Hypo Alpe-Adria-Invest (HAAI) je društvo za upravljanje otvorenim investicijskim fondovima s javnom ponudom koje upravlja s četiri fonda: dionički HI-growth (EUR), mješoviti HI-balanced (EUR), obveznički HI-conservative (EUR) i novčani HI-cash (HRK).

Na tržištu smo prisutni još od 2002. godine, kada su osnovani naši prvi fondovi: HI-growth, HI-balanced i HI-conservative, a od tada smo ostvarili niz priznanja.

Povijesti svaka čast, no za našu današnju priču ključna je bila 2011. godina. Naime, efektivno s tom godinom donijeli smo stratešku odluku u smislu bitno veće usmjerenosti prema tržištima van Hrvatske i Jugoistočne Europe (JIE). Uz već tada jasno vidljive naznake slabih gospodarskih perspektiva našeg ′domaćeg′ prostora, razlozi su bili i očito povećanje mogućnosti izbora (rast sa 20ak investabilnih dionica na nekoliko tisuća), slijedom toga povećana diverzifikacija rizika te osjetan rast likvidnosti i sigurnosti portfelja HI-fondova. Najvažnije od svega, očekivali smo - i na kraju ostvarili - bitno više prinose od domaćih tržišta.

Dosljedno visoki prinosi - glavni cilj investicijskog procesa u HAAI

Glavni motiv nam je pri tom bila želja većine klijenata za ostvarivanjem ne samo što viših već i što dosljednijih prinosa. Drugim riječima, radije se preferira niz vrlo dobrih godina umjesto jedne ekstremno dobre godine u kombinaciji s nizom ispodprosječnih, ili još gore, negativnih.

Barem po našem mišljenju, najbolji način da se do takvih rezultata dođe je dosljedan odabir kvalitetnih vrijednosnica, odnosno kompanija koje ih izdaju. Špekulacije bilo kakve vrste su pri tom nepoželjne jer proizvode upitan i nedosljedan rezultat, vrlo sličan ishodima u kakvom casinu - nekad dobro, nekad loše, no u pravilu vrlo nepredvidivo.

Umjesto toga, traže se kompanije s izraženim konkurentskim prednostima. To su one koje imaju vrlo dobre perspektive za povećanje obujma svojeg poslovanja, pri tom održavaju ili povećavaju svoje marže te se u isto vrijeme ne zadužuju u pretjeranoj mjeri. Slijedom toga, njihova dobit raste, a rast dobiti je najbolji pokretač rasta cijena dionica, dividendi kao i čuvar vrijednosti obveznica. Drugim riječima, ako nema održivog rasta dobiti, nema ni održivog rasta dionica ni dividendi. Takve kompanije nisu nužno najveće u svojim sektorima, već jednostavno najbolje, najvitalnije i,u pravilu, u najvećoj mjeri orijentirane svojim kupcima.

Naravno, da bi se do takvih nesvakidašnjih kompanija došlo nužno je uložiti uistinu ozbiljan trud u analizu ne samo tih kompanija već i njihovih konkurenata te pripadajućih branši. Pri tom su kvalitativni faktori (tzv. ′soft facts′) kao organizacijska kultura, kvaliteta managementa i sl. često presudni što cijeli proces otežava. Zatim, nakon što se takvi izdavatelji pronađu u svakom slučaju je potrebno paziti da ih se ne preplati što također iziskuje pažljivo vaganje prikupljenih podataka. Od svih tih zahtjeva i izazova u HAAI ne bježimo, dapače nastojimo da nam to bude najveća snaga.

Sastav HI-fondova - naglasak na kvaliteti

Takav stil ulaganja koji preferira kvalitetu po razumnoj cijeni logično ima svoje posljedice na sastave portfelja HI-fondova. Tako je u našim dioničkim portfeljima osjetno porastao udio SAD i Ujedinjenog Kraljevstva, ali ne zbog geopolitičkih razloga već jednostavno zato što je tamo pronađen najveći broj kompanija s razinom kvalitete poslovanja koju tražimo. Drugim riječima, ne investira se prema adresi već prvenstveno prema kvaliteti. Pri tom je bitno pao udio domaćeg tržišta budući da je RH jedna od rijetkih zemalja u kojoj se još nije pronašla formula za pokretanje značajnijeg gospodarskog rasta. Uz to, pažnja se poklanja i odabiru sektora gdje dominiraju oni sektori koje najbolje poznajemo iz jednostavnog razloga što izleti u nepoznato mogu biti jako skupi. Dodatno, primjetna je i nešto veća koncentracija pojedinih dionica budući da se favoriti po fer cijeni ne nalaze vrlo često, pa stoga kada ih se pronađe obično zauzmu značajnije mjesto u portfeljima HI-fondova. Te su promjene posebno vidljive u našem HI-growth, te u manjoj mjeri, HI-balanced fondu.

Što se tiče obvezničkih portfelja HI-conservative i HI-balanced fondova, kod njih je glavna promjena značajan pad izloženosti obveznicama koje izdaje RH. Tu smo se vodili kako povećanjem diverzifikacije tako i ne baš sretnom gospodarskom situacijom. Naime, dinamika rasta duga uz istovremen pad ili (u najboljem slučaju stagnaciju) domaćeg BDP-a i nije baš idealan scenarij za vlasnike obveznica. Stoga je alokacija imovine porasla u korist čitavog niza izdavatelja prvenstveno iz euro-zone, kako državnih tako i korporativnih, naravno poštujući pri tom osnovni kriterij kvalitete poslovanja. Trenutno okruženje u euro-zoni gdje ECB pruža snažnu monetarnu podršku svakako godi tržištima obveznica, no i taj je program ograničenog trajanja te će u tom trenu kvaliteta izdavatelja obveznica opet doći u prvi plan.

Naš novčani fond, HI-cash, je u takvom okruženju završio s dominantnim udjelima trezorskih zapisa i depozita kod provjerenih domaćih banaka. Budući da se radi o HRK novčanom fondu osuđen je isključivo na domaća izdanja, no kod ovog fonda pogotovo, apsolutni prioriteti su sigurnost i likvidnost pa se stoga baš nikakvi izleti van tog okvira ne toleriraju. Cilj je da bude izvrstan ′parking′ za cash (za kunsku likvidnost), primjerice za situacije kada se investitori odluče skloniti od mogućih nevera na dioničkim ili obvezničkim tržištima. Isključivo u tom okviru se onda traži prinos koji je tipično u rangu depozita na rok od 1 mjeseca.

Sigurnost, ali i rast

Zaključno, od opisanog stila ulaganja očekujemo iznadprosječnu sigurnost i likvidnost naših fondova, ali i dosljedan rast također iznad prosjeka branše. Smatramo da je najbolji put za ostvarenje tog cilja ulaganje u vrijednosnice kvalitetnih kompanija s održivim konkurentskim prednostima, naravno, na temelju detaljnih analiza.

Zahvalni smo svim klijentima koji su nam poklonili povjerenje. Nadamo se da će njihov broj rasti kako bi još bolje mogli provoditi našu politiku investiranja kao i da će još dugo ostati s nama i ubirati plodove koje nam pružaju najbolje kompanije svijeta.

Matej Modrovčić, CFA
član Uprave Hypo Alpe-Adria-Invest d.d.

Pogledajte sve HI-fondove.