naravno, konačna će izvedba u velikoj mjeri ovisiti o globalnim kretanjima, ali vjerujemo da bi nam dosadašnji fokus na fundamentalno atraktivne kompanije unutar ciljane sektorske i geografske alokacije trebao i u budućnosti donijeti održiv i konkurentan rezultat uz razumnu volatilnost.

InterCapital Global Equity

Nakon prilično glatke vožnje u dosadašnjem dijelu godine, rujan je donio nešto grbaviji teren za globalne dionice. Kombinacija zabrinutosti oko inflacije, rasta kamatnih stopa i sve većih rizika u Kini dovela je do narušavanja sentimenta investitora. Pri tome je američki indeks S&P 500 zabilježio najgori rezultat od ožujka 2020., pad od gotovo 5%. Nasdaq je doživio još snažniju korekciju, prvenstveno pod utjecajem tehnološkog sektora koji se našao pod pritiskom najave postepenog stezanja izuzetno ekspanzivne monetarne politike Feda te posljedično rastućih kamatnih stopa. Naravno, ni ostali sektori nisu ostali pošteđeni pa su tako gotovo svi mjesec završili u negativnom području. Iako uz nešto manju magnitudu, Europa je pratila trend. S druge strane, globalna tržišta se i dalje nalaze tek nekoliko postotaka ispod povijesnih vrhunaca, a očekivanja analitičara po pitanju rasta zarada zasad ne slabe.

U ovakvom okruženju, globalna su tržišta mjerena MSCI All Country World indeksom u eurima u rujnu pala za 2,4%, dok je od početka godine zabilježen prinos od 17,3%. Fond Global Equity pak je protekli mjesec izgubio 2,86%, dok je od početka godine ostvaren rast od 12,83%. Unatoč nekim indikatorima koji upućuju na usporavanje rasta gospodarstva, pogotovo pod utjecajem zastoja opskrbnih lanaca, smatramo da će oporavak i u narednom razdoblju biti robustan. Uz ovakvo stajalište vjerujemo i u postepeni rast kamatnih stopa, stoga ostavljamo značajnu cikličku komponentu u portfelju od gotovo 50%. Osim toga, vjerujemo da tržišta u razvoju te Japan imaju prostora za nadoknadu nešto slabije izvedbe u dosadašnjem dijelu godine. Paralelno nastavljamo i sa strategijom aktivnog upravljanja valutnom izloženošću, primarno valutnim parom EUR/USD.

Kao što smo spomenuli, naravno da postoje i rizici s kojima se takav scenarij suočava, stoga zadržavamo dozu opreza s dioničkom izloženošću od oko 90% koja nam daje nešto prostora za dokupljivanje u slučaju korekcije. Naravno, konačna će izvedba u velikoj mjeri ovisiti o globalnim kretanjima, ali vjerujemo da bi nam dosadašnji fokus na fundamentalno atraktivne kompanije unutar ciljane sektorske i geografske alokacije trebao i u budućnosti donijeti održiv i konkurentan rezultat uz razumnu volatilnost.

InterCapital Global Technology

Nakon prilično glatke vožnje u dosadašnjem dijelu godine, rujan je donio nešto grbaviji teren za globalne dionice. Kombinacija zabrinutosti oko inflacije, rasta kamatnih stopa i sve većih rizika u Kini dovela je do narušavanja sentimenta investitora. Pri tome je američki indeks S&P 500 zabilježio najgori rezultat od ožujka 2020., pad od gotovo 5%. Nasdaq je doživio još snažniju korekciju, prvenstveno pod utjecajem tehnološkog sektora koji se našao pod pritiskom najave postepenog stezanja izuzetno ekspanzivne monetarne politike Feda te posljedično rastućih kamatnih stopa. S druge strane, globalna tržišta se i dalje nalaze tek nekoliko postotaka ispod povijesnih vrhunaca, a očekivanja analitičara po pitanju rasta zarada zasad ne slabe.

U ovakvom okruženju, tehnološki sektor aproksimiran američkim Nasdaq Composite indeksom u rujnu je oslabio 5,3%, dok je od početka godine zabilježen prinos od 12,7%. Fond Global Technology pak je protekli mjesec izgubio -5,42%, dok je od početka rada ostvaren rast od 10,93%. Promatrajući širu sliku izvan tehnološkog sektora, uslijed rasta kamatnih stopa i brige oko inflacije došlo je do promjene trenda i nešto bolje izvedbe value dionica. Pri tome je MSCI World Value indeks nadmašio prinosom MSCI World Growth indeks za preko 2,2 postotna boda. Gledajući konkretnije, IT sektor je u kolovozu na razvijenim tržištima oslabio gotovo 6%, jednako kao i sektor komunikacija. U konačnici, nakon jaka posljednja tri mjeseca došlo je do korekcije, no i dalje vjerujemo da kratkoročna previranja ne utječu na smislenost strategije dugoročnog izlaganja trendovima tehnološkog napretka i inovacija.

Naravno da postoje i rizici s kojima se takav scenarij suočava, a prvenstveno se odnose na razinu inflacije i realnih kamatnih stopa, budući da tehnološki sektor ima relativno visoku negativnu korelaciju s visinom kamatnih stopa. Naravno, konačna će izvedba u velikoj mjeri ovisiti o globalnim i sektorskim kretanjima, ali vjerujemo da bi nam fokus na fundamentalno atraktivne kompanije unutar ciljanih razvojnih tema trebao donijeti održiv i konkurentan dugoročni rezultat.

Svi fondovi društva InterCapital